苏农银行2022年报、2023年一季报点评：资产质量和城区推进平稳向好

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苏农银行2023年及未来三年盈利预测与目标定价更新

投资概览：

• 调整盈利预测：基于2022年的超预期利润增长，对2023-2025年的净利润增速预测进行了调整，分别降至16.35%、15.37%和13.25%。
• 每股收益：相应调整后的EPS分别为0.97元、1.12元和1.27元。
• 维持评级：目标价定为6.27元，对应2023年0.72倍的PB，评级维持“增持”。

2023Q1业绩分析：

• 业绩概览：2023Q1，苏农银行营收同比增长1.4%，归母净利润同比增长16.0%，业绩表现符合市场预期。
• 营收与利润构成：
  • 净利息收入：基本持平，得益于14.2%的平均生息资产同比增长，但单季净息差同比下降27bp，显示通过扩大资产规模来弥补利率下降的影响。
  • 净手续费收入：同比下降18.2%，可能与理财业务收入减少相关。
  • 净其他非息收入：同比增长15.1%，主要受基金估值增加影响，导致公允价值变动收益显著提升。

资产质量与扩张趋势：

• 资产质量：2023Q1，不良率环比下降1bp至0.94%，拨备覆盖率环比上升1.1pc至443.93%，表明资产质量稳步改善。
• 区域扩张：在苏州城区的贷款占比连续9个季度环比上升1.4pc至21.8%，体现城区扩张策略持续推进。

风险考量：

• 经济复苏风险：区域经济复苏若不及预期将影响银行经营。
• 战略推进风险：战略实施效果低于预期可能影响长期发展。

结论：

苏农银行在面对2022年的高基数挑战后，通过优化资产配置和强化风险管理，实现了稳健的业绩增长。虽然面临一定的市场竞争和技术转型压力，但其在资产质量改善和城区扩张方面的积极进展为未来发展奠定了基础。投资者应关注宏观经济环境变化和银行战略执行情况，以评估投资风险与机会。