本报告对垒知集团进行了动态跟踪研究。该公司的盈利压制因素正在消除，毛利改善在即。2021Q1公司毛利承压，主要因成本上升和产品价格下行。但成本端来看，环氧乙烷价格年初大涨后冲高回落，企业目前库存压力较大，预计回落后价格将低位运行，且近期公司与减水剂单体供应商奥克股份签订战略合作协议，以集采的方式发挥规模成本优势。收入端来看，2020年中西部地区减水剂需求正在逐步恢复，且华南区域的价格竞争也呈现趋缓态势，减水剂销售价格降后趋稳。总的来看，成本和收入端不利因素正在逐渐消除，判断公司毛利水平将出现改善。减水剂行业头部集中继续演绎，看好公司市占持续提升。预计公司2021到2023年的营业收入为54.07、66.64和83.71亿元，归属于母公司的净利润为5.24、6.23和7.73亿元，对应的EPS分别为0.73、0.87和1.07元，对应的动态PE分别为10、8和7倍。维持公司“强烈推荐”的投资评级。
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