中小盘策略专题：中小创三季度延续高增长，行业盈利改善节奏分化

伐谋-中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 14 2020年11月04日 《秋季策略-融资扩张期下的投资机会》-2020.9.17 《中小盘策略专题-中小创业绩延续回暖趋势，定增融资渠道边际向好》-2020.9.8 《开源证券中小盘2020年中期策略-改革释放红利，掘金科技消费小龙头》-2020.6.13 中小创三季度延续高增长，行业盈利改善节奏分化 ——中小盘策略专题 任浪（分析师） 孙金钜（分析师） 黄沛帆（联系人） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 sunjinju@kysec.cn 证书编号：S0790519110002 huangpeifan@kysec.cn 证书编号：S0790120070081 ⚫ 中小创延续高增长但进一步分化，科创板Q3业绩增速再创新高 2020年Q3中小创业绩延续二季度快速增长表现，中小板2020Q3实现归母净利润1124.92亿元，同比增长33.5%，创近三年新高；而创业板则在2020Q3实现归母净利润512.86亿元，同比增长36.3%，增速较Q2小幅回落。分市值规模来看，中小创板块在疫情后的业绩反弹力度进一步分化，大市值公司盈利表现进一步改善，中小市值公司盈利进一步恶化。其中300-500亿元、500亿元以上市值规模的公司分别有43.08%、53.52%在Q3的业绩增速超过50%，较Q2占比各增加5.15、0.52个pct。而300亿以下市值公司相应的占比较Q2则是明显下滑。不同于中小创，科创板在疫情下依旧实现了逆市增长，并在疫情之后开始加速，2020Q3合计归母净利润为73.93亿元，同比增长91.07%，在继2020Q1的38.13%和2020Q2的50.89%后增速再创新高。 ⚫ 创业板结构化差异显著，中小板亏损向头部集中，科创板整体盈利质地较好 创业板在延续强势表现的同时，业绩增速呈现出明显的结构化差异。三季度增速达到100%以上的公司有201家（占比23.3%），而增速为-100%以下的公司也有97家（占比11.2%）。中小板方面，2020Q3亏损TOP10公司合计实现亏损45.27亿元，占中小板亏损总额比例为44.40%，较2020Q1、Q2的27.40%、42.87%进一步提升，中小板亏损呈现向头部集中趋势。科创板方面，Q3盈利公司数量占比达86.62%，盈利TOP10公司合计盈利占科创板盈利总额的47.98%，头部效应显现。此外，科创板公司整体盈利质地较好，2020Q3亏损公司中65%的公司亏损幅度在1亿以内，也仅有11家公司2020Q3的业绩同比增速为-100%以下。 ⚫ 行业盈利改善节奏分化，建材、汽车、化工等顺周期行业延续快速修复 随着国内疫情步入尾声，疫情中增速较高的农林牧渔、银行等行业在疫情趋缓后增速放缓，Q2、Q3增速较Q1仍明显降低。而部分受疫情冲击较大的行业包括建材、汽车、化工等顺周期行业则在三季度继续延续快速修复趋势，如汽车在2020Q1-Q3单季度增速分别为-61.81%、38.84%、35.72%，建材在2020Q1-Q3单季度增速分别为-48.00%、10.02%、11.74%。 ⚫ 中小创定增融资打通，并购热度有所回落 再融资新政落地后上市公司融资需求集中爆发。截至10月31日，新政后中小板及创业板公司新发预案分别达到201例（+327.66%）和274例（+552.38%），分别涉及融资规模2234.51亿元（+256.05%）和3308.24亿元（+1580.42%）。而中小板、创业板定增实施规模分别达到1599.72、566.25亿元，均已超过2019年全年。中小创定增融资渠道打通后，为中小创内生增长带来新动能。并购重组方面，2020年前三季度中小创并购重组热度有所回落。中小板、创业板完成重大资产重组的公司数量分别为20家（-23.08%）和12家（-57.14%），涉及金额837.37亿元（-27.60%）、153.43亿元（-61.72%），外延公司业绩贡献也有所下滑。 ⚫ 风险提示：疫情在全球范围内持续扩散，并购重组和再融资政策变动等。 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘策略专题 中小盘研究 中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 14 目 录 1、 2020Q3中小创再续增长，反弹力度有所分化 ................................................................................................................... 3 1.1、 中小创疫情后业绩重回盈利上行周期，Q3再续增长 ............................................................................................ 3 1.2、 三季度业绩反弹力度进一步分化，大市值公司表现更佳 ...................................................................................... 4 1.3、 科创板三季度业绩增速再创新高 ............................................................................................................................. 4 2、 创业板延续强势表现，科创板盈利向头部集中 ................................................................................................................ 5 2.1、 创业板延续二季度强势表现，公司业绩结构化差异显著 ...................................................................................... 5 2.2、 中小板疫情后恢复较快，亏损向头部集中 ............................................................................................................. 6 2.3、 科创板头部盈利公司贡献板块近半盈利，整体质地较好 ...................................................................................... 7 3、 行业盈利改善节奏分化，疫情下的高增速行业Q3再度减速 .......................................................................................... 8 4、 中小创定增融资打通，并购热度有所回落 ........................................................................................................................ 9 5、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 12 图表目录 图1： 2020前三季度中小板业绩增速提升至18.03% ............................................................................................................. 3 图2： 2020前三季度创业板业绩增速回暖至19.40% ............................................................................................................. 3 图3： 2020Q3主板业绩增速大幅改善，中小创业绩增速维持高位 ...................................................................................... 3 图4： 2020Q3中小板业绩增速创三年内新高 ......................................................................................................................... 4 图5： 2020Q3创业板单季度归母净利润创新高...................................................................................................................... 4 图6： 500亿以上市值的公司中有81.69%保持正向增长 ....................................................................................................... 4 图7： 中小创公司Q3业绩反弹力度在300亿市值处分化 ..................................................................................................... 4 图8： 科创板在疫情下逆市增长，疫情后增速不断提升........................................................................................................ 5 图9： Q3高增速公司占比与市值存在正相关关系 .................................................................................................................. 5 图10： 创业板2020Q3盈利情况呈现两极分化....................................................................................................................... 6 图11： 亏损公司占比较Q1大幅降低，与Q2基本持平 ........................................................................................................ 7 图12： 2020Q3中小板亏损向头部集中 ........................................................................................................................