商贸社服行业2020年报及2021年一季报总结：逐季回暖，稳步复苏

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 商贸社服行业2020年报及2021年一季报总结 推荐（维持） 逐季回暖，稳步复苏  社会服务板块：受疫情影响，2020年SW休闲服务行业整体受到较大冲击，实现营收933亿元（-30.61%）；归母净利润回落-102.39%至亏损2.22亿元，行业综合毛利率下滑12.87pct至31.46%；净利率为0.56%，下降-6.80pct。行业期间费用率为23.73%（-9.75pct），其中销售费用率下滑10.56pct至13.59%，管理费用率和财务费用率分别提升0.88pct和-0.07pct，为9.19%和0.95%。、疫情对休闲服务板块影响较大——对外出强依赖，而疫情“阻断”了外出、出游，而景区、酒店（尤其自营酒店）、餐饮等刚性成本较高，利润受到更大冲击；营收方面，随着疫情好转呈现逐季回暖趋势，利润端Q4出现下滑则主要受部分公司计提大额减值影响。 受疫情影响出境游停滞及海南免税政策催化，2020年免税占比大幅提升+19.45至52.97%，酒店占比略有下滑-1.01pct至16.95%，占比第二；旅行社业务受到较大冲击占比下滑-13.52pct至5.09%。 2021Q1各板块复苏，从净利率水平看，文艺演出、免税和其他板块净利率为正，依次为38.18%、18.78%和4.55%；剩余板块净利率水平仍处恢复中。  商贸零售板块：2020年商贸零售行业实现营业收入17102.81亿元（+0.86%）；疫情冲击下各板块经营承压，归母净利润下降55.53%至170.43亿元，其中专业连锁下滑123.13%。行业整体毛利率为11.94%，较上年下滑2.07pct；净利率水平同比下降1.29pct至1.17%。 2021Q1商贸零售行业正处疫后恢复中，实现营业收入4651.34亿元（+60.90%，较19Q1+15.54%），营业毛利572.88亿元（+13.85%，较19Q1-8.87%），归母净利润91.47亿元（+166.27%，较19Q1-18.97%）。  社零大部分板块稳步复苏至疫前水平。2021年Q1社零总额105221亿，同比+33.9%，两年平均增速为+4.2%，其中，除汽车以外的消费品零售额94612亿元，同比+31.2%。其中限额以上单位消费品零售额为38075亿元，同比+42.0%；按消费类型分，商品零售稳步回暖，餐饮复苏至疫情前水平。Q1商品零售/餐饮分别同比+30.4%/+75.8%，两年平均增速分别为+4.8%/-1.0%。  必选消费景气，可选消费增速亮眼。一季度CPI与去年同期持平，鲜菜和鲜果价格季节性上涨4.8%和2.8%；受春节需求拉动以及疫情后消费回暖。 部分境外消费回流，出境购物活动减少，消费转向境内，带动消费升级类产品增速回暖。其中，金银珠宝环比大幅增长主要系年初起，国际金价持续走低，金银珠宝消费保持较高景气度；化妆品双位数高增。通讯器材端，5G换机潮叠加春节通讯器材消费旺季。  地产后周期仍处恢复期，政策带动汽车消费。疫情低基数影响当年同比，较19Q1增速处于下行区间，地产后周期消费相比竣工更延长，后周期消费需求短期下滑。在促进汽车消费政策带动下，汽车消费需求持续释放，新能源车消费亮眼。  网上零售渗透率持续提升。Q1全国网上零售累计额28093亿元，同比+29.9%，两年平均增速为+13.5%。其中，实物商品网上零售额+25.8%，两年平均增速为+15.4%。2021年我国快递业务量突破200亿件用时仅83天，比2020年缩短45天。实物网上零售占比社零总额21.9%；占比商品零售24.4%。  风险提示：疫情反复，行业竞争加剧，电商竞争加剧导致销售费用提升，反垄断加速流量去中心化，政策变动不利，新品、渠道、新项目、门店开拓不力，食品安全风险等。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 证券分析师：胡琼方 电话：010-66500993 邮箱：huqiongfang@hcyjs.com 执业编号：S0360519090004 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 97 2.41 总市值(亿元) 7,985.03 0.96 流通市值(亿元) 6,313.02 0.99 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.97 -15.2 -5.2 相对表现 -1.65 -20.07 -35.36 相关研究报告 《【华创商社】1-2月社零数据点评：增速+33.8%，较19年平均名义增长3.2%，可选消费亮眼》 2021-03-15 《商业贸易行业专题报告：以租金作为效率准绳，什么业态能持续在线下生存？》 2021-03-22 《【华创商社】3月社零数据点评：增速+34.2%，两年平均增速+6.3%，大多品类恢复至疫情前水平》 2021-04-16 -10%9%28%47%20/0520/0720/0920/1121/0121/032020-05-08～2021-04-30沪深300商业贸易华创证券研究所 行业研究 商贸社服 2021年05月07日 商贸社服行业2020年报及2021年一季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 从社会服务板块和商贸零售板块全局出发解释板块2020年以及2021年一季度的情况，并具体至细分行业比较以阐明板块间表现的差异，以及逐季分析行业的变化情况，尤其是注重伴随疫情好转行业的营收、净利表现，以预测后疫情时代社服板块和零售板块的走势。 投资逻辑 随疫情好转，社服板块和零售板块正逐步回暖，根据最新的社零数据以及第三方平台数据，21Q1必选消费景气，可选消费增速亮眼；而地产后周期的板块则相对复苏缓慢，主要系竣工到硬装和软装具备一定的时限，因此后周期消费短期下滑；汽车板块受到政策扶持表现亮眼。线上零售渗透率受疫情催化加速提升。 pOnOoNnRsMrPrPrNtMyRxP9PaOaQmOrRtRnMfQnNnQfQpPvNbRpOpPMYrMqOxNnNrR 商贸社服行业2020年报及2021年一季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、休闲服务行业：2020年及2021年一季度整体情况概述 .............................................. 6 （一）2020年度休闲服务行业整体情况 ........................................................................ 6 （二）2021年一季度社服行业情况 ................................................................................ 8 （三）社服各细分板块业绩状况 ................................................................................... 10 二、商贸零售行业：2020年及2021年一季度整体情况概述 ............................................ 11 （一）2020年度商贸零售行业整体情况 ...................................................................... 11 （二）2021Q1商贸零售行业整体情况 ......................................................................... 14 （三）2021Q1社会零售跟踪：稳步复苏至疫前水平 ................................................. 15 三、风险提示 ........................................................................................................................... 19 商贸社服行业2020年报及2021年一季报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 休闲服务行业营业收入及其增速（亿元，%） ...................................................... 6 图表 2 休闲服务行业归母净利润及其增速（亿元，%） .................................................. 6 图表 3 休闲服务行业毛利率及净利率情况（%） .............................................................. 6 图表 4 休闲服务行业三项费用率情况（%） ...................................................................... 6 图表 5 2020年各季度营业收入及同比（亿元，%） ......................................................... 7 图表 6 2020年各季度归母净利润及同比（亿元，%） ..................................................... 7 图表 7 休闲服务行业各板块2020全年业绩状况（亿元，%） ........................................ 7 图表 8 营收结构（亿元） ..................................................................................................... 8 图表 9 归母净利润结构（亿元） ......................................................................................... 8 图表 10 各板块营收增速 ....................................................................................................... 8 图表 11 各板块归母净利润增速 ........................................................................................... 8 图表 12 各板块毛利率 ........................................................................................................... 8 图表 13 各板块净利率 ........................................................................................................... 8 图表 14