计算机行业研究周报：以京东数科、蚂蚁集团为例观察金融科技行业的成长路径

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 以京东数科、蚂蚁集团为例观察金融科技行业的成长路径 ——计算机 投资摘要： 市场回顾： 上周（2020.9.14-2020.9.18）上证综指、深证成指、创业板指、申万计算机指数分别涨跌-3.56%、-3.25%、-2.14%、-4.67%，计算机指数在申万一级行业涨跌幅排名为正数第20名。 自2020年初至今，上证综指、深证成指、创业板指、申万计算机指数分别涨跌5.55%、22.85%、41.28%、18.10%，计算机指数在申万一级行业涨跌幅排名为正数第13名。  股价涨幅前五名分别为熙菱信息、汇金科技、汉鼎宇佑、石基信息、捷成股份，主要受益法定数字货币快速推进带来的市场机会。  股价跌幅前五名分别为东方网力、汉邦高科、常山北明、达华智能、皖通科技。 每周一谈：以京东数科、蚂蚁集团为例观察金融科技行业的成长路径 互联网巨头金融科技板块上市，技术能力输出有望加速。近期以蚂蚁集团、京东数科为代表的多家金融科技巨头迈出登录资本市场的关键一步，其中9月11日京东数科提交科创板IPO申请，9月18日蚂蚁集团科创板IPO申请过会。作为依托互联网巨头的金融科技企业代表，两家企业依托国内核心的电商平台，坐拥海量的客户资源、丰富的业务场景，两家公司的成长路径和协同思路值得我们深入研究。 蚂蚁集团：起于支付宝，向数字金融科技业务拓展。蚂蚁集团的业务基础来自基于电商平台衍生出的消费金融和理财服务等核心场景，数字金融科技平台已成为公司最大收入来源。 基于电商平台的消费金融是基础，未来业务方向瞄准数据中台和风控能力。2014年蚂蚁集团、京东数科均开拓了消费金融类业务，分别推出“蚂蚁花呗”和京东白条”，此后蚂蚁集团于2015年推出“借呗”，京东数科2016年推出“京东金条”。近年来二者消费金融类业务均获得快速增长，2017-2019年，京东数科的白条与金条业务收入从23.93亿提高到68.70亿，2019占比37.74%；蚂蚁集团的微贷科技收入从161.87亿提高到418.85亿，2019占比34.73%。从未来战略上，两家公司的共性为基于自身的技术优势，向技术输出方向发力，京东数科聚焦“数字科技”，为金融机构、商户与企业、政府及其他客户提供贯穿业务数字化、应用技术数字化和基础技术数字化的全方位数字化解决方案；蚂蚁集团聚焦“金融服务”、“金融科技”，以支付宝为核心，个人以及小微企业贷款和理财需求，与金融机构合作提供金融服务。 我们认为，随着两家公司的资本化进程，未来基于互联网巨头场景和技术能力输出的企业将获得更广阔的发展空间，建议关注新开普、飞天诚信、宇信科技、新大陆、恒生电子等标的。 投资策略：以5G场景应用为核心主线，结合细分行业景气度，看好智能网联汽车、金融科技、云计算、网络安全、医疗信息化等方向。 投资组合：四维图新、千方科技、星网宇达、启明星辰、中科创达。 风险提示：政策落地进度低于预期；行业IT支出低于预期；产业竞争加剧。 评级 增持（维持） 2020年09月27日 王宁 分析师 SAC执业证书编号：S1660520020002 wangning@shgsec.com 010-56931956 行业基本资料 股票家数 253 行业平均市盈率 115.39 市场平均市盈率 22.45 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《计算机行业研究周报：突破Robotaxi商业化运营的三大要素》2020-09-21 2、《计算机行业研究周报：“新四跨”示范应用前瞻——高精度地图与定位成为新重点》2020-09-13 3、《计算机行业研究周报：计算机行业中报总结》2020-09-07 -16%0%16%32%48%64%2019-092019-122020-032020-062020-09计算机沪深300 计算机行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 12 证券研究报告 1. 每周一谈：以京东数科、蚂蚁集团为例观察金融科技行业的成长路径 互联网巨头金融科技板块上市，技术能力输出有望加速。近期以蚂蚁集团、京东数科为代表的多家金融科技巨头迈出登录资本市场的关键一步，其中9月11日京东数科提交科创板IPO申请，9月18日蚂蚁集团科创板IPO申请过会。作为依托互联网巨头的金融科技企业代表，两家企业依托国内核心的电商平台，坐拥海量的客户资源、丰富的业务场景，两家公司的成长路径和协同思路值得我们深入研究。 蚂蚁集团：起于支付宝，向数字金融科技业务拓展。蚂蚁集团的支付子公司支付宝于2004年12月由阿里巴巴集团设立，向消费者和商家提供数字支付及商家服务。现在公司业务已扩展到综合广泛的数字金融科技服务（包括微贷科技平台、理财科技平台、保险科技平台）领域。蚂蚁集团的业务基础来自基于电商平台衍生出的消费金融和理财服务等核心场景，数字金融科技平台已成为公司最大收入来源。2019年公司数字支付与商家服务、数字金融科技平台、创新业务及其他收入（占比）分别为519.05（43.03%）、677.84（56.20%）和9.3（0.77%）亿元，数字金融科技已成为公司最大收入来源。其中，微贷科技平台收入同比增长86.81%至418.85亿元，理财科技平台收入同比增长56.25%至112.83亿元，公司保险科技平台收入同比增长107.45%至89.47亿元。 图1：蚂蚁集团公司能力体系 资料来源：蚂蚁集团招股书、申港证券研究所 京东数科：从普惠金融到数字科技。公司于2020年提出打造“科技（Technology）+产业（Industry）+生态（Ecosystem）”的商业模式，为金融机构、商户与企业、政府及其他客户提供全方位数字化解决方案。目前，公司业务占比中商户与企业业务占比最高，2020H1收入达到54.09亿元，占比52.37%，主要产品包括京东白条、收单及会员管理、票据平台，各项业务中，政府及其他客户数字化业务增长最快，2017-2019 年复合增长率达到 239.05%。 rQpRsPqPtQmNpMmQtPoPrRbR8Q6MtRoOoMnNlOnNzQfQoMvNaQnNzQvPoMtRxNnPoN计算机行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 12 证券研究报告 图2：京东数科TIE模式：“科技（Technology）+产业（Industry） +生态（Ecosystem） 数据来源：京东数科招股书、申港证券研究所 基于电商平台的消费金融是基础，未来业务方向瞄准数据中台和风控能力。2014年蚂蚁集团、京东数科均开拓了消费金融类业务，分别推出“蚂蚁花呗”和京东白条”，此后蚂蚁集团于2015年推出“借呗”，京东数科2016年推出“京东金条”。近年来二者消费金融类业务均获得快速增长，2017-2019年，京东数科的白条与金条业务收入从23.93亿提高到68.70亿，2019占比37.74%；蚂蚁集团的微贷科技收入从161.87亿提高到418.85亿，2019占比34.73%。从未来战略上，两家公司的共性为基于自身的技术优势，向技术输出方向发力，京东数科聚焦“数字科技”，为金融机构、商户与企业、政府及其他客户提供贯穿业务数字化、应用技术数字化和基础技术数字化的全方位数字化解决方案；蚂蚁集团聚焦“金融服务”、“金融科技”，以支付宝为核心，个人以及小微企业贷款和理财需求，与金融机构合作提供金融服务。 我们认为，随着两家公司的资本化进程，未来基于互联网巨头场景和技术能力输出的企业将获得更广阔的发展空间，建议关注新开普、飞天诚信、宇信科技、新大陆、恒生电子等标的。 2. 市场回顾 上周（2020.9.14-2020.9.18）上证综指、深证成指、创业板指、申万计算机指数分别涨跌-3.56%、-3.25%、-2.14%、-4.67%，计算机指数在申万一级行业涨跌幅排名为正数第20名。 自2020年初至今，上证综指、深证成指、创业板指、申万计算机指数分别涨跌5.55%、22.85%、41.28%、18.10%，计算机指数在申万一级行业涨跌幅排名为正数第13名。 计算机行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 12 证券研究报告 图3：申万一级行业周涨跌幅对比 资料来源：Wind，申港证券研究所 图4：申万一级行业年初至今涨跌幅对比 资料来源：Wind，申港证券研究所 股价涨幅前五名分别为熙菱信息、汇金科技、汉鼎宇佑、石基信息、捷成股份，主要受益法定数字货币快速推进带来的市场机会。 股价跌幅前五名分别为东方网力、汉邦高科、常山北明、达华智能、皖通科技。 图5：本周涨幅前十 图6：本周跌幅前十 资料来源：Wind，申港证券研究所 资料来源：Wind，申港证券研究所 -8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0%5%10%15%20%25%30%-20%-18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0% 计算机行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 12 证券研究报告 3. 行业新闻 3.1 智能网联汽车 国务院9月21日发布的《中国（安徽自由贸易试验区总体方案）》中明确，芜湖片区重点发展智能网联汽车等产业，打造战略性新型产业先导区、江海联运国际物流枢纽区。 工信部9月21日发布《建材工业智能制造数字转型行动（2021-2023）》，计划提出引导企业利用5g通信高带宽、低时延、大连街等技术优势，实现互联互通，鼓励在无人驾驶，远程爆破，设备运维等领域等集成创新应用；运用三位方针、智能采选、自动配矿、无人驾驶、灾难监控等手段，实施机械化换人和自动化兼任，打造一批安全、高效、绿色的数字矿山。【5G智联车】 今年被亚马逊收购的自动驾驶初创公司Zoox宣布，其已经获得加州机动车管理局（DMV）的无人驾驶测试许可，可以在公共道路上测试无人驾驶汽车，而且不需要配备安全员，这也使其成为继Waymo、Nuro和AutoX之后第四家可在加州公共道路上测试无人驾驶汽车且不配备安全员的公司。【盖世汽车】 9月21日，国务院办公厅《关于以新业态新模式引领新型消费加快发展的意见》发布。意见指出，进一步加大5G网络、数据中心、工业互联网、物联网等新型基础设施建设力度，优先覆盖核心商圈、重点产业园区、重要交通枢纽、主要应用场景等，推动车联网部署应用。【5G智联车】 9月22日，世纪高通与科创车联网在北京签署战略合作协议，双方将围绕智慧交通、车联网领域展开深度合作。【车联网研究院】 9月21日，国务院发布《中国（浙江）自由贸易试验区扩展区域方案》，提出打造数字经济发展示范区，支持布局IPv6、卫星互联网、6G实验床等网络基础设施。【5G】 9月22日，湘江新区与中国汽研签订了《中国汽研智能网联国检中心项目合作协议》、《设立合资公司之股东协议》，加强双方在智能汽车与智慧交通领域的合作，共同筹建国检中心。【5G智联车】 9月23日，以色列的Mobileye公司和阿拉伯联合酋长国的Al Habtoor集团启动一项合作，双方将打造一支自动驾驶出租车车队，有望在2022年底前走上迪拜街头。【盖世汽车】 9月23日，赛灵思公司宣布与大陆集团合作，为大陆的新款先进雷达传感器（ARS）540提供Zynq UltraScale+MPSoC平台，打造汽车行业首个可投入量产的4D成像雷达。此次合作将可以让新量产的汽车配备ARS540，实现SAE L2自动驾驶功能，并为L5自动驾驶系统的问世铺平道路。【盖世汽车】 9月22日，沧州市自动驾驶“新科技 新文旅”活动启动仪式举行，标志着我国首个自动驾驶旅游专线正式启动。【智能驾驶视界】 大唐高鸿宣布与华人运通签署战略合作协议，双方将围绕智能汽车、智捷交通、智 计算机行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明