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全球旅游行业在2020年受到疫情严重冲击，整体营收下滑30.31%，业绩下滑91.87%。免税行业一枝独秀，中国中免营收同增8.2%，业绩同增32.57%。2021年Q1，随着疫情的缓解和国内经济的复苏，旅游板块收入业绩快速恢复，整体复苏程度好于清明，但旅游收入尚未完全恢复。五一小长假期间，旅游收入恢复77%，免税龙头、演艺龙头、酒店龙头等表现仍较为突出。建议投资者关注复苏次序、龙头集中、消费变迁三条主线，优选龙头。建议投资者沿袭三条主线择优配置：复苏次序、龙头集中、消费变迁。短期综合“业绩确定性+短期事件催化+预期差程度”，推荐中国中免、宋城演艺、锦江酒店、首旅酒店、中公教育、华住集团-S、科锐国际、广州酒家、天目湖、中青旅、三特索道、百胜中国、九毛九、呷哺呷哺、海底捞等；中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、宋城演艺、锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S、九毛九、海底捞、呷哺呷哺、百胜中国-S等龙头。
