1 Table_First Table_First|Table_ReportType 行业报告│行业专题研究 Table_First|Table_Summary 汽车行业22年报及23年一季报总结： 技术升级带动增量汽零业绩高增 汽车行业：强业绩支撑下的优质标的配置价值凸显 今年年初以来，受销量恢复不及预期、价格战等不利因素影响，汽车指数下行调整。业绩层面受益于自主崛起23Q1乘用车板块业绩同比小幅增长；零部件中如轻量化、热管理、智能化等优质环节业绩表现亮眼；重卡复苏迹象已明确显现；摩托车需求高增；销售及服务板块业绩承压。基金持仓层面22年底降至3.29%，23Q1进一步降至2.89%，处于近5年中位水平。我们认为二季度优质乘用车自主品牌、成长逻辑汽零、商用车复苏及两轮车高景气度有望延续，强业绩支撑下的汽车行业标的配置价值已经逐步凸显。 ➢ 乘用车：新能源趋势加深，业绩稳定增长 22年乘用车零售2054.23万辆（yoy+1.9%），其中新能源567.4万辆（yoy+90.0%），渗透率27.6%；23Q1乘用车零售426.1万辆（yoy-13.4%），其中新能源131.3万辆（yoy+22.4%），渗透率30.8%。借助新能源趋势加深，自主品牌快速崛起，22年及23Q1乘用车板块归母净利润均实现同比正增长（yoy+5.79%/+3.10%）。我们认为新能源车趋势较为明确，汽车消费政策有望向新能源进一步倾斜。且竞争格局已初步形成，规模效应显现，龙头优势会愈发明显。建议关注在新能源领域已经初具规模效应的头部自主品牌车企。 ➢ 零部件：优质环节业绩表现亮眼 零部件板块，由于产品升级带来的增量零部件环节如轻量化、热管理、智能化等优质环节业绩表现亮眼。22年轻量化/热管理/智能化板块归母净利润分别同比增长52.9%/64.33%/225.57%；23Q1归母净利润分别同比增长27.64%/46.88%/47.85%。我们认为，轻量化零部件经济性显现，渗透率将不断提升；汽车电动化及智能化进程加速，增量零部件有望量价齐升。零部件板块，我们坚定看好轻量化、热管理、智能化三大优质环节。 ➢ 商用车：重卡复苏带动板块反弹 22年商用车板块实现归母净利润73.85亿元（yoy+11.96%）；23Q1归母净利润35.05亿元（yoy+118.2%），23Q1重卡销量已现复苏迹象，以潍柴动力、中集车辆、中国重汽为主的商用车板块在23Q1业绩修复明显。Q2重卡销量有望延续高增，全年销量有望突破90万辆，板块复苏机会值得重点关注。 ➢ 摩托车：需求旺盛，业绩优异 22年摩托车板块实现营收717.45亿元（yoy+23.56%），归母净利润43.88亿元（yoy+80.53%），23Q1板块实现营收162.60亿元（yoy+5.07%），归母净利润11.53亿元（yoy+21.70%），板块业绩表现优异。其中中大排量摩托处于高速增长期，重点自主企业持续打造自身品牌力并优化产品结构，国产化替代空间广阔。建议重点关注具备强产品力的头部两轮车标的。 ➢ 投资建议 我们认为，汽车行业已度过一季度销量低点，随着利好政策的释放、新产品周期开启、需求复苏以及库存的改善，二季度销量有望逐步复苏，建议关注乘用车、轻量化、一体化压铸、热管理、智能化、重卡和两轮车等七大板块。乘用车建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车；轻量化建议关注拓普集团、旭升集团、爱柯迪、嵘泰股份、众源新材、和胜股份、祥鑫科技；一体化压铸建议关注文灿股份、广东鸿图；热管理建议关注三花智控、银轮股份、盾安环境；智能化建议关注经纬恒润、华阳集团、继峰股份、科博达、德赛西威、伯特利和保隆科技；重卡建议关注潍柴动力、中国重汽、福田汽车和中集车辆；两轮车建议关注春风动力和钱江摩托。 风险提示：宏观经济恢复不及预期；汽车销量不及预期；原材料价格上行风险；新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化。 证券研究报告 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2023年5月6日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Tabl e_First| Tabl e_C hart 相对大盘走势 分析师：黄程保 执业证书编号：S0590523020001 邮箱：huangcb@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 唐嘉俊 邮箱：tjj@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《4月车市有所回暖，理想交付量表现亮眼——汽车》 2023.05.2 2、《新能源车成车展主角，政策有望出台提振需求——汽车》 2023.04.22 3、《上海车展期待值高，政策加码一体化压铸——汽车》 2023.04.15 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%汽车沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业专题研究 正文目录 1 汽车行业：多因素挑战下砥砺前行 ........................................ 5 1.1 指数表现：22年多轮震荡，23Q1仍在调整 .............................................. 5 1.2 业绩表现：多因素催化，22年与23Q1利润均增长 .................................. 6 1.3 基金持仓：22年重回高位，23Q1降至低位 ............................................ 12 2 乘用车：自主崛起，新能源趋势加深 ..................................... 12 2.1 乘用车：自主崛起，业绩稳定增长 ........................................................... 12 2.2 新能源：趋势加深，23Q1渗透率逐月提升 ............................................. 15 3 零部件：优质环节业绩表现亮眼 ......................................... 16 3.1 轻量化：业绩亮眼、盈利能力提升 ........................................................... 16 3.2 热管理：产品放量带动业绩高增长 ........................................................... 18 3.3 智能化：自主角逐的下半场 ...................................................................... 20 4 商用车：重卡复苏有望带动板块上行 ..................................... 23 5 销售及服务：不利因素致业绩短期承压 ................................... 25 6 摩托车：需求旺盛，业绩优异 ........................................... 27 7 2023年二季度投资展望 ................................................ 29 8 风险提示 ............................................................ 30 图表目录 图表1：汽车行业指数VS沪深300指数（2022.1.1-2023.3.31） .................................. 5 图表2：2022年中信一级行业涨跌幅排名（汽车行业排第16位） ................................. 6 图表3：2023年Q1中信一级行业涨跌幅排名（汽车行业排第14位） ............................ 6 图表4：样本公司分类及汇总 ........................................................................................... 7 图表5：2022年中信一级行业归母净利润同比增幅排名（汽车行业排第12位） ........... 7 图表6：汽车行业样本公司2022年营业收入和归母净利润（亿元） ............................... 8 图表7：2023年Q1中信一级行业归母净利润同比增幅排名（汽车行业排第15位） ...... 8 图表8：汽车行业样本公司2023年Q1营业收入和归母净利润（亿元） ......................... 9 图表9：样本公司2022年营收增速分布 .......................................................................... 9 图表10：样本公司2022年归母净利润增速分布 .............................................................. 9 图表11：样本公司2023年Q1营收增速分布 ................................................................. 10 图表12：样本公司2023年Q1归母净利润增速分布 ...................................................... 10 图表13：汽车样本公司近5年毛利率 ............................................................................ 10 图表14：汽车样本公司近5年净利率 ............................................................................ 10 图表15：汽车样本公司近5年经营性现金流 ................................................................. 10 图表16：汽车样本公司近5年资产负债率 ..................................................................... 10 图表17：汽车样本公司近5年期间费用率 ..................................................................... 11 图表18：汽车样本公司近5年ROE ................................................................................. 11 图表19：汽车样本公司近5年Q1毛利率 ....................................................................... 11 图表20：汽车样本公司近5年Q1净利率 ....................................................................... 11 图表21：汽车样本公司近5年Q1经营性现金流 .......