安井食品公司深度报告
公司概述与业绩亮点：
- 事件：公司发布2022年度与2023年一季度财报。
- 业绩亮点：
- 2022年：营收121.8亿元，同比增长31.4%；Q4营收40.3亿元，同比增长26.8%；Q1营收31.9亿元，同比增长36.4%。业绩延续高景气度，受益于低基数效应、B端需求复苏及预制菜品类红利释放。
- 产品：面米、肉制品、鱼糜、菜肴、农副、休闲食品等产品线均实现了稳健增长，其中菜肴和农副产品的高增长主要源于子公司新柳伍的并表及品类渗透率提升，休闲食品的下滑则归因于方便面销售减少。
- 区域市场：各区域市场收入均实现正增长，新兴市场增速领先。
- 销售渠道：经销渠道收入增长显著，商超渠道略有收缩。
成本与盈利能力分析：
- 成本压力缓解：2022年第四季度及2023年第一季度的归母净利率分别达到10.2%和11.3%，较去年同期分别提升4.3和2.6个百分点，主要得益于成本压力缓和与运营效率提升。
- 毛利率：Q4与Q1的毛利率分别为23.8%和24.7%，分别提升1.3和0.5个百分点，主要由油脂与鱼糜等原材料价格下降及部分产品提价所致。
- 费用率：销售费用率从Q4的7.1%降至Q1的7.4%，管理费用率则从2.2%降至2.8%，均有所下降。
预测与展望：
- 需求复苏与预制菜红利：预计全年业绩将持续高增长，主要得益于餐饮需求复苏、C端预制菜消费习惯的持续增长及成本压力的结构性缓解。
- 成本预测：预计2023年第二季度及之后，猪肉、棕榈油等原料价格将同比降低，结合部分产品提价，利润端弹性有望持续。
投资建议：
- 估值：2023-2025年的归母净利润预测分别为13.94亿、17.54亿、21.22亿，对应的PE分别为32、25、21倍，摊薄EPS分别为4.75、5.98、7.23元。
- 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级，考虑公司渠道扩张与预制菜品类的潜力。
风险提示：
- 市场竞争加剧、行业需求下滑、成本压力超预期、食品安全问题等。
财务预测与估值：
- 财务预测：包括营业收入、净利润、EPS等关键财务指标的预测。
- 估值模型：采用市盈率法，结合公司历史表现与行业趋势进行估值分析。
公司背景与管理层：
- 分析师信息：刘光意，联系方式及电子邮件地址。
- 市场数据：包括A股收盘价、一年内最高价与最低价、上证指数、市盈率等。
- 财务预测表：提供公司未来几年的收入、成本、利润等预测数据。
- 财务比率：包括毛利率、净利率、资产负债率等关键财务指标。
结论：
- 安井食品在2022年及2023年一季度展现出强劲的增长势头，受益于多方面的积极因素，包括成本压力的缓解、市场需求的复苏、预制菜品类的快速增长等。公司业绩预测显示未来有望持续增长，基于其渠道扩张与预制菜的潜力，以及相对稀缺的业绩弹性，建议给予“推荐”评级。
此报告内容基于公开信息整理，旨在提供对公司业务、财务状况和市场表现的概述，以及分析师对公司的评价和投资建议。报告中的数据和预测应被视为分析性的参考，而非绝对的投资决策依据。投资者在做出投资决策前应综合考虑多种因素，并建议咨询专业的金融顾问。
