21Q1点评：开门红如期，综合性优势显着

根据报告，海天味业(603288.SH)在2021年第一季度实现了开门红，营业收入同比增长21.7%，净利润同比增长21%。其中，酱油、蚝油和调味酱的收入分别同比增长17.6%、21.3%和20.8%。报告期经营活动现金净流出1.2亿，主要是由于采购支出增加。从成本角度看，由于黄豆价格上涨，公司在不涨价的情况下实现了利润21%的增长，显示了公司的控费能力和产品结构优势。报告期费用率同比下降4.43pct至8.19%，其中销售费用同比下降34.68%，对应毛利率同比下降4.9pct至40.9%。研发费用同比增长45%。线上渠道实现收入0.97亿，同比增长22.7%，线下收入67.5亿，同比增长22.5%，报告期净新增284个经销商，渠道加密力度进一步巩固竞争优势。预计2021-2022年公司将分别实现净利润75.5亿和88.9亿，分别同比增17.9%和17.8%，EPS分别为2.33元和2.74元，当前股价对应PE分别为71倍和60倍，维持“区间操作”的投资建议。

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