重大事件快评：员工持股计划将毕，全新出发

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 2011-08-10a [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 信息技术 [Table_StockInfo] 日海通讯（002313） 买入 重大事件快评 （维持评级） 通信 2018年06月15日 [Table_Title] 员工持股计划将毕，全新出发 证券分析师： 程成 0755-22940300 chengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 联系人： 马成龙 021-60933150 machenglong@guosen.com.cn 事项： [Table_Summary] 6月14日，公司公告截止日前，公司第二期员工持股计划已通过集中竞价交易的方式二级市场购买股票，购买数量 8,580,959 股，购买均价 28.34 元/股，占公司总股本的比例为 2.75%，所购买资金量为2.43亿元。按照本次员工持股计划拟使用的3亿元金额计算，该计划已完成81%，即将完成。 评论：  员工持股面进一步扩大，全新面貌重新出发  截止目前，第一期+第二期员工持股计划占股本比例接近9%，已实现从董监高至中层管理层、核心技术人员的全面覆盖，有利于增强公司凝聚力，激发战斗力。在当前阶段完成员工持股，也体现了公司管理层对于接下来快速发展的信心。  日前，公司已申请将名称更改为“日海智能”，将业务重心全面转向物联网，体现出公司明晰的战略方向和全力发展物联网的决心。按照最新的业务结构，2017年物联网业务收入已占到公司总营收的36%，并处于继续快速攀升的阶段。  公司已与三大运营商均就物联网平台及解决方案签署了战略合作协议，有望伴随运营商一起，在物联网各个场景中落地解决方案。公司基于“模组+云”的准标准化物联网配套产品，有望逐步成熟并大范围推广，推动芯讯通与龙尚科技业务的快速增长。公司运营商+通信设备+工程服务商的团队背景，是业内少有的具备软硬件能力并具有极强资源整合能力的企业，有望引领行业发展，同时享受物联网产业发展的第一波红利。 我们看好物联网行业大方向+公司团队的战斗力，静待业绩逐步落地。预计2018/2019年净利润为2.2/3.2亿，对应目前PE为40/28倍，维持“买入”评级。 附业务拆分及预测： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 表1：公司业务拆分及预测 2017 2018E 2019E 2020E 传统业务 收入 298978 352794 423353 508023 增长率 18.00% 20.00% 20.00% 毛利率 20.15% 20.00% 20.00% 20.00% 龙尚科技 收入 29927 90000 144000 230400 增长率 200.74% 60.00% 60.00% 毛利率 20.00% 20.00% 20.00% 20.00% 日海物联 收入 0 50000 100000 200000 增长率 100.00% 100.00% 毛利率 25.00% 25.00% 25.00% 芯讯通 收入 137000 180000 243000 328050 增长率 31.39% 35.00% 35.00% 毛利率 14.50% 15.00% 18.00% 18.00% 总计 收入 298978 642794 910353 1242623 增长率 115.00% 41.62% 36.50% 毛利率 20.15% 19.92% 20.02% 20.66% 资料来源：国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 现金及现金等价物 1057 1057 1057 1057 营业收入 2990 6428 9104 12426 应收款项 1189 2557 3621 4942 营业成本 2387 5147 7281 9859 存货净额 1888 4120 5841 7920 营业税金及附加 19 42 59 81 其他流动资产 122 263 372 508 销售费用 217 456 637 870 流动资产合计 4256 7997 10891 14427 管理费用 227 465 658 897 固定资产 337 268 199 129 财务费用 7 28 64 94 无形资产及其他 58 156 254 351 投资收益 3 3 3 3 投资性房地产 318 318 318 318 资产减值及公允价值变动 (56) (60) (60) (60) 长期股权投资 0 0 0 0 其他收入 7 0 0 0 资产总计 4970 8739 11662 15225 营业利润 86 233 347 569 短期借款及交易性金融负债 715 1684 2324 3027 营业外净收支 34 30 30 30 应付款项 1663 3629 5145 6976 利润总额 120 263 377 599 其他流动负债 554 1201 1701 2308 所得税费用 21 45 64 102 流动负债合计 2932 6515 9169 12311 少数股东损益 (3) (6) (8) (13) 长期借款及应付债券 0 0 0 0 归属于母公司净利润 102 224 321 510 其他长期负债 7 12 16 21 长期负债合计 7 12 16 21 现金流量表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 负债合计 2939 6526 9186 12332 净利润 102 224 321 510 少数股东权益 45 40 33 22 资产减值准备 (20) (11) (12) (12) 股东权益 1985 2173 2443 2871 折旧摊销 50 42 44 45 负债和股东权益总计 4970 8739 11662 15225 公允价值变动损失 56 60 60 60 财务费用 7 28 64 94 关键财务与估值指标 2017 2018E 2019E 2020E 营运资本变动 (3) (1134) (886) (1105) 每股收益 0.33 0.72 1.03 1.63 其它 18 7 5 1 每股红利 0.05 0.11 0.16 0.26 经营活动现金流 204 (813) (468) (501) 每股净资产 6.36 6.97 7.83 9.20 资本开支 6 (120) (120) (120) ROIC 5% 8% 9% 11% 其它投资现金流 0 0 0 0 ROE 5% 10% 13% 18% 投资活动现金流 6 (120) (120) (120) 毛利率 20% 20% 20% 21% 权益性融资 0 0 0 0 EBIT Margin 5% 5% 5% 6% 负债净变化 0 0 0 0 EBITDA Margin 6% 6% 6% 6% 支付股利、利息 (16) (36) (51) (82) 收入增长 10% 115% 42% 36% 其它融资现金流 407 969 640 703 净利润增长率 51% 119% 44% 59% 融资活动现金流 374 933 589 621 资产负债率 60% 75% 79% 81% 现金净变动 584 0 0 0 息率 0.2% 0.4% 0.6% 0.9% 货币资金的期初余额 473 1057 1057 1057 P/E 88.2 40.2 28.0 17.6 货币资金的期末余额 1057 1057 1057 1057 P/B 4.4 4.0 3.6 3.0 企业自由现金流 168 (949) (575) (583) EV/EBITDA 61.8 42.4 35.0 27.5 权益自由现金流 576 (3) 12 42 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告 《日海通讯-002313-2017年年报点评：符合预期，期待物联网业绩落地》 ——2018-04-10 《日海通讯-002313-重大事件快评：发布第二期股权激励计划，大股东1:1配售》 ——2018-03-20 《日海通讯-002313-2017年业绩快报点评：业绩符合预期，期待驶入成长快车道》 ——2018-03-01 《日海通讯-002313-重大事件快评：做运营商IOT业务的服务商，确定性受益》 ——2018-02-23 《日海通讯-002313-重大事件快评：增持+拟发布员工持股计划，全员整装待发》 ——2018-02-12 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资