2025年一季报点评：存贷增速提升，资产质量平稳

光大银行2025年一季度营收330.86亿元（YoY-4.06%），降幅边际收窄；归母净利润124.64亿元（YoY+0.31%），增速平稳。收入结构改善，净利息收入225.38亿元（YoY-6.84%），降幅较2024年全年收窄；非息收入105.48亿元（YoY+2.46%），主要中收和投资净收益同比正增长。盈利预测维持2025-2027年归母净利润分别为417/418/424亿元，同比增速+0.05%/+0.20%/+1.51%，当前股价对应PB分别为0.45/0.44/0.42倍。

存贷增速边际上升，资负结构更均衡。2025Q1末贷款总额4.11万亿元（增长5.24%），增速高于2024年四季度；存款余额4.27万亿元（增长3.49%），逆转2024Q2-Q4负增长。存款成本率降至2.18%（YoY-14BP），对冲资产端收益率下降，预计净息差降幅或继续收窄。

不良率环比持平（1.25%），资产质量稳健。拨备覆盖率174.44%（YoY-6.15pct），资本充足率分别下降0.42pct/0.50pct/0.63pct。2024年现金分红比例升至30.14%，股息率4.86%（上市银行前列），高分红属性彰显。当前PB为0.48，估值提升可期。

维持“增持”评级，风险提示：宏观经济下行、监管政策收紧、转型不及预期。