中小盘策略专题：创业板一季度业绩整体下滑，疫情影响盈利分化进一步扩大

伐谋-中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 2020年04月16日 《中小盘新三板专题-新三板转板制度助力多层次资本市场互联互通》-2020.3.31 《中小盘新三板专题-新三板精选层扬帆起航，逾两百家潜在标的备选》-2020.3.8 《中小盘策略专题-2019年科创板公募基金持仓分析：加速布局、偏好龙头、多元估值》-2020.2.6 创业板一季度业绩整体下滑，疫情影响盈利分化进一步扩大 ——中小盘策略专题 孙金钜（分析师） 任浪（分析师） 尹鹤桥（联系人） sunjinju@kysec.cn 证书编号：S0790519110002 renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 yinheqiao@kysec.cn 证书编号：S0790119110035 ⚫ 创业板一季报预喜率不到四成，疫情影响盈利分化进一步扩大 目前，创业板除天喻信息和暴风集团外已全部披露2020年一季度业绩预告。2020Q1创业板（剔除温氏、乐视）预计实现归母净利润171.55亿元（区间中枢），同比下滑31.3%。其中，共有98家预增，122家略增，23家续盈，30家扭亏，预喜率为34.1%，相较2019一季报和2019年报58.6%/73.3%的业绩预喜率下滑明显。同时，在疫情冲击下，创业板盈利和亏损都进一步向头部公司集中。2020Q1创业板（剔除温氏、乐视）盈利前十大公司合计实现归母净利润66.69亿元，占创业板总体盈利比例为38.88%，显著高于2019Q1（盈利前十大占比为22.98%）。亏损前十大公司合计亏损17.50亿元，占创业板总体盈利比例为-10.20%，相比2019Q1的-6.36%亏损同样进一步集中。 ⚫ 亏损公司比例扩大，刚需消费类行业表现相对较佳 2020Q1创业板业绩下滑的企业占比62.4%，占比较2019年提升了24.1个pct，业绩增速在0-50%的公司占比则是由37.4%下降到了21.5%，下降了16个pct，下滑幅度较大。可以看到创业板稳定增长的公司数量在2020Q1明显减少而业绩下滑的公司数量在明显增加。同时创业板2020Q1亏损的公司数量达到了265家，占比为33.1%，较2019Q1（亏损公司数量占比15.4%）接近翻倍。分行业来看，创业板2020Q1仅有前五大行业（有色金属、商业贸易、汽车、电子和食品饮料）增速为正，其余行业均为负增长。其中，偏刚性需求的消费类行业如商业贸易、食品饮料、医药、汽车表现较好，医药行业盈利53.45亿元，占创业板盈利的比例达31.09%；周期类的非银、采掘、建筑、交运表现较差；TMT中的计算机录得行业最大亏损3.69亿元。相较2019年业绩来看，食品饮料、商业贸易和有色金属三大行业业绩增速出现明显好转。 ⚫ 大市值企业抗风险能力强，尾部小市值企业盈利下滑较为严重 2020Q1创业板公司业绩预喜率与市值显著正相关，仅500亿市值以上的公司业绩预喜率超过一半，达64.7%，50亿以下市值公司的业绩预喜率仅不到三成（28.3%）。并且从不同市值区间来看，500亿市值以上的公司（剔除温氏）2020Q1实现归母净利润62.48亿元，同比继续增长22.9%，其他300-500亿、100-300亿、50-100亿和50亿以下市值区间公司2020Q1的整体业绩增速均为下滑，其中50亿市值以下的公司业绩增速下滑最严重，由2019Q4的28.1%快速下滑至2020Q1的-96.1%。可以看到，疫情冲击之下，大市值公司抗风险能力较强，仍旧保持着持续增长，但小市值公司受影响较大，尤其是50亿市值以下的公司，合计盈利仅2.09亿元，业绩增速在2019Q3和2019Q4连续两个季度复苏之后再次出现下滑。 ⚫ 风险提示：全球疫情的持续影响等。 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘策略专题 中小盘研究 中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 图1：创业板约34%公司2020年一季报业绩预喜 图2：受疫情影响2020Q1创业板业绩预告增速下滑明显 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：2020Q1创业板超六成公司业绩下滑 图4：2020Q1创业板亏损比例较2019Q1扩大近一倍 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：创业板2020Q1大市值公司业绩预喜率更高 图6：2020Q1创业板仅500亿市值以上的公司业绩持续保持正增长 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 预增12%略增15%续盈3%扭亏4%预减17%略减16%续亏11%首亏22%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%1Q20133Q20131Q20143Q20141Q20153Q20151Q20163Q20161Q20173Q20171Q20183Q20181Q20193Q20191Q2020创业板创业板剔除温氏、乐视35%47%38%62%42%33%37%22%12%9%9%6%12%11%16%10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017年2018年2019年2020Q10%以下0%-50%50%-100%100%以上33.1%15.4%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020Q12019Q1亏损企业占比盈利企业占比64.7%0%10%20%30%40%50%60%70%2020Q1业绩预喜率-100%-50%0%50%100%2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q10-5050-100100-300300-500500以上 nMuMqMoRqMqQtMrOvNyRwO9PaO9PmOoOoMnNlOoOsOjMqRtN7NqRnPvPnPtNNZmOqQ中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 5 表1：创业板（剔除温氏、乐视）2020Q1仅五个行业正增长，刚需消费行业抗风险能力相对较强 申万行业 2019年净利润预告中值合计（亿元） 2019年净利润增速同比 2019Q1净利润（亿元） 2020Q1净利润预告中值合计（亿元） 2020Q1净利润增速同比 2020Q1业绩占比 有色金属 8.28 -31.41% 0.38 1.35 253.06% 0.79% 商业贸易 2.61 -11.53% 0.63 0.75 18.97% 0.43% 汽车 6.00 311.60% 4.44 5.02 13.13% 2.92% 电子 136.40 257.22% 26.00 26.77 3.00% 15.57% 食品饮料 12.72 -52.63% 10.40 10.63 2.19% 6.18% 传媒（剔除乐视） -73.19 51.46% 28.97 27.04 -6.69% 15.73% 医药生物 200.83 1.54% 58.46 53.45 -8.57% 31.09% 电气设备 97.49 581.97% 20.58 17.02 -17.30% 9.90% 通信 27.38 -25.45% 16.26 10.45 -35.73% 6.08% 国防军工 -2.71 -140.39% 1.99 1.26 -36.50% 0.73% 化工 83.98 -12.95% 23.53 14.82 -37.03% 8.62% 机械设备 -62.64 -537.85% 17.37 9.67 -44.31% 5.63% 建筑材料 10.53 722.58% 1.57 0.79 -50.02% 0.46% 公用事业 9.04 130.91% 5.78 1.62 -71.98% 0.94% 家用电器 -2.10 -10.27% 1.49 0.31 -79.33% 0.18% 纺织服装 4.77 372.75% 0.92 0.14 -84.28% 0.08% 农林牧渔（剔除温氏） 22.43 418.03% 3.99 0.49 -87.70% 0.29% 综合 5.59 60.65% 0.55 0.05 -90.54% 0.03% 休闲服务 -0.21 -101.26% 4.16 -0.16 -103.95% -0.10% 计算机 47.82 -39.64% 17.47 -3.69 -121.12% -2.15% 交通运输 -9.41 -80.14% 0.28 -0.08 -128.37% -0.05% 建筑装饰 18.04 -48.67% 4.25 -2.43 -157.01% -1.41% 采掘 -8.60 -627.20% 0.23 -0.50 -315.65% -0.29% 轻工制造 11.27 11.34% 0.66 -1.50 -327.12% -0.87% 非银金融 -20.22 -17153.36% 0.21 -1.34 -737.12% -0.78% 数据来源：Wind、开源证券研究所 中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 5 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 中小盘策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 5 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限