中资美元债策略周报：美债曲线上行，中资美元债小幅下跌
请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 中资美元债策略周报 美债曲线上行，中资美元债小幅下跌 中资美元债策略周报 一级市场回顾 一级市场发行规模大幅下降，发行主体评级以无评级为主，行业上以地产为主。上周，中资美元债发行数量为9只（不包括已定价未发行的债券），发行规模为22.28亿美元，比前一周少发行33.72亿美元，发行债券平均票息为4.78%。评级上，高收益3只，无评级6只。行业上，上周发行美元债中房地产4只，金融业3只，其余行业2只。期限上，1年（包括）以内中资美元债2只，1-3年期2只，5-6年期5只。 二级市场回顾 美债收益率曲线整体上行，长短端利差扩大。上周，10年期美国国债到期收益率上涨7.78bp至0.90%，2年期国债到期收益率上涨2.63bp至0.18%，两者利差扩大5.15bp至71.73bp。美元流动性上，衡量美元借贷成本的LIBOR-OIS利差维持在0.137%的低位，较上周上涨2.12bp，美元指数上涨0.53至92.76。通胀方面，上周五隐含通胀预期为1.72%，比前一周上涨6bp。 市场乐观情绪上升，我国主权债CDS利差扩大。上周，芝加哥商品交易所SPX波动率指数从24.86下降至23.1。利差上，美国投资级债CDS与我国主权债CDS利差扩大2.6bp至22.76bp，其中我国主权债CDS下降1.49bp至31.70bp，美国投资级债CDS上涨1.12bp至54.50bp。资金上，iBoxx高收益公司债ETF指数上周小幅流出2.51亿美元。 美国高收益债上涨，投资级债下跌。上周，美国投资级债券回报为-0.12%，利差下行2.8bp至114bp，最差收益率上行1.8bp至1.95%。美国高收益级债券上周回报为0.48%，利差下行7.3bp至435bp，最差收益率下行1.5bp至4.99%。 中资美元整体下行，高收益跌幅大于投资级债。上周，中资美元投资级债券回报为-0.02%，利差下行1.1bp至173bp，最差收益率上行2.6bp至2.20%。高收益债券回报为-0.18%，利差下行0.8bp至830bp，最差收益率上行2.1bp至8.55%。 中资美元债价格异动情况 关注热门行业，警惕境内信用风险传导。在上周涨幅前十的债券中，中概股占比较多，其中拼多多相关美元可转债持续走强，涨幅最大，为33.04%。蔚来汽车、华住酒店、瑞幸咖啡相关美元可转债也出现上涨，涨幅分别为24.78%、9.51%、7.59%。在上周跌幅前十的债券中，紫光集团拒绝赎回永续债事件叠加国内违约潮，导致美元债大跌，上周跌幅达46.75%。城投方面，重庆能源、遵义道桥分别下跌5.75%、4.30%。 风险提示 境内信用风险传导；美国财政政策存在不确定性;美国第三波疫情出现恶化。 评级： 彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数最近收盘价 141.52 报告日期 2020-11-16 指数表现 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 苏扬 +86 010 8741 2926 Yang.Su@yff.com 141.52 120.0125.0130.0135.0140.0145.0彭博巴克莱新兴市场美元综合：中国总回报指数 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 中资美元债策略周报 目录 一、中资美元债一级市场概览 ..................................................... 3 二、中资美元债二级市场概览 ..................................................... 4 2.1 宏观市场概况 .............................................................. 4 2.2 信用市场概况 .............................................................. 5 三、中资美元债价格异动 ......................................................... 7 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 中资美元债策略周报 一、中资美元债一级市场概览 一级市场发行规模大幅下降，发行主体评级以无评级为主，行业上以地产为主。上周，中资美元债发行数量为9只（不包括已定价未发行的债券），发行规模为22.28亿美元 ，比前一周少发行33.72亿美元 ，发行债券平均票息为4.78%。评级上， 高收益3只，无评级6只。行业上 ，上周发行 美元债中 房地产4只，金融业3只， 其余行业2只。期限上，1年（包括）以内中资美元债2只，1-3年期2只，5- 6年期5只。 图2： 上周新 发债券评级分布（%） 图3： 上周新发债券行业分布（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期2020.11.07至2020.11.13 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2020.11.07至2020.11.13 图1：上周中资美元债发行详情 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期为2020.11.07至2020.11.13 发行人名称行业（BISC2级）发行规模（单位：亿美元）息票(%)发行日期到期种类评级（标普/穆迪/惠誉）TICKER安业环球有限公司房地产5.004.002020/11/10AT MATURITY--/--/--P OLHON 4 11/10/25合景泰富集团房地产4.006.302020/11/13CALLABLE--/--/BB-KWGP RO 6.3 02/13/26旭辉控股集团房地产3.505.252020/11/13CALLABLEBB- / - - / BBCIFIHG 5 1/4 05/13/26金胜国际有限公司金融服务4.004.502020/11/12AT MATURITY--/--/--XZETDZ 4 1/2 11/12/23阳光开曼投资有限公司房地产1.7511.882020/11/10AT MATURITYB-/--/--YANGOG 11 7/8 05/10/23Long Wah Investment Ltd石油与天然气服务与设备3.001.832020/11/9AT MATURITY--/--/--CHNTHI 1.828 11/09/25溧源国际有限公司工业其他0.652.802020/11/13AT MATURITY--/--/--LSETID 2.8 11/12/21CMB International Global Pro金融服务0.030.602020/11/13AT MATURITY--/--/--CMBICC 0.6 02/16/21中国飞机租赁商业金融0.355.902020/11/9AT MATURITY--/--/--CHNAAR 5.9 11/09/25 请务必阅读末页的免责声明 4 / 10 中资美元债策略周报 二、中资美元债二级市场概览 2.1 宏观市场概况 美债收益率曲线整体上行，长短端利差扩大。上周，10年期美国国债到期收益率上涨7.78bp至0.90%，2年期国债到期收益率上涨2.63bp至0.18%，两者利差扩大5.15bp至71.73bp。美元流动性上， 衡量美元借贷成本的LIBOR-OIS利差维持在0.137%的低位，较上周上涨2. 12bp，美元指数上涨0.53至92.76。通胀 方面，上周五隐含通胀预期为1.72%，比前一周上涨6bp。 图4：LIBOR-OIS利差（%） 图5：美元指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.13 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.13 图6：美国国债收益率曲线 图7：美国十年期国债与两年期国债 利差（bp） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.13 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.13 请务必阅读末页的免责声明 5 / 10 中资美元债策略周报 图8：10年 期通货膨胀指数国债（TIPS）与隐含通胀预期（%） 数据来源：Wind，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.13 2.2 信用市场概况 市场乐观情绪上升，我国主权债CDS利差扩大。上周，芝加哥商品交易所SPX波动率指数从24.86下降至23.1。利差上，美国投资级债CDS与我国 主权债CDS利差 扩大2.6bp至22.76bp，其中我国主权债CDS下降1.49bp至31.70bp，美国投资级债CDS上涨1.12bp至54.50bp。资金上，iBoxx高收益公司债ETF指数上周小幅流出2.51亿美元。 美国高收益债上涨，投资级债下跌。上周，美国 投资级债券回报为-0.12%，利差下行2.8bp至114bp，最差收益率上行1.8bp至1.95%。美国高收益级债券上周回报为0.48%，利差下 行7.3bp至435bp，最差收益率下行1.5bp至4.99%。 中资美元整体下行，高收益跌幅大于投资级债。上周，中资美元投资级债券回报为-0.02%，利差下 行1.1bp至173bp，最差收益率上行2.6bp至2.20%。高收益债券回报为-0.18%，利差下行0.8bp至830bp，最差收益率上行2.1bp至8.55%。 图9：美国投资级债CDS与我国主权债CDS（bp） 图10：芝加哥商品交易所SPX波动率指数 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.13 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.13 请务必阅读末页的免责声明 6 / 10 中资美元债策略周报 图11： 中资美元债与美国信用债对比（%） 图12： 美国高收益公司债ETF周度资金流向 （百万美元 ） 数据来源：Bloomberg 到期收益率为债券加权平均数，云锋金融整理 备注：统计日期为2020.11.07至2020.11.13 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.13，累计值以2019.08.09作为起点 图13：彭博巴克莱中资美元债总回报指数走势图 图14：彭博巴克莱美国信用债 总回报指数走势图 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.13，以2019.08.09作为100基点 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.13，以2019.08.09作为100基点 图15：彭博巴克莱中资美元债最差收益率（%） 图16：彭博巴克莱中资美元债期权调整利差（%） 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.13 数据来源：Bloomberg，云锋金融整理 备注：统计日期截至2020.11.13 TRR(%)YTW（%）1W Chg.（bps）O AS ( %)1W Chg.（bps）总回报最差收益率收益率周度变化利差利差周度变化中资美元债投资级-0.02%2.202.61.73-1.1中资美元债高收益-0.18%8.552.18.30-0.8美国高收益0.48%4.99-1.54.35-7.3美国投资级-0.12%1.951.81.14-2.8 请务必阅读末页的免责声明 7 / 10 中资美元债策略周报 三、中资美元债价格异动 交易活跃的债券以地产行业为主。在上周 交易规模前10的中资美元债中，波司登 相关美元债成交规模最大，为3.9
