2021年2季度黑色金属分析报告：政策效应凸显，黑色逻辑如何转换？

黑色季报2季度地址：北京市海淀区海淀大街8号19层☎400-700-6700www.zgfcc.com风险因素：部委出台压减产量明细规划，环保限产范围扩大（成材上行、原材料下行）；春季需求不及预期（下行）；高炉利润下跌超预期（下行）；国内外疫情反复（下行）；中美博弈加剧（下行）。重要声明：本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。政策效应凸显，黑色逻辑如何转换？——2021年2季度黑色金属分析报告内容摘要：螺纹钢：“碳达峰、碳中和”大幕拉开，工信部表态年内粗钢产量下降、唐山限产转向常态化，国家对钢铁行业的结构性改造正有条不紊展开，市场处于偏暖氛围下。随着海外版复产复工推进，我国钢材出口将恢复正常，钢坯进口因国内市场价格偏高有望保持中等偏上水平。当产业链利润由原料流向成材，钢厂生产积极性上升，或对全年压减产量带来影响。二季度的关键在需求端，今年的库存量仅低于2020年，显著高于往年，去库的动态变量是影响价格的关键。由于当前价格已包含良好预期，在实际需求被证伪不及预期前，钢材价格有望高位运行。在顺势操作的同时，以不盲目追多，回调偏多对待更稳妥。铁矿石：二季度供给端持续回升，供给端支撑力度继续减弱，交投重心取决于需求端在相对较高利润以及碳排放碳中和政策限制下的钢厂需求变动，限产政策不确定性对价格影响强烈。二季度主流矿山对国内铁矿石供应增加980万吨，非主流矿以及国内矿环比增量相对有限，需求端环比减量232万吨，二季度铁矿石供需关系将继续转向宽松，港口库存或回升1200万吨至1.42亿吨左右，无论是库存总量还是库存结构矛盾均均指向铁矿石现货价格或出现较大幅度下跌，估计二季度末普氏62%铁矿石指数有望回落至130美金/吨附近，但是盘面较早反应现货下跌预期，继续做空价值较低，进一步下跌需要更严格的环保限产政策加持，而限产政策执行力度以及限产政策实施范围等因素对盘面价格影响剧烈。双焦：一季度，在焦钢企业利润分配严重失衡叠加唐山钢厂限产风暴等利空因素影响下，焦价超预期下跌。当前节点来看，焦化利润已被压缩至正常水平，焦价下方将受到利润亏损预期以及成本因素支撑。此外，二季度将迎来需求旺季，且利润会刺激钢厂的生产积极性，限产执行力度受到考验。盘面上，二季度，J2109将逐步过渡为主力合约，需求变化仍是焦价走势的关键影响因素，若铁水产量稳步回升，则焦价有望低位反弹，总体上以震荡偏多策略为主，注意节奏把控。焦煤处于供需两旺态势，进口缺口仍较大，或继续刺激国内煤价偏强运行。负责人：王奕琳010-62688578钢材：赵毅010-62688526钢材：武秋婷010-62688555原材料：程鹏010-62688541原材料：冯艳成010-62688516 黑色季报2季度1目录第一部分成材：复苏季需求是核心考验，氛围偏暖...........................................1一、价格运行逻辑........................................................................................................11、“碳达峰、碳中和”及唐山限产政策常态化，中长期利多钢材价格.............12、去库速度是春季行情的关键..................................................................................33、利润改善驱动钢厂生产，不利于实现产量下降.................................................54、钢材出口逐渐恢复正常，钢坯进口保持中等偏上水平.....................................7二、操作提示................................................................................................................8三、风险因素................................................................................................................8第二部分铁矿石：供需转向持续宽松，现货下行压力较大...............................9一、价格运行逻辑........................................................................................................91、进口矿稳中有增，国产矿同比增加...................................................................102、需求端：环保限产打压国内需求，常态化限产影响深远...............................133、库存将持续累积，结构性问题弱化...................................................................144、盘面提前反应，做空价值较低............................................................................15二、操作提示..............................................................................................................16三、风险因素..............................................................................................................16第三部分双焦：利润回归合理，下游需求变化是关键.....................................17一、价格运行逻辑......................................................................................................171、焦炭：供应稳步增长，旺季需求考验限产执行力度.......................................172、焦煤：进口缺口短期难以弥补，国内焦煤供需呈紧平衡...............................23二、操作提示..............................................................................................................26三、风险因素..............................................................................................................26 黑色季报2季度1【成材】：复苏季需求是核心考验，氛围偏暖【价格运行逻辑】一、“碳达峰、碳中和”及唐山限产政策常态化，中长期利多钢材价格钢铁行业圈有世界钢铁看中国、中国钢铁看河北、河北钢铁看唐山一说。唐山地区的限停产问题是2-3月份影响整个钢铁产业链的核心因素。首先我们对3月份以来，唐山限产政策做一梳理。表1唐山限产政策梳理3月2日发布《3月份大气污染综合治理攻坚月方案》3月7日启动重污染天气II级应急响应3月8日生态环境部大气环境司致函唐山市生态环境局，“为进一步提升唐山市重污染天气应对能力，夯实企业重污染天气期间应急减排措施，有效应对重污染过程，经部领导同意，我司张大伟副司长拟于2021年3月9-11日带队赴你市开展调研，请你局协助做好现场调研相关准备。”3月8日晚20：30，唐山市人民政府办公室召开“关于召开重污染天气应急响应工作紧急部署会议”3月11日生态环境部部长黄润秋赴河北省唐山市，不打招呼，直奔现场，先后深入河钢唐钢不锈钢公司、唐山金马钢铁集团有限公司、唐山市春兴特种钢有限公司和唐山东华钢铁企业集团有限公司，询问企业生产情况，仔细查看核对企业生产台账、生产工况、在线监控等记录。检查发现，四家企业均在重污染天气应急响应期间高负荷生产，未落实相应减排要求，并普遍存在生产记录造假问题，有的甚至互相通风报信、删除生产记录应对检查，相关线索已移交当地公安部门。黄润秋表示，对环境违法行为尤其是弄虚作假行为，要以零容忍态度坚决依法查处，涉嫌犯罪的要移送公安机关，依法严肃追究相关人员责任。3月13日晚，唐山再次召开重污染天气应急响应落实紧急部署会议，副市长李贵富出席。李贵富强调，各企业要严格按照重污染天气应急预案要求，该限的必须限到位、该停的必须停到位，必保50%减排目标。提出四个“一律”：对未落实应急响应要求和违法排污的企业要坚决依法严惩，一律收回排污许可证，实施顶格处罚、按日计罚，污染排放绩效评级降为D级；一律清算未落实停限产要求多排放的污染物排放量，今后实施3倍惩罚性减排措施；一律对企业法人实施拘留，情节严重的追究刑事责任；一律在新闻媒体公开曝光，并纳入诚信体系黑名单。3月13日《唐山市立行立改，严格落实重污染天气应急响应措施，全面改善空气质量》一文，对4家未落实相应减排要求、生产记录造假企业绩效评级全部将为D级，暂扣排污许可证。唐山市集中开展大气污染综合治理“攻坚月”行动。3月15日唐山市宣布，自3月15日16时起全市解除重污染天气II级应急响应。晚18：00开始，部分钢厂宣布恢复废钢采购，但依然有不少钢厂废钢处于停收状态。3月19日唐山市大气污染防治工作领导小组办公室发布了“关于报送钢铁行业企业限产减排措施的通知”。通知称：为强化钢铁企业监管，加大违法行为的惩戒力度，经市政府研究决定，对未落实应急响应的企业实行限产减排措施。除首钢股份公司迁安钢铁公司、首钢京唐钢铁联合有限责任公司外，针对唐山松汀钢铁有限公司、唐山中厚板材有限公司、河北鑫达钢铁集团有限公司、唐山不锈钢有限责任公司、唐山市春兴特种钢有限公司、唐山金马钢铁集团有限公司、唐山东华钢铁企业集团有限公司（含凯恒）等7家钢铁企业，3月20日0时至6月30日24时执行限产50%的减排措施；7月1日0时至12月31日24时执行限产30%的减排措施；针对其余16家钢铁企业，3月20日0时至12月31日24时执行限产30%的减排措施。数据来源：公开资料整理中钢期货 黑色季报2季度2受唐山地区限产政策影响，截至3月26日，唐山钢厂高炉开工率42.03%，较3月5日下降32.56%；唐山钢厂高炉产能利用率（不含淘汰产能）59.71%，较3月5日下降20.80%。由此可见，3月份以来，唐山地区钢厂高炉开工率及产能利用率同时呈现较大幅度下滑。图1唐山钢厂高炉开工率（单位：%/周）数据来源：MYSTEEL中钢期货图2唐山钢厂高炉产能利用率（剔除淘汰产能）（单位：%/周）数据来源：MYSTEEL中钢期货据市场测算，预计3月20日0时至6月30日24时影响铁水10.6万吨/天，7月1日0时至12月31日24时影响铁水9.2万吨/天。折算到全年，影响全年铁水产能2780万吨，按剔除淘汰产能后平均80%开工率，预计影响铁水产量2223万吨，占2020年铁水总产量（8.87亿吨）的2.5%，影响铁矿石需求3557万