库存继续较快下滑，钢价震荡偏强——黑色产业链研究周报（20201102-20201106）投研中心（长沙）：黄科从业资格证号：F3067764投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409197E-mail:huangke@dayouf.com 总体概述：库存继续较快下滑，钢价震荡偏强研究创造价值，服务铸就品牌第2页钢材：下游赶工支撑需求高位运行，各环节库存快速下滑，随着现货价格持续反弹，长短流程利润均有较明显回升，关注强需求持续性及库存去化进度。在需求转弱，库存累积或去库显著放缓前，现货价格易涨难跌，盘面有望刷新年内新高，成材以逢回调做多为主。铁矿：外矿发运有所恢复，港口累库有所放缓，但库存结构性问题持续改善；下游需求仍然旺盛，但钢厂进入秋冬季限产，需求整体走弱，铁矿供需面持续走弱。近期成材上涨带动铁矿盘面补涨，高基差得到修复，但基差修复驱动不改基本面走弱趋势，铁矿可关注830-850区间逢高抛空机会。双焦：山西去产能工作稳步推进，河南落后产能淘汰预期又起，焦炭库存持续去化，焦炭供需偏紧的格局或将持续，焦炭现货价格易涨难跌。随着盘面价格大幅上涨，已大幅升水现货，对应现货后续3-4轮提涨，在一定程度上脱离基本面，资金炒作因素占据主导，低位入场多单可适当止盈。动力煤：产地保供工作推进，产地供销情况良好，坑口煤价稳中上涨；从港口拉运情况良好，港口库存仍处下行趋势，电厂库存在淡季期间显著回补，提前透支部分需求，现货价格上涨驱动并不明显。短期价格或以高位震荡为主，等待需求走强后，关注电厂库存消耗情况。 品种评估：研究创造价值，服务铸就品牌第3页品种供应需求库存基差利润周度评级螺纹产量回落表现强势库存下滑基差走扩利润低位回升震荡偏强热卷产量反弹环比走强库存下降基差走低利润上升震荡偏强铁矿外矿发运恢复需求高位库存持续累积基差高位进口利润倒挂震荡焦炭高位波动需求高位库存持续下降盘面大幅升水利润走扩震荡偏强焦煤供应高位需求旺盛下游继续补库盘面继续升水进口利润高位震荡动力煤供应平稳电煤需求回升电厂库存明显回补基差正常进口利润高位震荡周度策略焦炭低位多单逢高适当止盈；螺纹逢回调做；铁矿关注830-850区间逢高做空机会 产业纵观——期现数据：研究创造价值，服务铸就品牌第4页资料来源：大有期货投研中心，Wind资讯品种价格一周涨跌折交割品主力收盘价主力基差一周涨跌基差率华东螺纹393011040523782148543. 77%华北螺纹3840504039378258-281. 51%华南螺纹41609041603782378109. 09%华东热轧405010040503920130143. 21%华北热轧38906038903920-30-26-0. 77%华南热轧4050604050392013043. 21%青岛港PB粉853-5957789. 563. 5-167. 44%青岛港金布巴8261916789. 536. 5-164. 42%普氏铁矿62（美金）118. 100918789. 5128. 5-6. 414. 00%CCI进口低硫1207012071304. 0-9752-8. 04%天津港准一级焦22505022152417. 5-167. 5-179-7. 44%CCI55006155619602. 412. 6-22. 05%其他品种价格一周涨跌现货价差价格一周涨跌上海冷轧4970110上海（热轧-螺纹)-12010唐山带钢395030上海（冷轧-热轧）92010唐山钢坯351060RB主力-唐山钢坯27220张家港废钢254080上海螺纹-张家港废钢139030唐山铁精粉945-5青岛港PB粉-超特粉#N/ A#N/ A日照港准一级焦225050CCI5500-500049-5现货市场期现 9月社融规模再超预期研究创造价值，服务铸就品牌第5页资料来源：大有期货投研中心，Wind资讯中国9月社会融资规模增量34800亿人民币，预期30000亿人民币，前值35800亿人民币；中国9月新增人民币贷款19000亿人民币，预期17000亿人民币，前值12800亿人民币。1-9月社融规模累计值已达29.62万亿，距央行本年目标30万亿相关无几，但近两月仍未见收紧。 地产开工情况不佳，9月新开工增速已转负研究创造价值，服务铸就品牌第6页资料来源：大有期货投研中心，Wind资讯1-9月份，全国房地产开发投资103484亿元，同比增长5.6%，增速比1—8月份提高1.0个百分点。1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积同比增长3.1%，增速比1—8月份回落0.2个百分点。房屋新开工面积下降3.4%，降幅收窄0.2个百分点。 一、钢材 高炉开工率持续小降，铁水产量仍在历史高位研究创造价值，服务铸就品牌第8页资料来源：大有期货投研中心，Wind资讯全国高炉开工率67.13%,周环比-0.69%50556065707580851月1日1月15日2月1日2月17日3月3日3月17日3月31日4月14日4月28日5月13日5月27日6月10日6月24日7月8日7月22日8月5日8月19日9月2日9月16日9月30日10月18日11月1日11月16日12月2日12月21日20162017201820192020%#N/A40455055606570758085901月1日1月15日2月1日2月15日3月2日3月16日3月30日4月13日4月27日5月11日5月25日6月8日6月22日7月6日7月20日8月3日8月17日8月31日9月14日9月28日10月13日10月27日11月10日11月29日12月15日20162017201820192020%247家钢厂铁水产量245.6万吨,周环比-0.53万吨1801902002102202302402502601月3日1月17日2月1日2月15日3月2日3月16日3月30日4月13日4月27日5月11日5月25日6月8日6月22日7月6日7月20日8月3日8月17日8月31日9月14日9月28日10月12日10月26日11月9日11月30日12月21日201820192020万吨高炉产能利用率83.88%,周环比-0.2%(剔除淘汰产能）7075808590951月3日1月13日1月26日2月10日2月24日3月9日3月22日4月3日4月14日4月27日5月10日5月22日6月2日6月15日6月28日7月10日7月21日8月3日8月16日8月28日9月8日9月21日10月4日10月...10月...11月...11月...12月...12月...2017年2018年2019年2020年% 电炉开工整体持稳，钢厂补库带动废钢价格普遍调涨研究创造价值，服务铸就品牌第9页资料来源：大有期货投研中心，Wind资讯钢厂废钢库存250.32万吨,周环比-0.39万吨1502002503003504004501月3日1月18日2月9日2月22日3月6日3月16日3月29日4月10日4月20日5月3日5月15日5月25日6月7日6月19日6月29日7月12日7月24日8月3日8月16日8月28日9月7日9月20日10月2日10月16日10月26日11月9日11月29日12月14日2018年2019年2020年万吨唐山废钢与铁水价差-29.44元/吨,周环比+7.56元/吨-200-10001002003004005002019-11-072019-11-222019-12-072019-12-222020-01-062020-01-212020-02-052020-02-202020-03-062020-03-212020-04-052020-04-202020-05-052020-05-202020-06-042020-06-192020-07-042020-07-192020-08-032020-08-182020-09-022020-09-172020-10-022020-10-172020-11-01废钢-生铁（唐山）元/吨Mysteel电炉开工率73.47%,周环比-0.63%01020304050607080901/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/420192020%Mysteel电炉产能利用率62.71%,周环比+0.34%010203040506070801/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/420192020% 螺纹产量延续降势，同比增3.9%；热轧产量继续反弹，同比低2.3%研究创造价值，服务铸就品牌第10页资料来源：大有期货投研中心，Wind资讯#N/A1701902102302502702903103301月10日1月20日1月31日2月10日2月20日2月28日2月29日3月10日3月20日3月31日4月10日4月20日4月30日5月10日5月20日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月31日8月10日8月20日8月31日9月10日9月20日9月30日10月10日10月20日10月31日11月10日11月20日11月30日12月10日12月20日12月31日20162017201820192020万吨Mysteel螺纹钢产量359.35万吨,周环比-4.13万吨22024026028030032034036038040042020162017201820192020万吨Mysteel热轧产量326.82万吨,周环比+6万吨290300310320330340350(空白)1月12日1月25日2月8日2月21日3月3日3月16日3月29日4月10日4月21日5月4日5月17日5月29日6月9日6月19日6月29日7月8日7月19日7月28日8月7日8月17日8月26日9月6日9月15日9月25日10月5日10月...10月...11月3日11月...11月...12月8日12月...<2016/6/1020162017201820192020万吨Mysteel冷轧产量82.15万吨,周环比+2.4万吨606570758085901月3日1月13日1月26日2月9日2月22日3月6日3月17日3月30日4月12日4月24日5月5日5月18日5月31日6月10日6月21日6月30日7月10日7月20日7月29日8月9日8月18日8月28日9月7日9月16日9月27日10月6日10月16日10月26日11月4日11月16日11月29日12月9日12月22日20162017201820192020万吨Mysteel线材产量163.04万吨,周环比-3.49万吨951051151251351451551651751月3日1月13日1月26日2月9日2月22日3月6日3月17日3月30日4月12日4月24日5月5日5月18日5月31日6月10日6月21日6月30日7月10日7月20日7月29日8月9日8月18日8月28日9月7日9月16日9月27日10月6日10月16日10月26日11月4日11月16日11月29日12月9日12月22日20162017201820192020万吨Mysteel中厚板产量138.35万吨,周环比+1.6万吨901001101201301401501月3日1月13日1月26日2月9日2月22日3月6日3月17日3月30日4月12日4月24日5月5日5月18日5月31日6月10日6月21日6月30日7月10日7月20日7月29日8月9日8月18日8月28日9月7日9月16日9月27日10月6日10月16日10月26日11月4日11月16日11月29日12月9日12月22日20162017201820192020万吨 螺纹热轧表需环比走强，螺纹同比增13.3%，热轧同比低3%研究创造价值，服务铸就品牌第11页资料来源：大有期货投研中心，Wind资讯Mysteel螺纹表观消费447万吨,周环比+6.62万吨-150-505015025035