申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 海外APM行业增长动力分析——以Splunk、Datadog为例 ——计算机 投资摘要： 市场回顾： 上周（2021.2.22-2021.2.26）上证综指、深证成指、创业板指、申万计算机指数分别涨跌-5.06%、-8.31%、-11.30%、-4.50%，计算机指数在申万一级行业涨跌幅排名为正数第13名。 自2021年初至今，上证综指、深证成指、创业板指、申万计算机指数分别涨跌1.04%、0.25%、-1.76%、-6.43%，计算机指数在申万一级行业涨跌幅排名为正数第25名。  股价涨幅前五名分别为*ST索菱、立思辰、辉煌科技、绿盟科技、淳中科技，主要受益相关公司经营明显好转。  股价跌幅前五名分别为麦迪科技、深信服、中科创达、同花顺、广联达。 每周一谈：海外APM行业增长动力分析——以Splunk、Datadog为例 伴随着云原生与微服务的发展，IT运维（ITOM）以及应用性能监控（APM）产业获得市场广泛关注。企业的数字化转型需要IT运维团队对从基础设施到网络和用户端应用的全链条进行监控。应用性能监控（APM）则是ITOM中及其重要的分支，主要针对企业的全部应用运行情况进行全栈式的、全生命周期的、实时的监控与分析，辅助运维团队进行开发、调整与优化。 我们认为，云化是APM行业快速发展的关键动力。海外市场相对于国内市场起步更早，发展更成熟，已出现如Splunk、Datadog等多家领军企业。我们将针对这些标的进行对比分析，探索SaaS部署及收费模式对于APM企业业绩及增速的影响。 Splunk的SaaS收入增长明显高于总收入增长，新冠疫情背景下的云化需求为公司业绩提供了良好支撑。2019年11月，Splunk正式停止了一次性缴费永久授权的业务，所有服务均以长期签续约或SaaS订阅形式出售。从季报数据中可以看出，近几个季度中云产品收入增速维持在80%左右，相比之下，包括长期前续约以及维护服务费在内的总收入增长则远远不及云的增长水平。 Datadog的SaaS竞争策略使其获得了极高增速。从客户数量来看，公司客户数2015年突破了1000，两年之后在2017年末突破5000，2019年后突破10000，由5000到10000仅用两年。从客户质量来看，年度ARR贡献超10万美金的客户数由2018Q3的1107个，两年内接近翻三番。 我们认为， Splunk、Datadog的转型路径可以证明，APM行业的云化转型在海外是基本成功的。海外APM市场中，客户更加青睐SaaS的部署模式，一是因为前期投资较低，适合中小企业，二是因为算力弹性强，可根据具体需求灵活调整付费服务量，三是因为订阅解绑灵活，对于某一服务商的依赖性低。云化转型为相关公司提供了收入二次增长的动力和更好的客户黏性。我们看好博睿数据等国内APM厂商借力云化浪潮，实现收入和利润的快速增长。 投资策略：以5G场景应用为核心主线，结合细分行业景气度，看好智能网联汽车、金融科技、云计算、网络安全、医疗信息化等方向。 投资组合：千方科技、中科创达、博睿数据、鼎捷软件、中孚信息。 风险提示：政策落地进度低于预期；行业IT支出低于预期；产业竞争加剧。 评级 增持（维持） 2021年02月28日 王宁 分析师 SAC执业证书编号：S1660520020002 wangning@shgsec.com 010-56931956 行业基本资料 股票家数 263 行业平均市盈率 42.97 市场平均市盈率 23.27 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《计算机行业研究周报：春节期间多地试点数字人民币应用 行业应用持续加速》2021-02-21 2、《计算机行业研究周报：计算机行业基金年报持仓分析》2021-01-31 3、《计算机行业研究周报：自动驾驶一级市场融资爆发 产业链有望深度受益》2021-01-24 -32%-16%0%16%32%48%2020-032020-052020-082020-112021-02计算机沪深300 计算机行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 13 证券研究报告 1. 每周一谈：海外APM行业增长动力分析——以Splunk、Datadog为例 伴随着云原生与微服务的发展，IT运维（ITOM）以及应用性能监控（APM）产业获得市场广泛关注。企业的数字化转型需要IT运维团队对从基础设施到网络和用户端应用的全链条进行监控。应用性能监控（APM）则是ITOM中及其重要的分支，主要针对企业的全部应用运行情况进行全栈式的、全生命周期的、实时的监控与分析，辅助运维团队进行开发、调整与优化。 我们认为，云化是APM行业快速发展的关键动力。海外市场相对于国内市场起步更早，发展更成熟，已出现如Splunk、Datadog等多家领军企业。我们将针对这些标的进行对比分析，探索SaaS部署及收费模式对于APM企业业绩及增速的影响。 图1：Splunk云收入YoY增速达80%，远高于总收入增速 资料来源：Gartner，申港证券研究所 Splunk（NASDAQ：SPLK）于2003年成立，核心业务主要是通过技术对企业IT系统所产生的日志等机器数据进行索引、分析与可视化。公司于2012年4月登录纳斯达克市场，在上市之前，公司客户数已达3700家企业。Splunk的业务早期的Splunk Enterprise产品是以授权方式向客户出售的，经过系统定价后，客户可选择以缴纳一次性费用或长期签续约的方式获取永久授权。2011年，公司推出了Splunk Storm产品，针对采用云计算的客户以SaaS的形式提供服务，根据数据处理量来计算出年化订阅费用。2013年推出了升级版云服务产品Splunk Cloud，并将Storm产品迁移至Cloud中。在后续的发展中，公司收入模式逐步向长期签约与SaaS模式迁移。 计算机行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 13 证券研究报告 图2：Splunk Cloud继承了Splunk Enterprise的全部能力 资料来源：Splunk官网，申港证券研究所 Splunk的SaaS收入的增长明显高于总收入增长，新冠疫情背景下的云化需求为公司业绩提供了良好支撑。2019年11月，Splunk正式停止了一次性缴费永久授权的业务，所有服务均以长期签续约或SaaS订阅形式出售。从季报数据中可以看出，近几个季度中云产品收入增速维持在80%左右，相比之下，包括长期前续约以及维护服务费在内的总收入增长则远远不及云的增长水平。 图3：Splunk云收入YoY达80%，远高于总收入增速 资料来源：Splunk季报，申港证券研究所 Datadog（NASDAQ：DDOG）成立于2010年，同年推出了核心产品基础设施监-20%0%20%40%60%80%100%012345678920Q320Q421Q121Q221Q3云收入总收入云季度收入YoY增速总季度收入YoY增速 计算机行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 13 证券研究报告 控服务。自成立之初，Datadog一直以SaaS形式为客户提供全部服务，客户可按照数据用量需求每月付费使用。 图4：Datadog全部产品均已订阅方式购买 资料来源：Datadog官网，申港证券研究所 Datadog的SaaS竞争策略使其获得了极高增速。从客户数量来看，公司客户数2015年突破了1000，两年之后在2017年末突破5000，2019年后突破10000，由5000到10000仅用两年。从客户质量来看，年度ARR贡献超10万美金的客户数由2018Q3的1107个，两年内接近翻三番。 图5：Datadog的客户数量持续快速增长 资料来源：Datadog官网，申港证券研究所 我们认为， Splunk、Datadog的转型路径可以证明，APM行业的云化转型在海外是基本成功的。海外APM市场中，客户更加青睐SaaS的部署模式，一是因为前期投资较低，适合中小企业，二是因为算力弹性强，可根据具体需求灵活调整付费服务量，三是因为订阅解绑灵活，对于某一服务商的依赖性低。云化转型为相关377453508594727858960101511070%5%10%15%20%25%0200400600800100012002018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3ARR大于10万美金客户数增速 计算机行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 13 证券研究报告 公司提供了收入二次增长的动力和更好的客户黏性。我们看好博睿数据等国内APM厂商借力云化浪潮，实现收入和利润的快速增长。 2. 市场回顾 上周（2021.2.22-2021.2.26）上证综指、深证成指、创业板指、申万计算机指数分别涨跌-5.06%、-8.31%、-11.30%、-4.50%，计算机指数在申万一级行业涨跌幅排名为正数第13名。 自2021年初至今，上证综指、深证成指、创业板指、申万计算机指数分别涨跌1.04%、0.25%、-1.76%、-6.43%，计算机指数在申万一级行业涨跌幅排名为正数第25名。 图6：申万一级行业周涨跌幅对比 资料来源：Wind，申港证券研究所 图7：申万一级行业年初至今涨跌幅对比 资料来源：Wind，申港证券研究所 股价涨幅前五名分别为*ST索菱、立思辰、辉煌科技、绿盟科技、淳中科技，主要受益相关公司经营明显好转。 股价跌幅前五名分别为麦迪科技、深信服、中科创达、同花顺、广联达。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%-15%-10%-5%0%5%10%15% 计算机行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 6 / 13 证券研究报告 图8：本周涨幅前十 图9：本周跌幅前十 资料来源：Wind，申港证券研究所 资料来源：Wind，申港证券研究所 3. 行业新闻 3.1 智能网联汽车 2月22日，百度智能汽车事业部总经理顾维灏加盟长城汽车，出任长城汽车旗下毫末智行CEO，将与长城汽车智能驾驶负责人张凯、长城汽车智能驾驶总监甄龙豹共同搭档，负责长城汽车智能驾驶研发的相关工作。【36Kr】 2月22日，曾任摩拜单车联合创始人兼CTO夏一平出任百度造车公司CEO。【36Kr】 2月22日，中国信科集团旗下大唐高鸿与驭势科技在北京正式签署战略合作协议。双方宣布将联合推动C-V2X与无人驾驶在技术、产品和行业解决方案的深度融合及产业生态构建，实现“全场景、真无人、全天候”无人驾驶的规模化运用。【5G】 2月23日，现代与安波福合资自动驾驶企业Motional宣布，已经开始在拉斯维加斯的公共街道上，开始对全无人驾驶汽车进行测试。【36Kr】 2月22日，上汽集团发布消息表示，全球首个汽车SOA（SOA，Service-Oriented Architecture）平台开发者大会将于4月召开，上汽集团向整个汽车行业、汽车用户、第三方开发者发出邀请，共同打造拥有海量应用软件、千人千面体验、贴心入微服务的“软件汽车”，携手在SOA软件平台上搭建“共创、共赢”的智能汽车生态。【财联社】 2月22日，小米集团发布公告称，集团就电动汽车制造业务的研究还没有到正式立项阶段。【TechWeb】 2月23日，宝能汽车集团宣布，原吉利控股集团副总裁、经营管理委员会成员、采购公司总经理管宇加盟宝能汽车，担任集团常务副总裁，与宝能汽车集团常务副总裁大谷俊明共同负责全面经营管理工作。【智享汽车圈】 2月23日，Canalys最新研究数据显示，2020年中国市场共出售130万辆电动汽车，同比增长8%，占全球电动汽车销量的41%。Canalys预测，2021年中国将售0%5%10%15%20%25%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0% 计算机行业研究周报 敬请参阅最后一页