宏观周报：美国：通胀or加息，都是问题

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2021年05月14日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（5.10-5.14） 美国：通胀or加息，都是问题 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  一周大事记 国内：正常化货币政策或将加速，“银发经济”迎投资机会。5月10日，长三角自由贸易试验区联盟成立，三省一市的自贸试验区将发挥各自优势，做强做优联盟的服务功能，形成推进国家战略合力；5月11日，房地产税改革试点工作座谈会召开，此次“试点”直指落地性，房地产税改革试点呼之欲出，房住不炒”预期再加码。未来房地产税大概率将会整合房产税和城镇土地使用税，对居民和企业都进行征收；5月11日，第七次全国人口普查数据公布。数据显示，我国人口10年来继续保持低速增长态势，城镇化率持续提高，家庭户规模缩小，老龄化进程持续加快。社会化养老是必然趋势，重点关注养老金融与信息化产业投资机会；一季度货币政策执行报告发布，我国经济发展积极因素明显增多，但仍面临恢复不均衡、基础不稳固等风险挑战。货币政策总体基调依然是“稳字当头”，以适度的货币增长支持经济高质量发展。短期内不会因为数据波动而进行方向性调整；12日，国常会表示在就业方面，将部分减负稳岗扩就业政策期限延长到今年底，同时关注近期全球大宗商品价格上涨和通胀走高影响。 海外：美国通胀超预期，加息任重道远。当地时间5月8日，欧盟各国领导人就暂缓新冠疫苗知识产权豁免达成一致，当务之急是开放疫苗出口以及开展疫苗供应链的国际合作；美国当地时间5月9日，东部最大的燃油输送管线被迫关停，原油期货跳涨。此次网络攻击暴露出美国部分基建在网络安全层面的脆弱性，也将坚定拜登政府建设基建的决心；当地时间5月11日，多位美联储理事及各州主席一致释放了近期加息和缩减QE可能性低的信号，预计短时间内美联储只会采取结构性措施，而在大方向上不会有太大的变动；美国4月CPI同比增长4.2%，创2008年9月以来新高。英国2021年第一季度GDP环比下降1.5%，建议警惕输入性通胀风险；当地时间5月11日，国际能源署发布《2021年可再生能源市场报告》表示，建议各国应综合考量绿色能源转型带来的影响，尽快开始储备包括钴、锂等在内的电池金属。  高频数据：上游：原油价格周环比下降，铁矿石、阴极铜价格上升；中游：生产资料价格指数上升，螺纹钢价格继续上涨；下游：房地产销售周环比上升；物价：蔬菜、猪肉价格回落。  下周重点关注：中国4月规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、全国房地产开发投资、城镇固定资产投资（周一）；日本一季度GDP，英国3月ILO失业率（周二）；欧元区、英国4月CPI（周三）；中国5月LPR（周四）；德国、法国、欧元区5月制造业PMI（周五）。  风险提示：复苏不及预期，疫情反复等。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-58251911 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：王润梦 电话：010-58251904 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相关研究 1. 双落，发出什么信号？ ——4月社融数据点评 (2021-05-13) 2. 透视人口变化，把握老龄化投资机会 (2021-05-12) 3. 双上行持续，增速差还会扩大吗？——4月通胀数据点评 (2021-05-11) 4. 多因素助力超预期，那么拐点在哪？ ——4月贸易数据点评 (2021-05-07) 5. 消费加速恢复，大宗价格持续走高 (2021-05-07) 6. 固本培元，用好窗口期——4.30中央政治局会议解读 (2021-05-01) 7. 成本之殇——4月PMI数据点评 (2021-04-30) 8. “两集中”落地，房市前景如何？ (2021-04-30) 9. 国内加快绿色发展，海外疫情恐慌卷土重来 (2021-04-23) 10. 美债收益率走低，大宗上涨能走多远？ (2021-04-21) 59740 宏观周报（5.10-5.14） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 一周大事记 ........................................................................................................................................................................ 1 1.1 国内：正常化货币政策或将加速，“银发经济”迎投资机会 ....................................................................................... 1 1.2 海外：美国通胀超预期，加息任重道远 ........................................................................................................................ 2 2 国内高频数据 .................................................................................................................................................................... 4 2.1 上游：原油价格周环比下降，铁矿石、阴极铜价格上升 ............................................................................................. 4 2.2 中游：生产资料价格指数上升，螺纹钢价格继续上涨 ................................................................................................. 4 2.3 下游：房地产销售周环比上升 ........................................................................................................................................ 5 2.4 物价：蔬菜、猪肉价格回落 ............................................................................................................................................ 6 3 下周重点关注 .................................................................................................................................................................... 7 宏观周报（5.10-5.14） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 一周大事记 1.1 国内：正常化货币政策或将加速，“银发经济”迎投资机会 区域协同再进一步，长三角自由贸易试验区联盟成立。5月10日，长三角自由贸易试验区联盟成立，三省一市（浙江、江苏、安徽、上海）的自贸试验区将发挥各自优势，共同打造制度创新的试验田，形成推进国家战略合力。目前，长三角自贸试验区实施面积共705.34平方公里，涉及城市11个，分别约占长三角区域总面积和涉及城市总数的1/500和1/4，承载了长三角区域核心经济功能。联盟建设的核心是制度创新，以市场主体需求为导向，立足现有功能性平台，持续增强长三角资本市场服务基地能级，推动联盟资源共建共享，为长三角自贸试验区企业提供全生命周期系统集成化服务。具体实施中，除了共建油气全产业链，大宗商品的市场化联动，科技创新的联合攻关外，在数据开放共享、贸易便利化、营商环境建设等方面也将更加协同地进行改革创新，提供更多可复制可推广的经验。未来将重点从贸易便利化、投资便利化、金融创新、技术性贸易措施协调、跨境研发便利化、科技协同创新、知识产权、展示交易、制度创新案例发布、自贸试验区建设智力支持十个方向做强做优联盟的服务功能，这将直接利好金融业、生物医药、半导体等高新技术行业的区域一体化发展。 房地产税改革试点呼之欲出，“房住不炒”预期再加码。5月11日，财政部、全国人大常委会预算工委、住房城乡建设部、税务总局负责同志在京主持召开房地产税改革试点工作座谈会，听取部分城市人民政府负责同志及部分专家学者对房地产税改革试点工作的意见。这是今年年内财政部第四次提及房地产税。会议以座谈会的形式召开的，属于政策决策性质的会议，从参会部门看，与立法相关的人大部门参与，讨论内容“房地产税改革试点”，与此前多次会议讨论的内容相比，此次“试点”直指落地性。根据十三届全国人大的立法安排，房地产税在本届人大任期之内（2018年3月至2023年3月）会启动立法，这也意味着，房地产税有望在2023年前启动立法。房产税属于地税，按照“立法先行、充分授权、分步推进”，立法完成后各地方将根据本地区情况稳步推进。未来房地产税大概率将会整合房产税和城镇土地使用税，对居民和企业都进行征收。随着人口老龄化的加速，房地产市场也进入了存量时代，地方土地财政难以为继，推进房地产税改革能新辟税源，降低对卖土收入的依赖。从房地产市场来看，增加持有环节的成本，客观上也有助于抑制炒作，平稳房价预期，是“房住不炒”的重要长效机制之一。 少子化与老龄化下“银发经济”将迎趋势性投资机会。5月11日，第七次全国人口普查数据公布。数据显示：全国人口共141178万人，与2010年相比，增加7206万人，增长5.38%，年平均增长率为0.53%，比2000年到2010年的年平均增长率0.57%下降0.04个百分点，我国人口10年来继续保持低速增长态势。城镇人口占63.89%（2020年城镇化率为45.4%）；乡村人口占36.11%。与2010年相比，城镇人口比重上升14.21个百分点。平均每个家庭户的人口为2.62人，比2010年的3.10人减少0.48人，家庭户规模缩小，主要是受我国生育水平不断下降，我国人口流动日趋频繁和住房条件改善年轻人婚后独立居住等因素的影响。2020年我国人口出生率为8.5‰，较2019年出生率10.48‰下降1.98个千分点，再创新低。60岁以上人口为26402万人，占总人口的18.70%，与2010年相比，比重上升5.44个百分点，老龄化进程持续加快。“少子化”与“老龄化”下，社会化养老是必然趋势。养老产业是典型的内需型产业，养老产业与医疗、地产、金融、技术、护理、餐饮服务和文化娱乐等多个行业密切相连。“银发经济”产业链涉及养老金融、实体产业、养老服务和信息化，建议银发经济爆发初期，重点关注养老金融与信息化产业投资机会。 宏观周报（5.10-5.14） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 一季度货币政策执行报告发布，“稳”字之下正常化或进入加速期。5月11日，中国人民银行发布2021年第一季度中国货币政策执行报告。报告中对当前经济形势的判断是：“我国经济发展动力不断增强，积极因素明显增多，但外部环境依然复杂严峻，我国经济恢复不均衡、基础不稳固，仍面临不少风险挑战”，因此货币政策总体基调依然是“稳字当头”，以适度的货币增长支持经济高质量发展。在具体操作中灵活精准、合理适度，珍