苏农银行2022年三季报点评：非息提振营收，资产质量向好，稳步进军城区

投资建议：维持2022-2024年净利润增速预测21.93%/21.52%/ 19.13%，对应EPS 0.78/0.95/1.14元。维持苏农银行目标价6.27元，对应2022年0.8倍PB，维持增持评级。 营收增速延续上升趋势。苏农银行22Q3单季营收同比增长7.48%，增速环比上升1.1pc，主要原因是非息收入因低基数而实现同比大幅增长。22Q3单季利息净收入同比减少9.1%，增速较Q2环比下降了12.3pc。我们测算Q3生息资产同比增速和净息差较Q2基本保持平稳，但由于同期高基数使得净息差同比降幅较大，因此拖累了利息净收入表现。 资产质量持续改善，利润延续高增。Q3末苏农银行不良率环比下降1bp至0.94%，关注率环比下降10bp至1,76%，与苏南地区农商行平均水平的差距在快速缩小。虽然Q3成本收入比和信用成本均边际上升，但所得税单季缴纳额度较少，利润仍保持20%以上的高增速。 城区扩张稳步推进。截至22Q3末，苏农在苏州地区（不含吴江区）贷款/贷款总额升至19.3%，较Q2末上升1.6pc，升幅环比提高；同比增速为46%，维持高速扩张趋势。苏农银行是少数带有成长属性的上市农商行，城区扩张战略成效得到财报逐季验证。 风险提示：疫情冲击超出预期、战略推进不达预期。 营收增速延续上升趋势，非息收入贡献大。2022Q3苏农银行单季营业收入同比增长7.48%，增速环比上升1.1pc，主要依靠非息收入贡献。累计营收增速维持逐季提升趋势，前三季度累计同比增长6.72%。 1)利息净收入：22Q3单季利息净收入同比减少9.1%，增速较Q2环比下降了12.3pc。我们测算Q3生息资产同比增速和净息差较Q2基本平稳，但由于同期高基数使得净息差同比降幅较大，拖累了利息净收入表现。 2)手续费：22Q3单季手续费净收入同比大幅增长56倍，主要是因为21Q3单季手续费净收入仅约0.03亿元，存在明显的低基数效应。 3)其他非息：22Q3单季其他非息净收入同比增长334%，低基数也是使得同比增速大幅提升的重要原因。 成本收入比和信用成本边际上升，利润维持高增长。2022Q3苏农银行单季成本收入比环比上升9.5pct，可能是受到费用确认时点季节性波动的影响。由于同期拨备计提较少，22Q3单季拨备同比多提1.45亿元，推动信用成本环比上升15bp。但由于所得税缴纳存在季节性波动，Q3所得税支出同比减少94%，使得苏农银行单季和累计归母净利润依然保持20%以上的较高增速水平 表1:苏农银行业绩增速拆分 资产质量稳步向好。2022Q3末苏农银行不良率环比下降1bp至0.94%，拨备覆盖率环比上升0.97pct至437.22%，表明苏农的资产质量依然处在持续向好的通道之中。关注率持续快速改善，环比下降10bp至1.76%，逐步向苏南农商行平均关注率水平收敛。 图1：苏农银行资产质量持续改善，关注率Q3环比下降10bp 苏州城区扩张战略持续推进。截至2022年Q3末，苏农银行在苏州地区（不含吴江区）贷款/贷款总额升至19.84%，较Q2末上升1.64pct；同比增速为46%，维持高速扩张趋势。 表2：苏农银行在苏州城区的贷款占比持续提升