三季度净利润高增长持续，毛利率同比明显提升

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 三季度净利润高增长持续，毛利率同比明显提升 2018年10月12日 事件：近日，佳都科技发布2018年三季度报告，前三季度公司实现营业收入27.90亿元，同比增长17.29％；实现归属母公司股东净利润1.13亿元，同比增长110.43%。基本每股收益0.0702元，同比增长108.93%。 点评：  业绩稳健提升，净利润保持快速增长。三季度公司业绩维持较快增长，其中营收同比增速为12.86%，相较上半年有所回落，归母净利润同比增速达到115.64%，与上半年增速相比小幅提升。与半年报情况类似，利润的快速增长依旧主要是得益于销售毛利率的提升以及费用的有效管控。三季度公司的销售毛利率及净利率分别为14.05%和4.07%，较上年同期分别明显提升了2.42和1.97个百分点，再次印证了公司今年以来盈利能力的提升。前三季度期间费用率为7.95%，较上半年度下降2.55个百分点，下降幅度明显。其中，主要是管理费用和销售费用得到管控所致。  研发投入高增长，助力产品智能化升级。公司重视技术研发，前三季度公司累计研发投入达到7079.35万元，同比增长54.36%，远高于公司营收增速。持续的研发投入有助于实现公司产品的智能化升级和附加值的提升。近期，公司参股公司云从科技完成B+轮融资，金额总计超过10亿元人民币。云从科技是国内计算机视觉领域的领先企业，业务方向侧重于金融和安防，已经成为中国银行业主要AI供应商。与云从科技的技术合作将有助于提升公司人脸识别算法实力，并能够应用在警务视频云等项目中去，从而提升产品核心竞争力。  盈利预测及评级：我们预计2018~2020年公司营业收入分别为59.54、78.26、98.72亿元，归属于母公司净利润分别为3.01、4.43、5.36亿元，按最新股本16.19亿股计算每股收益分别为0.19、0.27、0.33元，最新股价对应PE分别为34、23、19倍，维持“增持”评级。  风险因素：新产品拓展不及预期；依赖政府投资风险；新拓展区域后续业务发展存在不确定性。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——季报点评 佳都科技（600728.SH） 买入增持持有卖出 上次评级：增持，2018.08.08 边铁城 行业分析师 执业编号：S1500510120018 联系电话：+86 10 83326721 邮 箱：biantiecheng@cindasc.com 蔡靖 行业分析师 执业编号：S1500518060001 联系电话：+86 10 83326728 邮 箱：caijing@cindasc.com 袁海宇 研究助理 联系电话：+86 10 83326726 邮 箱：yuanhaiyu@cindasc.com 王佐玉 研究助理 联系电话：+86 10 83326723 邮 箱：wangzuoyu@cindasc.com 相关研究 《盈利水平持续改善，上半年净利润快速增长》2018.08.08 《智慧城市及轨交业务助力业绩提升，新区域拓展致毛利率下降》2018.03.20 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 2,848.19 4,311.96 5,954.18 7,826.19 9,872.18 增长率YoY % 6.79% 51.39% 38.09% 31.44% 26.14% 归属母公司净利润(百万元) 107.93 212.50 301.29 442.57 535.47 增长率YoY% -36.64% 96.88% 41.78% 46.89% 20.99% 毛利率% 16.33% 13.63% 14.81% 15.49% 15.29% 净资产收益率ROE% 5.28% 7.21% 8.97% 11.85% 12.68% EPS(摊薄)(元) 0.07 0.13 0.19 0.27 0.33 市盈率P/E(倍) 94 48 34 23 19 市净率P/B(倍) 3.80 3.18 2.90 2.58 2.27 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2018年10月11日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 会计年度 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 3,891.18 4,895.59 6,187.24 7,768.98 9,596.29 营业收入 2,848.19 4,311.96 5,954.18 7,826.19 9,872.18 货币资金 469.64 841.58 853.51 973.48 1,165.92 营业成本 2,382.96 3,724.41 5,072.42 6,614.15 8,362.55 应收票据 12.20 24.38 33.66 44.25 55.82 营业税金及附加 9.64 14.96 20.65 27.14 34.24 应收账款 858.44 1,256.29 1,734.76 2,280.17 2,876.27 营业费用 170.78 182.07 251.42 330.46 416.85 预付账款 87.89 114.79 156.34 203.85 257.74 管理费用 161.03 210.12 290.15 381.37 481.07 存货 1,466.94 2,073.32 2,823.75 3,682.00 4,655.31 财务费用 8.61 -2.12 -17.91 -28.05 -32.20 其他 996.07 585.23 585.23 585.23 585.23 资产减值损失 23.06 25.21 37.31 51.68 61.55 非流动资产 1,027.49 1,305.27 1,330.64 1,345.71 1,353.95 公允价值变动收益 -2.58 2.58 0.00 0.00 0.00 长期投资 27.05 179.79 179.79 179.79 179.79 投资净收益 23.29 27.08 17.63 22.67 22.46 固定资产 73.96 70.30 71.39 76.97 78.05 营业利润 112.84 218.54 317.77 472.09 570.56 无形资产 114.13 142.57 162.82 171.22 170.97 营业外收入 38.77 17.61 25.43 31.77 38.70 其他 812.35 912.60 916.64 917.73 925.14 营业外支出 1.48 0.60 0.85 0.97 0.81 资产总计 4,918.67 6,200.86 7,517.88 9,114.69 10,950.24 利润总额 150.13 235.55 342.35 502.89 608.45 流动负债 2,095.30 2,887.80 3,892.10 5,039.96 6,332.32 所得税 25.42 19.98 36.72 53.94 65.26 短期借款 0.00 1.79 1.79 1.79 1.79 净利润 124.71 215.57 305.63 448.95 543.19 应付账款 921.87 1,239.66 1,688.34 2,201.50 2,783.46 少数股东损益 16.77 3.06 4.34 6.38 7.72 其他 1,173.42 1,646.36 2,201.97 2,836.67 3,547.08 归属母公司净利润 107.93 212.50 301.29 442.57 535.47 非流动负债 69.89 63.11 63.11 63.11 63.11 EBITDA 187.42 283.77 401.97 575.73 690.95 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS 0.07 0.13 0.19 0.27 0.33 其他 69.89 63.11 63.11 63.11 63.11 负债合计 2,165.18 2,950.92 3,955.21 5,103.07 6,395.43 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 68.59 44.10 48.45 54.83 62.55 会计年度 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 归属母公司股东权益 2,684.89 3,205.84 3,514.22 3,956.79 4,492.26 经营活动现金流 -177.84 -206.72 68.28 179.75 254.20 负债和股东权益 4918.67 6200.86 7517.88 9114.69 10950.24 净利润 124.71 215.57 305.63 448.95 543.19 折旧摊销 35.49 45.38 54.21 64.93 75.83 财务费用 1.80 2.84 5.41 7.92 6.66 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -23.29 -27.08 -17.63 -22.67 -22.46 主要财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营运资金变动 -342.48 -467.86 -312.73 -365.60 -404.05 营业收入 2,848.19 4,311.96 5,954.18 7,826.19 9,872.18 其它 25.94 24.43 33.39 46.22