钢铁行业20年年报及21年一季报总结：业绩逐季改善，关注政策扰动

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 钢铁II [Table_IndustryInfo] 20年年报及21年一季报总结 超配 （维持评级） 2021年05月19日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 业绩逐季改善，关注政策扰动  2020年：疫情扰动，盈利韧性突显 2020年，受到疫情扰动，国内钢材价格呈现“V”形反转，随需求复苏触底反弹。而原料端，因铁矿石供应受到影响，价格大幅上涨。但是可以看到在多方挑战下，经历了供给侧结构性改革的钢铁行业已取得了长足发展，在全球新冠疫情的挑战下表现出较强的抗风险能力，行业利润韧性突显。2020年，SW普钢板块22家钢厂净利润合计同比下降1.36%，净利率较2019年微降0.14个百分点；SW特钢板块14家钢厂净利润合计同比上涨11.30%，净利率较2019年上涨0.38个百分点。  2021Q1：政策限制，盈利大幅提升 2021年一季度，随着全球经济复苏，钢材需求旺盛，特别是板材消费同比大幅改善。同时，在碳中和背景下，钢铁行业压降粗钢产量预期不断发酵，唐山也开始实施常态化限产政策。在供需关系、压降粗钢产量预期、原料价格上涨、流动性宽松等多重因素的作用下，钢价持续走高。钢厂端实现了原料价格上涨压力向下游的充分传导，盈利大幅改善。顺应行业价格走势，叠加降本增效工作推进，部分上市公司归母净利润创季度历史最好水平。SW普钢板块合计实现归母净利润210.1亿元，同比大幅上涨288.0%，环比上涨50.0%。SW特钢板块合计实现归母净利润52.2亿元，同比上涨139.9%，环比上涨37.8%。  投资建议：高盈利持续，无惧短期调整 随着钢材价格的回落，以及市场对于通胀压力下缩表担忧的升温，钢铁板块也出现了大幅回调。我们认为监管干预投机需求，有助于市场秩序回归理性，有利行业良性发展。回归基本面后，钢材需求的变化决定钢材价格方向，供给政策的干预影响钢价变动的弹性。当下，板材消费在国内需求以及海外经济复苏带来的出口需求影响下，有望保持较高水平。同时， 5-7月将在全国范围对退出产能情况、2021年粗钢产量压减工作情况等进行检查。如果供给端政策不出现转向，在需求的持续下，钢价具备韧性。从长期来看，在碳中和的背景下，对于粗钢产量的管控以及碳排放成本的上涨有利于行业兼并重组以及供需关系改善，有助于行业估值中枢的抬升。二季度板材企业业绩值得期待，随着业绩的改善，钢铁股估值将继续降低。近期板块回调后，估值存在较大向上修复空间，建议关注宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份。  风险提示 行业需求端出现超预期下滑。供给侧政策落地力度不及预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 600019 宝钢股份 增持 7.90 175,922 0.89 0.96 8.88 8.23 000932 华菱钢铁 增持 7.04 43,149 1.27 1.33 5.54 5.29 600782 新钢股份 增持 6.06 19,324 1.54 1.67 3.94 3.63 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《钢铁2021年中期投资策略暨5月月报：需求有韧性，高盈利可期》 ——2021-05-10 《钢铁行业点评：出口退税取消影响整体可控》 ——2021-04-29 《钢铁2021年4月投资策略：需求旺盛叠加供给扰动，板块具配置价值》 ——2021-04-05 《钢铁行业点评：唐山限产加码，钢厂盈利向上》 ——2021-03-22 《钢铁2021年3月投资策略及年报业绩前瞻：碳中和背景下迎来钢铁板块大机会》 ——2021-03-03 证券分析师：刘孟峦 电话： 010-88005312 E-MAIL： liumengluan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040001 证券分析师：冯思宇 电话： E-MAIL： fengsiyu@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519070001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.62.1M/20J/20S/20N/20J/21M/21上证综指钢铁II 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 2020年：疫情扰动，盈利韧性突显 ............................................................................. 4 产能挖潜，营业收入保持增长 .............................................................................. 4 积极应对铁矿石价格上涨，毛利率小幅下降 ........................................................ 4 合理控费，净利率基本保持 ................................................................................. 5 2021Q1：政策限制，盈利大幅提升 ............................................................................. 6 钢价上涨带动营业收入高增长 .............................................................................. 6 顺势而为，盈利大幅提高 ..................................................................................... 7 投资建议：高盈利持续，无惧短期调整 ....................................................................... 8 风险提示 .................................................................................................................... 10 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 12 分析师承诺 ................................................................................................................ 12 风险提示 .................................................................................................................... 12 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 12 oPmPnOsPpMtMmPpRnRqOtM6M8Q8OtRpPnPqRfQrRtOiNmOqQaQqQwOMYpNrOvPmQtM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：SW普钢营业收入（千亿元） ............................................................................ 4 图2：SW特钢营业收入（百亿元） ............................................................................ 4 图3：SW普钢毛利及毛利率（亿元，%） .................................................................. 5 图4：SW特钢毛利及毛利率（亿元，%） .................................................................. 5 图5：SW普钢期间费用率（%） ................................................................................ 5 图6：SW普钢财务费用情况（亿元，%） .................................................................. 5 图7：SW特钢期间费用率（%） ................................................................................ 6 图8：SW特钢财务费用情况（亿元，%） .................................................................. 6 图9：SW普钢净利及净利率（亿元，%） .................................................................. 6 图10：SW特钢净利及净利率（亿元，%） ................................................................ 6 图11：SW普钢单季度营业收入（亿元） ................................................................... 7 图12：SW特钢单季度营业收入（亿元） ................................................................... 7 图13：SW普钢单季度毛利及毛利率（亿元，%） ..................................................... 8 图14：SW特钢单季度毛利及毛利率（亿元，%） ..................................................... 8 图15：SW普钢单季度净利及净利率（亿元，%） ..................................................... 8 图16：SW特钢单季度净利及净利率（亿元，%） ..................................................... 8 图17：SW普钢单季度归母净利润（亿元） ............................................................... 8 图18：SW特钢单季度归母净利润（亿元） ..............................