医疗器械与服务行业重大事件快评：133号文定调国改员工持股， 国药系预期明确

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 医疗器械与服务 行业重大事件快评 超配 行业评级 2016年08月19日 133号文定调国改员工持股，国药系预期明确 证券分析师： 江维娜 021-60933157 jiangwn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515060001 证券分析师： 邓周宇 0755-82133263 dengzy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514030001 联系人： 梁东旭 0755-82130646 liangdxu@guosen.com.cn 事项： [Table_Summary] 国务院国资委、财政部和证监会联合印发了《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》（133号文），就国有控股混合所有制企业开展员工持股试点提出明确要求和政策措施。 国药控股（1099.HK）昨晚发布公告称接到国药集团通知，国务院国资委已经批复《国药控股实施限制性股票激励计划》，原则上同意实施限制性股票激励计划。 评论：  国改员工持股试点意见发布，为混改提供了明确的指导意见 总的原则包括依法合规、公开透明；增量引入、利益绑定；以岗定股、动态调整；严控范围、强化监督。从总的原则来看，国家对于国有资产流失仍较为忌惮，后续混改的节奏应该是逐批试点、循序渐进的过程。同时，国有控股地位不会有松动，员工持股主要采取增资扩股和出资新设的方式，不允许无偿赠予获提供垫资等融资手段。总体而言，若能成功实施员工持股计划，国有企业将可绑定管理层和核心骨干员工的利益，企业经营的动力将有明显提升，这对于拥有明显规模、资源品牌优势的国企而言，将填补上激励机制的短板，公司经营有望焕然一新。 试点企业主业须为竞争性行业，股权结构合理、治理结构健全、营业收入和利润90%来自集团外部市场。从具体要求来看，医药行业完全符合竞争性行业和营业收入和利润90%来自集团外部市场的要求，上市公司基本也符合股权结构合理、治理结构健全的要求。中央企业二级以上企业（含）以及各省、自治区、直辖市及计划单列市和新疆生产建设兵团所属一级企业暂不开展员工持股试点。经统计，A股中医药行业央企上市公司10家（国药系4、华润系3、通用系1，团系1，中化系1），地方国企33家和校办企业5家，相关标的均符合混改要求，但开展员工持股计划试点的进度各不相同。 从实施节奏来看，首批试点原则上2016年内启动，成熟一户开展一户；数量上看从中央企业、地方国有企业中选择少量企业开展试点。因此近期内符合要求的国企不会太多，已国药控股快速公告来看，医药央企中第一批应为国药控股及旗下的国药一致和国药股份，而现代制药和天坛生物暂未纳入试点。而央企中的华润三九、华润双鹤、东阿阿胶、中国医药、嘉事堂；地方国企中白云山、千金药业、片仔癀、上海医药、同仁堂、启迪古汉等均有开展员工持股计划的可能。  投资建议：优先选择确切预期国药系-国药一致和国药股份，次选估值合理潜力大或是品牌优势突出的国企-千金药业、嘉事堂、启迪古汉、浙江震元、华润三九、东阿阿胶、同仁堂。 由于本次混改员工持股计划的数量和进度要求是少量试点和逐步开展，所以整体进程上有快有慢，因此确定性高的国药系混改应成为投资的首选，重点推荐国药一致、国药股份。对于进度不确定但仍可预期的其他国有医药股，建议选择估值合理、市值偏小、具备业绩爆发潜力的标的，推荐千金药业、嘉事堂、启迪古汉、浙江震元，另外品牌优势突出业绩增速偏慢的标的也值得关注，因为员工积极性的改善可将品牌优势快速放大，推荐华润三九、东阿阿胶、同仁堂。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 相关研究报告： 《眼科行业专题研究：小专科，大机遇》 ——2016-07-13 《医药商业重大事件快评：六方合纵，星火燎原》 ——2016-05-13 《行业重大事件快评：药改政策密集出台，行业剧变提升集中度》 ——2016-05-10 《先健科技-1302.HK-起搏器前景可期，潜力新品保证长期成长，维持买入》 ——2016-04-13 《综合医院投资专题：医疗PPP加速，多元办医进入大资本整合时代》 ——2016-04-11 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。