培育钻石行业跟踪：俄罗斯天然钻供应或受影响，价格维持高位

请阅读最后一页的重要声明！ 机械设备 / 行业跟踪分析报告 / 2022.3.2 培育钻石行业跟踪 证券研究报告 投资评级：看好(首次) 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《 培 育 钻 石 行 业 跟 踪 点 评 》 2022-02-23 2. 《 培育钻石行业周度数据跟踪 》 2022-02-20 3. 《 培 育 钻 石 行 业 数 据 跟 踪 》 2022-02-15 俄罗斯天然钻供应或受影响，价格维持高位 核心观点 天然钻石价格持续上涨 2021年以来，生产运输等方面对钻石贸易的影响仍在，但欧美等地下游需求快速恢复带动天然钻石价格持续上涨。IDEX数据显示，2022年3月1日全球钻石价格指数已较上年末上涨9.9%。主要天然钻石生产商De Beers、Alrosa、Petra已经在1月份接连上调毛坯价格，涨幅均在5%以上。 长期来看，钻石价格走势与金价高度相关。随着疫情影响边际减弱，下游消费复苏带动钻石价格上涨。经济刺激下通胀预期较高，1-3克拉的裸钻具备良好的流通性、保值性，在资产配置中的重要性日益提高，大颗粒钻石消费量上升助推钻石价格指数走高。 俄罗斯出口或将受阻，天然钻价格居高难下 2月26日，美国、欧盟、英国、加拿大发布对俄罗斯制裁联合声明，美国及其盟国承诺将选定的俄罗斯银行从SWIFT系统中移出。俄罗斯对外贸易高度依赖SWIFT系统，目前制裁尚未落地，如果落地钻石贸易可能会被波及。俄罗斯是全球重要的原料出口国，与各主要经济体贸易联系紧密，对其制裁的力度有待观察。2021年以来，钻石供需处于紧平衡状态，短期负面消息刺激下，预计天然钻石价格将维持高位。 2020年，俄罗斯出口钻石毛坯金额约30亿美元，其中80%的毛坯经安特卫普、迪拜转口或直接出口至印度打磨市场。作为中游国家，印度需从上游大量进口钻石毛坯，已经面临货源不稳定、毛坯持续涨价等问题。 投资建议：天然钻供给受限，但下游消费需求旺盛，价格预计将维持高位。目前全球培育钻石渗透率仅4%，与天然钻价格差异扩大后性价比优势凸显，下游需求有望进一步提升。我国培育钻石生产以高温高压法为主，产能集中在河南地区。行业龙头扩产提速，生产端集中度有望进一步提升。1）生产端：建议关注市占率高且与上游设备商合作良好的力量钻石、中兵红箭、黄河旋风；2）设备端：建议关注供应HPHT合成设备并布局CVD法培育钻石的国机精工。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、天然钻石供给增加。 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%A股培育钻石沪深300 行业跟踪分析报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 天然钻石价格持续上涨 ................................................................. 3 1.1. 供应短缺，需求旺盛 ................................................................. 3 1.2. 资产配置需求助推价格上涨 ........................................................ 3 2. 俄罗斯出口或将受阻，天然钻价格居高难下 ...................................... 4 2.1. 俄罗斯占全球天然钻石毛坯产量的32% ........................................ 4 2.2. 中游拿货持续紧缺 .................................................................... 5 3. 天然钻价格高企，培育钻渗透率有望进一步提升 ................................ 6 4. 投资建议 ................................................................................... 7 5. 风险提示 ................................................................................... 8 图表目录 图 1. 主要厂商钻石毛坯价格涨幅 ........................................................ 3 图 2. 钻石厂商业绩恢复情况（亿美元） ............................................... 3 图 3. 钻石价格指数与金价走势 ........................................................... 4 图 4. 全球钻石毛坯销售额占比（2021） .............................................. 5 图 5. 全球钻石毛坯产量占比（2021） ................................................. 5 图 6. 俄罗斯钻石出口贸易图示 ........................................................... 6 表 1. 培育钻石供给测算（2021-2025） .............................................. 7 表 2. 培育钻石&天然钻石价格对比（万元） .......................................... 7 行业跟踪分析报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 1. 天然钻石价格持续上涨 1.1. 供应短缺，需求旺盛 2021年以来，生产运输等方面对钻石贸易的影响仍在，但欧美等地下游需求快速恢复带动天然钻石价格持续上涨。据IDEX国际钻石交易平台数据，2021年全球钻石价格指数上涨14.9%。经历2020年较长时间的隔离后，欧美等国政府陆续出台经济刺激政策，居民消费需求反弹，助推珠宝消费提升。 供应端，力拓集团位于澳洲的著名大矿阿盖尔于2020年关闭，造成了全球市场每年1000万克拉毛坯钻的“损失”，助推天然钻石价格进一步上涨。钻石毛坯价格上涨带动主要厂商业绩快速恢复，2021年De Beers和Alrosa分别实现营业收入48.2、41.7亿美元，同比分别增长73%、49%。 今年1月份以来天然钻石价格上涨提速，IDEX数据显示，3月1日全球钻石价格指数已较上年末上涨9.9%。主要天然钻石生产商De Beers、Alrosa、Petra已经在1月份接连上调毛坯价格，涨幅均在5%以上。 图 1. 主要厂商钻石毛坯价格涨幅 图 2. 钻石厂商业绩恢复情况（亿美元） 数据来源：新浪财经等，财通证券研究所 数据来源：钻石观察，财通证券研究所 1.2. 资产配置需求助推价格上涨 长期来看，钻石价格走势与金价高度相关。疫情后以美联储为首的各国央行施行经济刺激政策，黄金具备良好的抗通胀属性，金价维持在高位。但钻石受疫情影响，生产端及消费端均受阻，2020年价格有所下滑。 0%2%4%6%8%10%De BeersAlrosaPetraDe BeersAlrosaPetra0102030405060De BeersAlrosa201920202021 行业跟踪分析报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 随着疫情影响边际减弱，下游消费复苏带动钻石价格上涨。经济刺激下通胀预期较高，1-3克拉的裸钻具备良好的流通性、保值性，在资产配置中的重要性日益提高，大颗粒钻石消费量上升助推钻石价格指数走高。 图 3. 钻石价格指数与金价走势 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：PolishedPrice钻石总指数以2004年1月4日=100 2. 俄罗斯出口或将受阻，天然钻价格居高难下 2.1. 俄罗斯占全球天然钻石毛坯产量的32% 2月26日，美国、欧盟、英国、加拿大发布对俄罗斯制裁联合声明，美国及其盟国承诺将选定的俄罗斯银行从SWIFT系统中移出。俄罗斯对外贸易高度依赖SWIFT系统，目前制裁尚未落地，如果落地钻石贸易可能会被波及。俄罗斯是全球重要的原料出口国，与各主要经济体贸易联系紧密，对其制裁的力度有待观察。2021年以来，钻石供需处于紧平衡状态，短期负面消息刺激下，预计天然钻石价格将维持高位。 2021年，全球1.16亿克拉天然钻石毛坯产量中，俄罗斯占比达32%，是全球第一大生产国和出口国。其国内钻石生产被埃罗莎（Alrosa）垄断，负责俄罗斯90%的钻石开采能力，占全球28%。俄罗斯对于全球钻石贸易影响重大，安特卫普钻石交易所警告称“制裁对全球钻石贸易的伤害程度，可能高于对俄罗斯”。 05001,0001,5002,0002,5005070901101301501701902007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-02PolishedPrice钻石总指数伦敦现货黄金:以美元计价（美元/盎司，右轴） 行业跟踪分析报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 图 4. 全球钻石毛坯销售额占比（2021） 图 5. 全球钻石毛坯产量占比（2021） 数据来源：Bain，财通证券研究所 数据来源：Bain，财通证券研究所 2.2. 中游拿货持续紧缺 天然钻石产业链可分为上游采掘、中游打磨加工、下游零售。俄罗斯处于产业链上游，以毛坯开采和出口为主。安特卫普钻交所（AWDC）和迪拜钻交所（DMCC）作为全球的主要钻石交易所，大量毛坯在当地集散交易后被运往印度打磨市场。印度进口毛坯并出口裸钻，成品钻石被运往终端消费市场美国、中国等地。 2020年，俄罗斯出口钻石毛坯金额约30亿美元，其中80%的毛坯经安特卫普、迪拜转口或直接出口至印度打磨市场。作为中游国家，印度需从上游大量进口钻石毛坯，已经面临货源不稳定、毛坯持续涨价等问题。若俄罗斯出口钻石受限，目前的问题将进一步加剧。据钻石观察报到，印度苏拉特及周边的大型工厂已经暂停了两三天的切磨工作。 De Beers, 34%Alrosa, 29%Rio Tinto, 3%Petra, 3%Others, 30%俄罗斯, 32%博茨瓦纳, 19%加拿大, 15%刚果, 12%南非, 8%安哥拉, 7%其他, 7% 行业跟踪分析报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 图 6. 俄罗斯钻石出口贸易图示 数据来源：GJEPC、海关数据，财通证券研究所 注：“→”指贸易流 3. 天然钻价格高企，培育钻渗透率有望进一步提升 培育钻龙头正加速扩产，预计到2025年培育钻石产量达到2930万克拉，在钻石生产端渗透率达到18%。天然钻供应受限，培育钻