敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 20200925招期能化PVC玻璃纯碱周报:PVC出口支撑强玻璃未能去库 纯碱开工率提升上涨趋势未止 2020年09月25日 PVC 玻璃 纯碱周报 大商所PVC指数 资料来源：文华财经,招商期货研究所 郑商所玻璃指数 资料来源：文华财经,招商期货研究所 郑商所纯碱走势图 PVC进入秋季检修，供应端开工率小幅度下滑，整体开工率77.53%，上周76.9%。社会库存上周26.6万吨小幅度去化，预计本周也将小幅度下降。下游各行业本周开工率环比回升，同时外盘价格飙升出口窗口打开，上游天业、天津大沽、陕西北元、中盐等积极组织出口，预计出口量增加10万吨/月，对国内支撑较强。但房地产端需求前瞻走弱，预计后市小幅度反弹。 玻璃供应端变化不大， 日融量15.8万吨，9月17日，新疆新晶华哈密一线600TD新建点火，9月22日，河南安彩一线500T/D停产。预计四季度供应量都将保持在15.5-16万吨左右，高位稳定。社会库存全国3,316万箱，同比2019年高8%，环比上个月高3.9%，需求仍保持较高速度增长。国庆后的需求可以撇开放假的季节性扰动，是决定后市走向的关键点，短期建议观望 纯碱现货继续反弹，价格站上1850，地区协调会号召涨价，市场成交小幅度上涨。高价格高利润，开工率提升至76%，上周72%环比提升4%。社会库存51.7万吨，上周59.4万吨，库存快速下降。需求端玻璃四季度将刚性开工，对纯碱需求稳定。光伏玻璃增量较大，预计短期四川和邦，青海盐湖、山东海天仍难以复产，后市金山化工旧装置70万吨有停产预期，开工率难以快速提升，建议纯碱正套继续持有 ❑ PVC基本面变数在于出口需求飙升，内需较弱，估值中等偏低，社会库存走平，基本面变化不大，建议空单离场观望 ❑ 玻璃供应增速不大，支撑高价位的是需求，近期需求环比走弱，社会库存继续小幅度累积，建议前期空01多05合约的对冲头寸离场 ❑ 纯碱虽然开工率提升，但几套大装置难以快速开工，社会库存快速去化，需求端进入旺季，建议做多11合约收贴水，或者买01抛05合约 ❑ 操作建议：PVC空单离场观望，玻璃反套止盈离场，纯碱买11合约、买01抛05合约正套继续持有 。 ❑ 风险提示：外围恢复出口需求提升带来需求飙升 微信公众号：招商期货研究所 吕杰 llvjievjie@cmschina.com.cn 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 正文目录 一、 PVC供应端有减产，新装置推迟，秋季检修损失可能放大 ........................................................................ 4 （一） PVC产业链利润偏低，下游利润较好，注意电石涨价对PVC成本的推动 ......... 错误!未定义书签。 （二） 电石强势，PVC价格大体稳定，上游利润较差 ................................................... 错误!未定义书签。 （三） 供需端变化不大，库存走平，等待新信息指引 .................................................... 错误!未定义书签。 （四） 基差和跨期价差 .................................................................................................... 错误!未定义书签。 二、 玻璃高位波动幅度加大，延续上涨趋势。纯碱连续涨价，后市驱动不足 ....................... 错误!未定义书签。 （一） 现货稳步上行，玻璃期货跌停后库存消化快，随后涨停 ...................................... 错误!未定义书签。 （二） 玻璃经受浮盈抛货的考验，需求成色十足。纯碱进入检修大月，预计9月底开工率才能回升 . 错误!未定义书签。 三、 展望和策略 ................................................................................................................................................ 12 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图表目录 图 1：PVC成本端焦炭兰炭和电石价格（元/吨） .................................................................................................... 4 图 2：内蒙电石利润（单位：元/吨） ....................................................................................................................... 4 图 3：PVC价格（元/吨） ........................................................................................................................................ 4 图 4：PVC周度供应量(万吨，%) ............................................................................................................................ 4 图 5：内蒙电石法PVC利润（元/吨） ..................................................................................................................... 5 图 6：山东电石法PVC利润（元/吨） ..................................................................................................................... 5 图 7：vcm制PVC价格和利润（元/吨） ................................................................................................................. 5 图 8：烧碱价格和利润 .............................................................................................................................................. 5 图 9：氯碱综合利润（元/吨） .................................................................................................................................. 5 图 10：国内PVC装置开工率（%） ........................................................................................................................ 5 图 11：内外盘PVC价格（美元/吨，元/吨） ........................................................................................................... 6 图 12：PVC进出口利润（美元/吨，元/吨） ............................................................................................................ 6 图 13：建筑级型材价格和利润（元/吨）.................................................................................................................. 6 图 14：PVC管材厂利润（元/吨） ........................................................................................................................... 6 图 15：PVC社会库存(吨) ........................................................................................................................................ 7 图 16：PVC上游库存天数 (天) ............................................................................................................................... 7 图17：PVC周度需求量 (吨) .................................................................................................................................... 7 图18：玻璃价格走势（元/吨） ................................................................................................................................. 9 图19：纯碱价格走势（元/吨） ................................................................................................................................. 9 图20：河北煤制气玻璃利润（元/吨） ...................................................................................................................... 9 图21：华中地区石油焦工艺玻璃利润（元/吨） ..................................................................................................... 10 图22：玻璃上游产能和增速（日融量吨，%） .........................................