疫情下第三财季羽绒服流水增速持续强劲，“长冬+疫情恢复”看好Q4业绩高增

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波司登发布了2020/21财年前九个月的最新零售表现，品牌羽绒服业务中核心品牌波司登零售额同增25%+，品牌羽绒服业务中其他品牌零售额同增40%+。尽管受到疫情的严峻考验，增速仍保持较快。2020/21财年前九个月品牌羽绒服中波司登/其他品牌零售额分别同增25%+/40%+。2020年长冬下服装消费反弹明显，持续看好第四财季表现。波司登是国产羽绒服龙头企业，2020年“双11”线上全渠道销售额达15亿元，居中国服装品牌首位。我们认为未来中高端羽绒服市场将持续增长，波司登作为国产品牌升级的典范，在天时地利人和三重利好下业绩有望持续高增。我们预计公司FY2021-2023归母净利分别为14.4/17.6/21.1亿元，同增19.7%/22.5%/19.4%。当前股价对应PE为27/22/18x，维持“买入”评级。