培育钻石行业快评：媲美天然钻石，中国迎来培育钻石产业崛起

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 机械设备 培育钻石行业快评 超配 （维持评级） 2021年04月30日 媲美天然钻石，中国迎来培育钻石产业崛起 证券分析师： 贺泽安 hezean@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080003 证券分析师： 吴双 wushuang2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519120001 联系人： 田丰 tianfeng1@guosen.com.cn 事项： [Table_Summary] 近日根据广州钻石交易中心官网消息，国家珠宝玉石质量监督检验中心（NGTC）更新了企业标准《合成钻石鉴定与品质评价》（Q/NGTC-J-SZ-0001—2020代替Q/NGTC-J-SZ-0001—2019），标准指出，合成钻石中文名改称为“实验室培育钻石”或“合成钻石”。目前，NGTC已经可以出具实验室培育钻石镶嵌首饰证书，据称后续还将推出实验室培育钻石裸钻分级证书。 国信机械观点：培育钻石是模拟天然钻石生长环境培育出来的钻石。从产品属性看，培育钻石和天然钻石均是纯碳的结晶体，拥有完全一样的物理、化学以及光学性质，在亮度、光泽、火彩、闪烁等等饰品特性方面完全与天然钻石相同，价格远低于天然钻石；从行业发展阶段看，培育钻石行业发展契机已现，爆发拐点正在到来：2018年全球钻石巨头戴比尔斯推出培育钻石饰品品牌Lightbox，引导消费习惯，GIA、NGTC均推出实验室培育钻石分级证书，欧美及国内年轻人群接受度快速提升，行业需求自去年下半年开始快速爆发；从行业空间看，培育钻石不仅仅是部分替代天然钻石，戴比尔斯当前引导培育钻石轻奢的产品定位有望激发一个新的珠宝饰品消费市场，潜在千亿级市场空间；从竞争格局看，中国是全球最大的培育钻石生产国，第二大培育钻石消费市场，黄河旋风、中兵红箭等占据大部分毛钻市场份额。我们认为培育钻石正在迎来行业爆发，建议重点关注：黄河旋风、中兵红箭（军工组联合覆盖）。 评论：  培育钻石，媲美天然钻石的消费领域新兴选择 培育钻石（即人造钻石）是人工模拟天然金刚石结晶条件和生长环境采用科学方法合成出来的金刚石晶体。培育钻石在晶体结构完整性、透明度、折射率、色散等方面媲美天然钻石，在全球钻石消费市场需求增加、天然钻石供给不断下降的背景下，培育钻石成为钻石消费领域的新兴选择，广泛用于制作钻戒、项链、耳饰等各类钻石饰品及其他时尚消费品。 培育钻石性价比优势显著，价格比天然钻石低一半，且可合成罕见彩钻。培育钻石在颜色、粒度、净度等方面与天然钻石别无二致，但同等粒度和品级培育钻石的市场价格仅为天然钻石的一半甚至更低。根据贝恩咨询《2019年全球钻石行业报告》，2019年培育钻石零售价格约为天然钻石的45%，培育钻石性价比优势显著。培育钻石饰品的销售价格约为同等级天然钻石饰品销售价格的30%至50%，并且能够合成天然罕见的蓝色、粉色等彩色钻石。 天然金刚石矿藏供需失衡，培育钻石发展潜力巨大。天然金刚石原生矿主要分布在南非、扎伊尔、博茨瓦纳、俄罗斯、澳大利亚等国，矿藏储量不高，开采成本高昂，且采掘难度较大，因此全球工业用金刚石主要是人造金刚石。随着人造金刚石合成工艺的不断提高，颜色、重量和纯净度达到一定标准的宝石级金刚石大单晶可作为培育钻石用于消费领域，其在品级、尺寸、颜色、定制化等可控性方面的优势显著。展望未来，在全球毛坯天然钻石产量持续 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 下降，但钻石消费需求不断增加，导致供需失衡的大趋势下，培育钻石行业将迎来快速发展期，市场前景广阔。 图1：培育钻石 图2：天然钻石 资料来源: 天然钻石协会，国信证券经济研究所整理 资料来源: 天然钻石协会，国信证券经济研究所整理  全球钻石巨头入局培育钻石，消费习惯和认知度逐步建立，行业迎来快速增长期 全球珠宝巨头开启培育钻石业务，培养引导消费习惯。天然钻石行业经过一百多年的发展，目前已处于成熟阶段，消费诉求主要侧重奢侈消费和价值收藏。培育钻石行业处在发展初期，凭借品质和价格优势，面向新一代年轻消费者，满足时尚消费和日常佩戴的消费诉求。自2018年5月全球最大钻石生产商戴比尔斯宣布推出培育钻石饰品品牌Lightbox以来，包含施华洛世奇在内的国家全球珠宝品牌开始建立自有品牌，发展培育钻石业务。目前，全球珠宝巨头不断培养引导消费习惯，消费者对培育钻石的认知度和接受度明显提升。 2018年全球钻石巨头戴比尔斯入局，培育钻石行业迎来高速发展期。在2012年至2015年期间，培育钻石已在部分国家时尚消费市场零星出现。2016年前后，我国采用温差晶种法生产的无色小颗粒培育钻石开始尝试小批量生产和销售，但其生产技术、产品品质和市场规模尚处于不断探索、提升过程中。2018年以来，在以美国联邦贸易委员会（FTC）为培育钻石正名和戴比尔斯进军培育钻石饰品市场为首的一系列事件的影响和推动下，培育钻石在行业组织建立、技术规范制定、合成和鉴定技术提升、生产成本和零售价格降低、产能规模和市场份额提高等方面取得快速发展和明显进步，培育钻石行业进入快速崛起的发展阶段。 权威鉴定机构推出实验室培育钻石分级证书，为培育钻石全球价值流通提供了坚实的参考依据。2020年10月，GIA发布公告，表示正式启用新版培育钻石检测报告（LGDR：Laboratory Grown Diamond Report），以满足消费者对培育钻石日渐高涨的兴趣；近期，国家珠宝玉石质量监督检验中心（NGTC）更新了企业标准《合成钻石鉴定与品质评价》（Q/NGTC-J-SZ-0001—2020代替Q/NGTC-J-SZ-0001—2019），标准指出，合成钻石中文名改称为“实验室培育钻石”或“合成钻石”。目前，NGTC已经可以出具实验室培育钻石镶嵌首饰证书，据称后续还将推出实验室培育钻石裸钻分级证书。NGTC推出培育钻石证书一方面从国家层面上认可了培育钻石在珠宝领域的特殊地位，给培育钻石一个确定的市场身份，另一方面也解决了国内培育钻石标准混乱的问题，为培育钻石后续的价值流通提供了参考依据。 oPoRsNnRmQyRyQwOrPpMoR7NdNbRsQnNpNqRlOrRmRiNqQoNaQmNsONZnRoMvPnOqN 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表1：培育钻石行业里程碑事件 事件主题 时间 事件 行业组织和技术规范 2018.7 美国联邦贸易委员会(FTC)对钻石的定义进行了调整，将实验室培育钻石纳入钻石大类 2019.2 欧亚经济联盟推出培育钻石HS编码 2019.3 HRD针对培育钻石采用了天然钻石的分级语言 2019.3 GIA更新实验室培育钻石证书的术语 2019.3 培育钻石展团初次亮相香港珠宝展 2019.7 印度推出毛坯培育钻石HS编码 2019.7 中宝协成立培育钻石分会 2019.10 央视报道实验室种出钻石引发全国关注 2019.11 培育钻石展团参加北京国际珠宝展 2019.11 世界珠宝联合会(CIBJO)创立培育钻石委员会 2019.11 欧盟通过新的海关编码区分天然钻石和培育钻石 2019.12 NGTC《合成钻石鉴定与分级》企业标准发布实施 市场动向 2017.5 施华洛世奇旗下培育钻石品牌Diama在北美地区正式开售 2018.5 戴比尔斯宣布推出培育钻石饰品品牌Lightbox 2019.5 美国最大珠宝零售商Signet开始在其线上品牌销售培育钻石 2019.10 美国最大珠宝零售商Signet开始在线下门店销售培育钻石 2019.11 美国第一个在线培育钻石交易平台 lab-Grown Diamond Exchange (LGDEX)在纽约成立 2019.11 Rosy Blue宣布开辟独立的培育钻石业务线 2019.12 戴比尔斯向客户发布引导手册明确区分天然钻石和培育钻石 资料来源：力量钻石公司招股说明书，中国珠宝玉石首饰行业协会培育钻石分会官网，国信证券经济研究所整理 图3：GIA新版培育钻石检测报告 图4：NGTC实验室培育钻石证书（分级）样版 资料来源: GIA，国信证券经济研究所整理 资料来源: 广州钻石交易所，国信证券经济研究所整理  市场空间：2030年全球培育钻石产量规模将达到1000-1700万克拉，全球主要产能在中国 全球培育钻石行业空间大，且处在成长期。根据ULTRAC公司创始人Andrey Zharkov在2019年培育钻石特别论坛上的分享，2019年全球毛坯培育钻石产量达600万ct，成品培育钻石约200万ct，产值约8亿美元。根据《2018 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 年全球钻石行业报告》预测，随着培育钻石合成技术不断提高，全球培育钻石产量年均增长率将保持在15%-20%，2030年培育钻石产量规模将达到1000万克拉至1700万克拉。 全球培育钻石消费量80%在美国，产能大部分集中在中国。从消费结构来看，根据贝恩咨询《2019年全球钻石行业报告》统计数据，全球培育钻石消费市场中，美国和中国分别约占全球的80%/10%。从产能结构来看，全球培育钻石总产量中，中国占据主要产能，其次为印度、美国。  竞争格局：行业进入门槛高，河南有中国最大培育钻石产业集群 培育钻石技术实现突破时间尚短，行业处于发展初期，市场消费需求快速增长，供给能力与消费需求存在一定差距，且培育钻石企业的研发实力、工艺水平和质量控制能力要求都远高于一般人造金刚石企业，因此行业进入门槛较高，竞争相对较小。我国人造金刚石产业集群在河南省，郑州市、许昌市、南阳市、商丘市等地存在集人造金刚石研发、生产和销售于一体的金刚石产业集群，涌现出中南钻石、黄河旋风、豫金刚石、力量钻石、惠丰钻石、联合精密等一批知名的金刚石生产企业，河南省人造金刚石产业链完整、配套齐全，具有明显的地域优势。 表2：行业重点公司介绍 产品类型 2019年 竞争领域 中南钻石 上市公司中兵红箭（000519.SZ）的全资子公司，主要产品包括人造金刚石产品、立方氮化硼产品、复合片产品、培育钻石产品及其他高端或功能性超硬材料产品等。 金刚石单晶 培育钻石 黄河旋风 上市公司，证券代码为600172.SH，主要产品包括碳系新材料（超硬材料及制品、超硬复合材料及制品、培育钻石、金刚石线锯、金刚石微粉、石墨烯）、智能制造、合金粉、3D打印金属耗材及制件等。 金刚石单晶 金刚石微粉 培育钻石 豫金刚石 上市公司，证券代码为300064.SZ，主要产品包括人造金刚石单晶及原辅材料、培育钻石饰品、微米钻石线和超硬磨具等。 金刚石单晶 培育钻石 惠丰钻石 新三板挂牌企业，证券代码为839725，主营业务是从事金刚石微粉和金刚石破碎整形料的研发、生产和销售。 金刚石微粉 联合精密 主要从事精密研磨抛光材料及其制品的研发、生产和销售，主要产品包括金刚石微粉、纳米金刚石、研磨膏、研磨液、氧化铝以及磨砂轮、磨头等精密磨具等。 金刚石微粉 元素六集团 （Element Six） 前身为戴比尔斯公司超硬材料事业部，在全球开展经营活动，总部注册在卢森堡，主要生产工厂位于中国、荷兰、瑞典、南非和英国，产品主要包括人造金刚石大单晶、人造金刚石聚晶和立方 金刚石单晶 培育钻石 日进集团 （ILJIN） 日进集团（ILJIN）为韩国知名企业，其产品包括金刚石单晶、LED、超高压电缆和可充电电池等，其生产工厂主要位于韩国、中国等。 金刚石单晶 住友电工公司 （Sumitomo Electric） 日本住友电工公司成立于1900年，其通过CVD法研制的大尺寸人造金刚石单晶在超精密加工及半导体功能材料应用处于世界前列。 金刚石单晶 Pure Grown Diamon