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建设银行2021年一季度营收2165.23亿元，同比增长3.40%；归属于本行股东净利润831.15亿元，同比增长2.80%。不良贷款率环比并未上行，同时，在减值计提力度有所回落的情况下，拨备覆盖率等风险抵补能力指标仍然保持平稳。我们判断当前公司面临的资产质量压力边际减弱，而贷款重定价压力在一季度集中释放，后续伴随贷款利率触底回升，国有大行的净息差有望企稳。我们调整建设银行2021、2022年盈利增速至5.1%（-1.8pct）、6.3%（+0.6pct），目前A股/H股估值对应0.70x/0.54x2021PB、6.2x/4.8x2021PE，当前静态股息率4.91%/6.41%，维持“买入”评级。
