医药板块2022年三季报分析暨11月月报：疫情加剧分化，期待Q4逐步恢复；继续看好行情持续

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 疫情加剧分化，期待Q4逐步恢复；继续看好行情持续 -医药板块2022年三季报分析暨11月月报 医药生物 证券研究报告/行业月报 2022年11月1日 评级：增持（ 维持 ） 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 463 行业总市值(亿元) 67435 行业总市值(亿元) 50497 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 医药生物行业8月月报：资金配置冰点，估值及政策双重底部，对医药保持乐观-(中泰证券_祝嘉琦_崔少煜) 2 2022H1中报总结暨9月月报：疫情下保持韧性，期待下半年多重修复-（中泰证券_祝嘉琦_张楠） [Table_Finance] 重点公司基本状况 公司名称 股价 EPS PE PEG 评级 2021 2022EE 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 药明生物 35.50 0.79 1.14 1.61 2.18 44.74 31.04 22.12 16.26 0.68 买入 药明康德 76.40 1.72 3.00 3.35 4.42 44.37 25.54 22.85 17.32 1.19 买入 泰格医药 83.35 3.29 3.79 4.47 5.49 25.30 21.98 18.63 15.18 1.08 买入 康龙化成 52.00 1.39 1.70 2.23 2.99 37.29 30.59 23.29 17.38 0.94 买入 凯莱英 143.19 2.90 8.40 8.52 8.89 49.55 20.60 20.34 19.61 8.25 买入 百克生物 66.25 0.59 0.91 1.37 2.10 112.30 72.55 48.24 31.47 1.40 买入 爱尔眼科 24.70 0.32 0.40 0.52 0.67 76.30 60.29 46.33 36.01 2.05 买入 大参林 36.45 1.00 1.35 1.57 1.83 43.72 32.51 27.83 23.91 1.96 买入 益丰药房 56.14 1.23 1.55 1.89 2.28 45.63 36.31 29.68 24.57 1.68 买入 安图生物 74.36 1.66 2.14 2.79 3.64 44.77 34.76 26.61 20.43 1.14 买入 奥锐特 24.70 0.42 0.57 0.67 0.83 58.71 43.44 36.96 29.92 2.12 买入 华东医药 40.93 1.32 1.57 1.94 2.33 31.12 24.36 21.57 19.10 1.88 买入 同仁堂 48.75 0.89 1.03 1.27 1.46 54.47 47.15 38.51 33.28 2.48 买入 新产业 57.73 1.24 1.53 2.03 2.58 41.18 33.39 25.16 19.73 1.11 买入 普洛药业 20.82 0.81 0.81 0.97 1.22 25.68 25.67 21.37 17.08 1.14 买入 备注：数据截至2022.10.31 备注：数据截止至2021.12.31 投资要点  对医药板块持续乐观，当前仍是底部配臵良机。2022年10月医药生物行业上涨5.70 %，同期沪深300收益率下跌7.78%，医药板块跑赢沪深300约13.48%，位列31个子行业第4位。10月除医疗服务外子板块全线上涨，其中中药涨幅最大达11.81%，生物制品涨幅最小为1.43%，医疗服务下跌0.62%。医疗新基建力度投入加码、中医药利好政策频发、高值耗材及IVD集采预期缓和，多重催化因素下医药板块迎来大幅反弹。集采政策预期和疫情业绩干扰是当前压制医药板块的两大要素，我们认为医药历经数轮集采后规则设定、品种选择越发客观合理，“脚踝式”降价将逐渐成为过去式。同时我们认为三季报可能是医药板块业绩最差的时候，预计随着疫情常态化管控，诊疗逐步恢复、国内外运输改善、原材料成本缓和，医药行业有望在Q4逐步迎来加速恢复，当前时点我们建议继续加大医药配臵力度，持续推荐（1）有望困境反转，迎来基本面改善+估值修复的板块：体外诊断、高值耗材、创新药、仿制药、特色原料药、连锁药店等。（2）有望持续享受政策红利的细分赛道：影像设备、中药等。（3）业绩持续高增长或疫后有望修复的个股。CRO&CDMO、生命科学上游、医疗服务、连锁药店、消费属性产品等。  疫情扰动下三季报稳健增长，Q4有望逐步迎接拐点： 2022Q1-Q3医药上市公司累计收入增长10.9%，利润总额增长12.6%，扣非净利润增长17.6%，持续保持良好增长趋势。同比来看：收入（-5.4pp）、利润（扣非-9.3pp）的增速有所下降，环比来看：收入（-0.4pp）、利润（扣非-1.4pp）与2022H1基本持平，主要因西南、华北等地疫情的反复扰动，企业生产经营、物流运输、终端需求均受到一定程度影响，医院诊疗活动也尚未彻底恢复，导致增速受挫。从单三季度来看，2022Q3医药板块收入同比增长8.9%，利润总额同比增长10.8%，扣非净利润同比增长10.9%，与前三季度表观增速基本保持一致。但考虑到2022年上半年国内外新冠相关的服务、试剂等订单量大，我们预计单Q3常规业务或逐步迎来加速，Q4有望逐渐走出业绩拐点。  三季报详细分析：疫情加速分化，CRO/CDMO、检测等持续强劲。申万一级子行业中，2022Q1-Q3扣非净利润增速排序为医疗服务（+ 83.2%）、医疗器械（+ 43.7%）、医药商业（+ 6.3%）、化学原料药（+ 6.2%）、化学制剂（-1.3%）、中药（-2.6%）、生物制品（-13.2%）。子板块持续分化，医疗服务、医疗器械表现最为亮眼。其中医疗服-40%-20%0%20%40%60%80%18-0818-1018-1219-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-10医药生物(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 务收入增长39.9%，扣非净利润增长83.2%，相比2019年复合增速分别达到29.9%和55.0%；医疗器械收入增长29.9%，扣非净利润增长43.7%，较2019年CAGR分别为35.7%和68.3%。细分板块中，CRO/CDMO（收入+ 76.52%，扣非+ 114.41%）、ICL（收入+ 60.93%，扣非+ 82.54%）、IVD（收入+ 28.26%，扣非+ 29.58%）最为强劲；特色原料药（收入+ 15.63%，扣非+ 21.65%）、连锁药店（收入+ 21.87%，扣非+ 10.26%）展现良好恢复；民营医院（收入+ 12.40%，扣非+ 11.80%）、血制品（收入+17.11%，扣非+0.30%）业绩具备韧性。  11月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、药明生物、华东医药、泰格医药、同仁堂、康龙化成、凯莱英、新产业、安图生物、益丰药房、大参林、百克生物、普洛药业、奥锐特、百诚医药、同和药业  中泰医药重点推荐10月平均涨幅3.42%，跑输医药行业2.28%，其中安图生物+ 34.93 %、大参林+ 20.30 %、百克生物+ 15.22 %、鱼跃医疗+ 12.98 %、益丰药房+ 12.82%等表现亮眼。  行业热点聚焦：（1）《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购公告》发布；（2）生化诊断试剂集采征求意见稿出炉；（3）《省际联盟（区、兵团）口腔正畸托槽集中带量采购公告》发布；（4） OK镜等20种医用耗材展开集中带量采购信息填报工作；（5）《“十四五”中医药人才发展规划》发布。  市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-23.8%，同期沪深300绝对收益率-29.0%，医药板块跑赢沪深300约5.1%。10月医药生物行业上涨5.70 %，同期沪深300收益率下跌7.78%，医药板块跑赢沪深300约13.48%，位列31个子行业第4位。10月除医疗服务外子板块全线上涨，其中中药涨幅最大达11.81%，生物制品涨幅最小为1.43%，医疗服务下跌0.62%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值29.0倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为28.8倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为0.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.1倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为40%。  风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 内容目录 11月行业投资观点 .............................................................................................. - 4 - 期待Q4加速恢复，继续把握配臵良机 ....................................................... - 4 - 中泰医药重点推荐组合 ........................................................................................ - 5 - 11月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、药明生物、华东医药、泰格医药、同仁堂、康龙化成、凯莱英、新产业、安图生物、益丰药房、大参林、百克生物、普洛药业、奥锐特、百诚医药、同和药业 ...................................................................................................... - 5 - 医药板块2022年三季报数据详细拆分 ............................................................... - 6 - 疫情扰动下增速稳健，Q4有望迎业绩拐点 ................................................. - 6 - 盈利能力略有波动，营运能力基本稳定 ....................................................... - 7 - 分板块：CRO/CDMO、IVD等持续靓丽，多赛道迎来业绩恢复 ................ - 9 - 行业热点聚焦 .................................................................................................... - 14 - （1）《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购公告》发布 ... - 14 - （2）生化诊断试剂集采征求意见稿出炉 ................................................... - 15 - （3）《省际联盟（区、兵团）口腔正畸托槽集中带量采购公