汽车行业22年报及23年一季报总结：23Q1或为年内低点，景气有望逐季改善

汽车行业22年报及23年一季报总结：23Q1或为年内低点，景气有望逐季改善 汽车 2023年05月06日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 投资策略报告 汽车 投资评级 看好 上次评级 看好 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 王欢 汽车行业分析师 执业编号：S1500522100003 联系电话：18643122434 邮箱：wanghuan1@cindasc.com 汽车行业22年报及23年一季报总结：23Q1或为年内低点，景气有望逐季改善 2023年05月06日 本期内容提要:  2022年板块整体收入正增长，乘用车表现较好。2022年汽车板块营收为3.3万亿元，同比增长4.7%，受益于燃油车购置税优惠政策及新能源补贴政策退出前拉动，全年呈现恢复性增长态势。细分板块来看：乘用车子板块、零部件子板块营收增速较高，同比增长分别达到18%和3%。商用车板块受景气度影响，呈现负增长。其中货车子板块2022年营收同比下滑36%，客车子板块营收同比下滑0.7%。  细分板块盈利分化，乘用车受益于政策刺激表现较好。受疫情影响开工率，以及原材料价格上涨影响，2022年汽车板块归母净利润为859亿元，同比下滑1.4%。细分板块来看：乘用车子板块因政策刺激景气度回升，盈利及净利润增速表现较好；2022年归母净利润增速达20.3%，毛利率13.09%，同比增长2.18pct；汽车零部件板块受原材料价格上涨拖累，毛利率下滑0.71pct至 16.67%，净利润同比下滑0.78%；商用车子板块中，货车盈利承压，2022年净利润下滑108.8%，毛利率为9.95%，同比 下降0.01pct；客车因2021年低基数，22年净利润实现21.9%的同比正增长，毛利率为14.63%，同比 增加1.35pct。  23Q1行业整体盈利稳定，价格战影响并不明显。受疫情及新能源补贴政策退出影响，23Q1行业整体营收增速回落至4.5%。从细分板块的收入看，乘用车板块因价格战因素影响，收入增速低于零部件板块；23Q1乘用车子板块同比增长4.9%，零部件子板块同比增长6.5%。商用车板块景气度回暖，收入增速由负转正，为3.8%。从盈利端来看，虽然23Q1行业开启价格战，但价格战尚未完全传导至上游，且受益于原材料成本下降，板块整体盈利能力稳定。23Q1行业整体毛利率为14.31%，同比 增加1.36pct；除汽车服务子板块外，其余子板块毛利率均有所上行。板块利润增速分化明显，商用车子板块表现较好。2023Q1行业整体净利润增长6.5%；除汽车服务子板块，其余子板块均实现正增长。其中乘用车子板块23Q1净利润增速为2.8%，净利率为4.13%，同比下降0.34pct；零部件子板块利润增速为7.0%，净利率为4.66%，同比增长0.29pct；商用车子板块利润增速为118.3%，净利率为1.35%，同比增长0.50pct。  23Q1或为全年汽车行业销量、板块盈利低点，Q2起有望逐季改善。根据中国汽车流通协会调研结果显示，3月底汽车经销商综合库存系数1.78，环比下降7.8%，终端库存仍处于高位，但去库存稳步进行。我们认为价格战最激烈阶段在逐步过去，随上海车展召开后新车型陆续上市，以及价格战缓解带动持币待购需求释放，行业景气度有望逐季改善。  投资建议：相较2022年，2023年燃油车购置税优惠以及新能源国补 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 全面退出，导致23Q1汽车行业景气度有所下行。展望2023年全年，我们认为23Q1或为全年汽车行业销量、板块盈利低点，Q2起随上海车展召开后新车型陆续上市，以及价格战缓解带动持币待购需求释放，行业景气度有望逐季改善。汽车板块建议关注三条主线：1）处于较好新车周期，以及智能电动技术布局领先的自主品牌龙头车企【长城汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车】等；2）国产替代加速的智能电动核心增量零部件赛道：把握技术升级趋势，按【单车价值量】+【渗透率】+【国产化率】三维度筛选，现阶段建议关注【线束线缆、线控底盘、一体压铸、热管理、智能座舱】等智能电动汽车增量零部件：①热管理【银轮股份、川环科技、腾龙股份、三花智控、拓普集团】；②汽车线缆线束【卡倍亿、沪光股份】；③线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集团】；④智能座舱【德赛西威、新泉股份、均胜电子、常熟汽饰、华阳集团】；⑤轻量化【博俊科技、爱柯迪、文灿股份、旭升股份、广东鸿图】；⑥电机电控【英搏尔、欣锐科技】等；3）景气度改善的商用车产业链：【宇通客车、中国重汽、潍柴动力、一汽解放】等。  风险因素：宏观经济增速放缓，下游需求不及预期风险；芯片断供影响扩大，车企排产受到更大范围的扰动；疫情反复对供应链的扰动；政策落地时间和效果不及预期，对相关行业拉动不明显。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、行情回顾：22年汽车行情主要受政策、疫情两大因素影响.............................................. 5 1.1 2022年板块行情回顾 ................................................................................................ 5 1.2 2023年一季度板块行情回顾 ..................................................................................... 6 1.3基金持仓回顾............................................................................................................. 6 1.4 板块估值回顾 ............................................................................................................ 7 二、销量回顾：新能源车渗透率继续提升，商用车景气向上可期 ........................................... 8 2.1 购置税等政策托底，22年乘用车实现正增长 ............................................................ 8 2.2疫情等制约因素减弱，客车23Q1增速转正 .............................................................. 8 2.3 景气恢复上行，重卡于23Q1实现正增长 ................................................................. 9 2.4 新能源汽车渗透率继续提升 ...................................................................................... 9 三、2022年报及2023年一季报总结 ................................................................................... 10 3.1 2022年行业盈利有所恢复，乘用车表现较好 .......................................................... 10 3.2 2023Q1行业整体盈利稳定，价格战影响尚未显现 .................................................. 12 3.3 重点公司表现 .......................................................................................................... 14 四、投资建议 ........................................................................................................................ 15 行业评级 ............................................................................................................................... 15 风险因素 ............................................................................................................................... 15 表 目 录 表1：汽车板块重仓股持股变化情况（截至2023年3月31日） ........................................................ 7 表2：行业重点公司业绩表现 ......................................................................................................................... 14 图 目 录 图1：2022年SW汽车板块涨跌幅（%） ......................................................................................................... 5 图2：2022年汽车板块个股涨幅排行（%） .................................................................................................. 5 图4：2023Q1 SW汽车板块涨跌幅（%） ......................................................................................................... 6 图5：2023Q1汽车板块个股涨幅排行（%） .................................................................................................. 6 图7：近三年SW汽车PE走势、平均值与分位点 ........................................................................................ 7 图8：近十年SW汽车PE走势、平均值与分位点