建筑和工程行业深度研究：基建“补短板”系列报告之一：交通建设下半年环比上升，公路铁路轨交或将提速

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金建筑和工程指数 2453.23 沪深300指数 3517.66 上证指数 2876.40 深证成指 9178.78 中小板综指 9359.21 相关报告 1.《综合管廊建设或提速，优质建筑民企仍大幅低估-【国金建筑黄俊伟...》，2018.7.30 2.《中西部基建投资料提速，建筑板块上涨阻力小-《2018-07-...》，2018.7.27 3.《以史为鉴看空间，建筑小票行情仍将持续演绎-《2018-07-...》，2018.7.25 4.《建筑板块反弹将持续，短中长期分别看资金/宏观改善/基本面兑现...》，2018.7.24 5.《结构性去杠杆趋势已成，集中度提升/趋势明确/转型潜力大寻错杀...》，2018.7.22 黄俊伟 分析师 SAC执业编号：S1130517050001 (8621)60230241 huangjunwei＠gjzq.com.cn 基建“补短板”系列报告之一：交通建设下半年环比上升，公路铁路轨交或将提速 行业观点  强监管节奏放缓，货币信贷边际宽松，基建压制因素缓解。7月31日召开的中央政治局会议提出经济运行“稳中有变”，会议强调要“稳金融”，把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏。7月中下旬央行两次MLF操作（①7月23日，央行投放5020亿元MLF，这是央行创设MLF工具以来规模最大单次投放，净投入3320亿元；②在此之前央行窗口指导银行，将额外给予MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资）让货币信贷边际宽松得到确认。基建资金来源方面，今年相比去年同比增长，最大短板“1.35万亿元地方专用债”的发行问题也得到高层的力促加快进度。  基建补短板，交通建设有望发力。7月31日召开的中央政治局会议提出“加大基础设施领域补短板的力度”。7月26日李克强总理在考察西藏铁路时表示要通过扩大有效投资，加快中西部基础设施建设，补齐短板。同时，岭南股份在新疆区域的全面复工也印证了中西部区域PPP或存边际放松，基建补短板或将助力基建下半年提速。根据“十三五”发展规划，到2020年，铁路营业里程达到15万公里，目前仅12.7万公里；高铁营业里程3万公里，目前2.5万公里；公路通车里程500万公里，目前477万公里；城市轨道交通运营里程6000公里，目前5033公里。各类交通建设完成情况距离规划目标均有较大差距，未来三年交通建设仍然有比较大的空间。  预计交通建设下半年总体环比向上，公路铁路轨交增速更优。从地方公布的投资计划来看，2018年全国公路水路投资计划达22766亿元，为全国计划18000亿元的126.5%，同比增长0.3%，较2017减少约14pcts。我们预计公路将继续受益于公路扶贫和PPP模式的推广，2018全年建设投资增速2%，而内河与沿海建设投资增速继续下滑，分别为-10%与-30%。但下半年全国公路水路投资较上半年环比增速32.2%，西部地区部分省/自治区同比与环比增速领先（西藏下半年同比增速48%，环比增速196%；重庆下半年同比增速159%，环比增速105%；广西下半年同比增速51%，环比增速116%）；铁路方面，全年投资约7320亿元，上半年完成投资3127亿元，预计2018全年铁路投资增速-8.5%，下半年同比增速31.3%，较上半年环比增速31.2%；预计轨道交通投资下半年环比增速123%，民航基本建设投资全年增速-1%。  投资建议  推荐广泛参与交通建设的综合类龙头基建企业，如：葛洲坝（多元业务齐发力的优质建筑企业）/中国铁建（铁路轨交优势明显的低估值传统基建龙头）/中国交建（海外国内兼修的基建龙头）。  推荐交通建设订单占比较高的设计类龙头公司，如：苏交科（国际国内双轮驱动的交通设计咨询龙头）/中设集团（业绩确定性较高的低估值交通设计龙头）。  风险提示  宏观经济波动风险；利率上行风险；标的公司业绩增速不及预期风险；项目回款风险。 2206263530633492392043484777170801171101180201180501国金行业 沪深300 2018年08月01日 资源与环境研究中心 建筑和工程行业研究 买入（维持评级） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、 强监管节奏放缓，货币信贷边际宽松，基建压制因素缓解 ....................3 二、 基建补短板，交通建设有望发力 ...........................................................3 三、 预计交通建设下半年总体环比向上，公路铁路轨交增速更优 .................4 四、 推荐标的：综合类基建龙头+交建订单占比高的设计类龙头 ...................9 五、 风险提示 ............................................................................................10 图表目录 图表1： “十三五”发展规划交通建设执行情况.............................................3 图表2：公路固定资产投资完成额及增速 ........................................................4 图表3：水路固定资产投资完成额及增速 ........................................................4 图表4：全国及各地区（不含港澳台）2018下半年公路水路投资增速测算 .....4 图表5：铁路固定资产投资完成额及增速 ........................................................6 图表6：城市轨道交通固定资产投资完成额.....................................................6 图表7：城市轨道交通运营线路条数与运营里程情况.......................................6 图表8：2018年上半年城市轨道交通新增运营线路统计 .................................7 图表9：52号文不达标城市情况 .....................................................................7 图表10：2018年上半年城市轨道交通新开工运营线路统计 ............................8 图表11：轨道交通完成投资额测算 .................................................................8 图表12：民航基本建设固定资产投资完成额及增速 ........................................9 图表13：推荐标的 .......................................................................................10 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、 强监管节奏放缓，货币信贷边际宽松，基建压制因素缓解  强监管的“去杠杆”节奏可能适度放缓，转向更加温和的力度和节奏。7月31日召开的中央政治局会议提出经济运行“稳中有变”，会议强调要“稳金融”，把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机。要通过机制创新，提高金融服务实体经济的能力和意愿。  货币信贷迎来边际宽松。1）7月23日，央行投放5020亿元MLF，这是央行创设MLF工具以来规模最大单次投放，净投入3320亿元，货币政策确认宽松；2）在此之前央行窗口指导银行，将额外给予MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资。  基建资金支持力度加大。1）基建资金来源主要来源于国家预算内资金（16%）、国内贷款（15%）、全国政府性基金支出（20 %）、PPP（12%）、地方新增债务（14%）、其他（23%）。2018年国家预算支出20.98万亿，同增7.6%，2018年H1全国政府性基金支出2.8万亿，同增36%，计划地方新增债务2.68万亿（其中专项债1.35万亿，一般债0.83万亿）较去年计划值1.63万亿（其中专项债0.8万亿，一般债0.83万亿）同增34%；资金支持下基建投资有保障；2）我们认为上半年项目债发行缓慢是基建增速较低的重要原因之一。上半年，地方政府专项债仅发行3673亿元，根据wind统计，新增专项债仅432亿元，距离1.35万亿的地方政府专项债的计划尚远，7月23日总理李克强主持召开国务院常务会议和26日国务院政策例行吹风会上财政部副部长刘伟，均指出“加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效”，资金对基建支持力度明显加大。 二、 基建补短板，交通建设有望发力  “基建补短板”提上新高度，或将助力基建下半年提速。7月31日召开的中央政治局提出“加大基础设施领域补短板的力度”。7月26日李克强总理考察在西藏自治区山南市川藏铁路拉林段施工现场同样表示中西部基础设施建设滞后，要加快补齐这个短板，通过扩大有效投资，加快中西部基础设施建设。同时，岭南股份在新疆区域的阿拉山口市绿化（一期）建设PPP项目之重要子项目阿拉山口市水景公园项目的全面复工也印证了中西部区域PPP或存边际放松，基建补短板或将助力基建下半年提速。  “十三五”发展规划目标宏伟，交通建设空间较大。1）交通建设约占基建投资的30%左右，是基础设施建设最重要的组成部分之一。根据“十三五”发展规划，到2020年，我国要基本建成安全、便捷、高效、绿色的现代综合交通运输体系，部分地区和领域率先基本实现交通运输现代化。达到综合衔接一体高效、运输服务提质升级、绿色安全水平提升等效果；2）根据“十三五”发展规划，到2020年，铁路营业里程达到15万公里，目前仅12.7万公里；高铁营业里程3万公里，目前2.5万公里；公路通车里程500万公里，目前477万公里；高速公路建成里程15万公里，目前13.65万公里；城市轨道交通运营里程6000公里，目前5033公里；通用机场500个，目前311个。各类交通建设完成情况距离规划目标均有较大差距，未来三年交通建设仍然有比较大的空间。 图表1： “十三五”发展规划交通建设执行情况 指标名称 2015（“十二五”末） 2020（“十三五”规划） 2017（目前） 铁路营业里程（万公里） 12.1 15 12.7 高速铁路营业里程（万公里） 1.9 3.0 2.5 公路通车里程（万公里） 458 500 477 高速公路建成里程（万公里） 12.4 15 13.7 内河高等级航道里程（万公里） 1.36 1.71 1.25 沿海港口万吨级及以上泊位数（个） 2207 2527 2366 民用运输机场数（个） 207 260 229 行业深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 指标名称 2015（“十二五”末） 2020（“十三五”规划） 2017（目前） 通用机场数（个） 300 500 311 城市轨道交通营运里程（万公里） 3300 6000 5033 来源：“十三五”发展规划，交通部，铁路总公司，国金证券研究所 三、