密切关注美对中国科技股打压升级态势之进展 港股科技类公司动态双周报（2020.12.21-2021.01.05） 山证国际证券——行业研究 报告要点： 恒生科技指数表现逊于大市：恒生科技指数期内(2020.12.21 – 2021.01.05)累计上涨2.5%，表现不但显著逊于部分行业指数，如必需性消费(+13.5%)、工业(+11.5%)、必需性消费(+9.2%)、原材料业(+5.7%)、公用事业(+5.1%)，而且也差于同期恒指(+4.3%)和国指(+2.8%)表现。2020年12月11日召开的中央政治局会议首次提出“注重需求侧改革”，在坚持以供给侧结构性改革为主线的过程中，要高度重视需求侧管理，坚持扩大内需这个战略基点，引发市场对内需板块的炒作，叠加市场预期随着疫苗普及，疫情管制趋松，消费板块今年将出现明显改善，导致部分资金流向消费类板块。其中，受惠于产品提价预期所驱动，乳业股走高，带领必需消费指数期内涨幅在各指数中最大。 恒生科技指数期内呈现触底反弹走势：受到国家继续强化互联网反垄断行动所影响，恒生科技指数指数成份股中比重较大的平台型互联网巨头股价持续调整，拖累指数进一步回调，并在12月28日跌穿8,000点。然而，部分互联网巨头如美团-W、京东-SW和腾讯股价期内触底反弹，叠加小米股价和一众手机零部件生产商股价期内显著走高，支撑指数随后由跌转升。 心动公司和金山软件股价期内涨幅超越30%：期内，恒生科技成份股中表现最好是心动公司（+45.7%），阿里健康则成为表现最差（-14.77%)的成份股。受腾讯和华为渠道纠纷所刺激，拥有第三方应用分发平台TapTap的心动公司股价于2021年1月4日飙升逾24%，另一游戏概念股金山软件股价表现也靓丽；SaaS概念股微盟集团股价期内表现受基金争持股票而持续造好。此外，2020年12月24日，中国市场监管总局对阿里巴巴集团实施「二选一」等涉嫌垄断行为立案调查等事件再度警惕市场对阿里巴巴的垄断行为，导致阿里系股票期内持续走弱。 密切关注美对中国科技股打压升级态势之进展：当前，全球多国已开启大规模新冠疫苗接种工作，进一步增强社会对经济活动可以恢复正常的信心，也巩固了全球经济2021年逐步走向复苏的预期，叠加“需求侧改革”利好消费板块表现，引发资金持续流向顺周期类和内需板块。另一方面，根据《华尔街日报》于1月7日报导，美国官员正考虑禁止美国人投资阿里巴巴和腾讯。报导引述知情人士指出，美国国务院和国防部官员最近几周讨论了扩大一份中国公司黑名单的事宜，美国人被禁止投资这些被认为与中国军事和安全服务有关联的公司。报导也引述知情人士指出相关计划仍在审议中，随着各机构正就市场带来的影响展开辩论，或不会获得通过。但受此消息影响，科网股昨日遭遇重挫，其中阿里巴巴和腾讯收市分别下跌3.9%和4.7%，叠加中央将持续强化反垄断行动，预期平台互联网巨头股价短期表现仍较为反复，将为恒生科技指数后市表现增添波动性。 投资建议：短线可以关注与企业升级和消费复苏概念的科网股份，如微盟(2013.HK)、金山软件(3888.HK)、金蝶国际(268.HK)和美团-W(3690.HK)。中长期则仍看好互联网巨头，推荐腾讯控股(700.HK)、阿里巴巴-SW(9988.HK)、京东集团-SW(9618.HK)和美团-W(3690.HK)。 报告日期： 2021-01-08 分析员 姓名：高景东 中央编号：AYP093 电话：+852-2501 1037 电邮：tony.ko@ssif.com.hk 山证国际证券有限公司 www.ssif.com.hk 行业研究 2 1. 恒生科技指数表现及分析 1.1 恒生科技指数表现逊于大市 恒生科技指数期内(2020.12.21 – 2021.01.05)累计上涨2.5%，表现不但显著逊于部分行业指数，如必需性消费(+13.5%)、工业(+11.5%)、必需性消费(+9.2%)、原材料业(+5.7%)、公用事业(+5.1%)，而且也差于同期恒指(+4.3%)和国指(+2.8%)表现。 消费行业领涨市场，2020年12月11日召开的中央政治局会议首次提出“注重需求侧改革”，在坚持以供给侧结构性改革为主线的过程中，要高度重视需求侧管理，坚持扩大内需这个战略基点，引发市场对内需板块的炒作，叠加市场预期随着疫苗普及，疫情管制趋松，消费板块今年将出现明显改善，导致部分资金流向消费类板块。其中，受惠于产品提价预期所驱动，乳业股股价走高，带领必需消费指数期内涨幅在各指数中最大。 图表 1：恒指、国指、恒生科技指数与恒生综合各行业指数期内(2020.12.21-2021.01.05)表现对比 数据来源：恒生指数公司、山证国际研究部整理 1.2 恒生科技指数期内呈现触底反弹走势 恒生科技指数期内呈现触底反弹走势。受到国家继续强化互联网反垄断行动所影响，恒生科技指数指数成份股中比重较大的平台型互联网巨头股价持续调整，拖累指数进一步回调，并在12月28日跌穿8,000点。 然而，部分互联网巨头如美团-W、京东-SW和腾讯期内股价触底反弹，叠加小米股价(市场憧憬其新发布的高端手机小米11将为其销售带来良好表现)和一众手机零部件生产商股价(苹果公司旗下iPhone 12需求强劲，市场憧憬2021年将需要加大产量)期内显著走高，支撑指数随后由跌转升。 -1.2% 0.1% 0.2% 2.3% 2.5% 2.8% 3.0% 4.0% 4.3% 4.3% 5.1% 5.7% 9.2% 11.5% 13.5% 行业研究 3 图表 2：恒生科技指数走势图(一年) 恒生科技指数期内(2020.12.21-2020.01.05)表现 数据来源：WIND、山证国际研究部整理 1.3 心动公司和金山软件股价期内涨幅超越30% 期内，恒生科技成份股中表现最好是心动公司（+45.7%），阿里健康则成为表现最差（-14.77%)的成份股。受腾讯和华为渠道纠纷所刺激，拥有第三方应用分发平台TapTap的心动公司股价于2021年1月4日飙升逾24%，另一游戏概念股金山软件股价表现也靓丽；SaaS概念股微盟集团股价期内表现受基金争持股票而持续造好。 此外，于2020年12月24日，中国市场监管总局已对阿里巴巴集团实施「二选一」等涉嫌垄断行为立案调查；人民银行、银保监、中证监、国家外汇管理局约谈了蚂蚁集团，督促指导蚂蚁集团按照市场化、法治化原则，落实金融监管、公平竞争和保护消费者合法权益等要求，规范金融业务经营01000200030004000500060007000800090007400760078008000820084008600 行业研究 4 与发展，事件再度警惕市场对阿里巴巴的垄断行为，导致阿里系股票期内持续走弱。 图表 3：恒生科技指数成份股期内(2020.12.21-2021.01.05)表现 数据来源：WIND、山证国际研究部整理 -14.77% -12.75% -8.14% -6.74% -4.92% -4.06% -3.18% -2.21% -1.91% -1.84% -1.41% -1.37% 0.43% 0.60% 1.08% 3.20% 4.88% 5.49% 5.74% 6.54% 6.77% 7.42% 8.47% 8.78% 8.84% 15.07% 16.54% 22.57% 26.49% 30.85% 45.70% 阿里健康(0241.HK) 阿里巴巴-SW(9988.HK) 华虹半导体(1347.HK) 祖龙娱乐(9990.HK) 易鑫集团(2858.HK) 众安在线(6060.HK) 京东健康(6618.HK) 比亚迪电子(0285.HK) 中芯国际(0981.HK) 新东方在线(1797.HK) ASM PACIFIC(0522.HK)平安好医生(1833.HK) 阅文集团(0772.HK) 腾讯控股(0700.HK) 同程艺龙(0780.HK) 明源云集团控股(0909.HK) 猫眼娱乐(1896.HK) 瑞声科技(2018.HK) 京东集团-SW(9618.HK) 美团-W(3690.HK) 网易-S(9999.HK) 金蝶国际(0268.HK) 中兴通讯(0763.HK) FIT HON TENG(6088.HK)联想集团(0992.HK) 丘钛科技(1478.HK) 舜宇光学科技(2382.HK) 小米集团-W(1810.HK) 微盟集团(2013.HK) 金山软件(3888.HK) 心动公司(2400.HK) 行业研究 5 1.4 密切关注美对中国科技股打压升级态势之进展 当前，全球多国已开启大规模新冠疫苗接种工作，进一步增强社会对经济活动可以恢复正常的信心，也巩固了全球经济2021年逐步走向复苏的预期，叠加“需求侧改革”利好消费板块表现，引发资金持续流向顺周期类和内需板块。 另一方面，根据《华尔街日报》于1月7日报导，美国官员正考虑禁止美国人投资阿里巴巴和腾讯。即将卸任的特朗普政府旨在解除美国投资者所持中国大公司股份的行动可能由此升级。 报导也指出，阿里巴巴和腾讯是中国市值最高的两家上市公司，总市值超过1.3万亿美元。众多共同基金及投资者持有两家公司股票。 报导引述知情人士指出，美国国务院和国防部官员最近几周讨论了扩大一份中国公司黑名单的事宜，美国人被禁止投资这些被认为与中国军事和安全服务有关联的公司。美国政府去年11月公布了最初的黑名单，其中包含31家公司。 报导也引述知情人士指出，有关部门已经与财政部商讨若增加阿里巴巴和腾讯进入名单，对资本市场会否带来广泛影响进行辩论。知情人士进一步指出，计划仍在审议中，随着各机构正就市场带来的影响展开辩论，或不会获得通过。 然而，受此消息影响，科网股昨日遭遇重挫，其中阿里巴巴和腾讯收市分别下跌3.9%和4.7%，叠加中央将持续强化反垄断行动，预期平台互联网巨头股价短期表现仍较为反复，将为恒生科技指数后市表现增添波动性。 2. 行业新闻 2.1 强化互联网反垄断行动持续 国家持续强化互联网平台反垄断行动。 2020年12月22日，市场监管总局联合商务部组织召开规范社区团购秩序行政指导会，强调互联网平台企业要严格规范社区团购经营行为。 2020年12月24日，市场监督管理总局对阿里巴巴集团实施「二选一」等涉嫌垄断行为立案调查；人民银行、银保监、中证监、国家外汇管理局将约谈蚂蚁集团，督促指导蚂蚁集团按照市场化、法治化原则，落实金融监管、公平竞争和保护消费者合法权益等要求，规范金融业务经营与发展。 2020年12月28日，根据《中国经济周刊》网站显示，美团遭遇反垄断诉讼，北京知识产权法院已立案审理。 2020年12月30日，市场监督管理总局公告，针对“双十一”前后消费者反映强烈的网购先提价后打折、虚假促销、诱导交易等问题，根据价格监测和投诉举报等有关线索，市场监管总局依法对京东、天猫、唯品会三家企业开展自营业务不正当价格行为进行了调查，并于2020年12月24日依据《价格法》第四十条、《价格违法行为行政处罚规定》第七条作出处罚决定，对上述三家企业分别处以50万元人民币罚款的行政处罚。 行业研究 6 根据市场监管总局网站所示，2020年12月22日下午，市场监管总局联合商务部组织