请阅读最后一页的重要声明！ 机械设备 / 行业专题报告 / 2022.2.15 培育钻石行业深度 证券研究报告 投资评级：看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《 培育钻石行业周报（01） 》 2022-01-16 2. 《 培育钻石行业周度数据跟踪 》 2022-01-23 中国培育钻制造商：受益于全球C端崛起 产能供应全球，看好中国培育钻石产业链上游毛坯生产商 核心观点 培育钻石东风，推动产业革命：培育钻石是实验室培育出的真钻石，具有和天然钻石同样的物理、化学特性。培育钻石生产包括高温高压法（HPHT）和化学气相沉积法（CVD）两条技术路线，不同技术路线取长补短，钻石毛坯趋同。1960s中国自产HPHT合成设备六面顶压机后，合成技术位于世界前列，供应了全球近一半培育钻石毛坯。 培育钻石产业链：中印美三国主导。1）上游生产端，2020年全球培育钻石毛坯产能约700万克拉，其中中国厂商占比40%+，毛利率高达60%，我们预计2025年全球培育钻石产量达到2930万克拉，在钻石生产端渗透率达到18%；2）中游加工端，印度占据全球90%市场份额，属于劳动密集型环节，进入门槛低，毛利率仅10%左右；3）下游零售端，美国消费市场占全球的80%，品牌溢价效应强，毛利率高达60-70%。 下游需求空间广阔，2025年可达100亿美元：与天然钻石相比，培育钻石在性价比、色彩等方面优势明显，对年轻群体而言极具吸引力。美国培育钻石饰品消费占全球80%，消费额约为30亿美元/年，市场渗透率约7％。预计较长时间内美国仍为主要消费市场，其渗透率提升是未来培育钻石消费的主要增量。中国培育钻石市场尚处于起步阶段，市场渗透率不足1％。假设美国市场培育钻石渗透率每年提升2-3pct， 我们预计2025年全球培育钻石饰品市场空间约100亿美元。 投资建议：目前全球培育钻石市场C端渗透率仅4%，高性价比优势带动下游需求快速增长。中国厂商供应了全球40%+的培育钻石毛坯，将显著受益于下游需求崛起。我国培育钻石生产以高温高压法为主，受上游设备商产能限制，行业扩产有限，建议关注市占率高且与上游设备商合作良好的力量钻石、中兵红箭、黄河旋风，及同时布局HPHT/CVD两条技术路径的国机精工。 风险提示：下游需求不及预期、产能投放不及预期、行业竞争加剧 表 1：重点公司投资评级（Wind一致预期） 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（02.14） EPS（元） PE 投资评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 301071 力量钻石 143.69 238.00 1.61 3.84 7.37 147.83 62.01 32.29 000519 中兵红箭 251.77 18.08 0.20 0.49 0.77 91.68 36.71 23.47 600172 黄河旋风 118.11 8.19 -0.70 0.04 0.29 -11.63 199.27 27.93 002046 国机精工 62.14 11.85 0.12 0.34 0.53 99.75 34.83 22.35 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%A股培育钻石沪深300 行业专题报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 培育钻石东风，推动产业革命 ........................................................ 6 1.1. 实验室培育的真钻石，从工业明珠到消费新风尚 ............................. 6 1.2. 权威机构背书，共享4C分级标准 ............................................... 8 1.3. HPHT与CVD两条路线长期并存，技术殊途同归 ......................... 10 2. 培育钻石产业链：中国具备一体化优势 ........................................... 14 2.1. 全球培育钻石产业：中印美三国主导 ........................................... 14 2.2. 预计2025年培育钻石在生产端渗透率达到16% ........................... 16 2.3. 培育钻石产业链概述 ................................................................ 18 2.4. 上游供给端：HPHT法产能被中国垄断 ....................................... 20 2.4.1. 河南产业集群，孕育培育钻石产能 ........................................... 20 2.4.2. 设备端：六面顶压机 ............................................................. 21 2.4.3. 生产端：行业产能高度集中 .................................................... 23 2.4.4. 技术端：工艺壁垒构筑核心优势 .............................................. 25 2.5. 上游供给端：CVD法多地同时推进 ............................................ 26 2.5.1. 设备端：产能以海外为主 ....................................................... 26 2.5.2. 生产端：产能分散，技术水平差异大 ........................................ 27 2.6. 中游加工端：劳动密集型环节 .................................................... 29 2.6.1. 印度打磨市场：垄断全球钻石打磨业务 ..................................... 29 2.6.2. 其他打磨市场：中国加速推进，高品级仍集中在欧美 ................... 32 2.7. 下游零售端：培育钻石消费以美国为主 ........................................ 33 3. 培育钻石需求：美国市场为主 ....................................................... 34 3.1. 美国市场：贡献全球80%培育钻石消费量 ................................... 34 3.1.1. 美国市场钻石消费占比高 ....................................................... 34 3.1.2. 美国市场培育钻石渗透率约7% .............................................. 35 3.2. 美国市场复盘：新旧品牌商共振，刺激下游需求 ............................ 37 3.2.1. De Beers：龙头入局，快速打开市场 ...................................... 37 3.2.2. Diamond Foundry：行业新势力，讲好品牌故事 ....................... 38 3.2.3. 美国培育钻石市场复盘：高性价比构筑核心优势 ......................... 40 3.3. 中国市场：培育钻石尚处于起步阶段 ........................................... 42 3.3.1. 市场渗透率尚不足1%........................................................... 42 3.3.2. 品牌线下布局，提升国内民众认知 ........................................... 43 3.4. 培育钻石市场空间有望达100亿美元 .......................................... 44 3.4.1. 美国市场培育钻石渗透率每年+2pct ......................................... 45 3.4.2. 美国市场培育钻石渗透率每年+3pct ......................................... 45 4. 核心公司 .................................................................................. 46 4.1. 我国上游毛坯生产商&设备供应商 ............................................... 46 4.2. 力量钻石 ............................................................................... 48 4.3. 中兵红箭 ............................................................................... 49 4.4. 黄河旋风 ............................................................................... 51 4.5. 国机精工 ............................................................................... 53 5. 投资建议及风险提示 ................................................................... 54 5.1. 投资建议 ............................................................................... 54 行业专题报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 5.2. 风险提示 ............................................................................... 55 图表目录 图 1. 钻石产业链 ............................................................................. 6 图 2. 培育钻石图示 .......................................................................... 7 图 3. 天然钻石图示 ...................................