请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——棉花月报 棉花月报 报告日期：2020年9月5日 金九银十谨慎期待，郑棉重心或仍以小幅震荡上行为主 观点： 在9月的第一周郑棉价格连续三天回调，截止9月4日，主力2101合约收盘报于12870，较8月31日收盘价13125下跌255。主要因滑准税配额发放，使进口量存一定增加预期，叠加上周五美股下跌对大宗商品市场产生一定压制，盘面利空情绪释放，不过由于滑准税下40万吨的配额相对于之前年份有所缩减，因此影响程度预计相对有限。基本面上，目前需求端传统“金九银十”旺季来临，但今年的特殊性使我们不宜对此抱有过高期待，大幅的提振或较难出现，小幅环比改善或仍是基本面的主旋律。 操作上建议逢低尝试轻仓入多，关注9月USDA报告及新棉开秤价格对郑棉的影响，设置好止盈止损。 研发&投资咨询 胡心阁 从业资格号：F3064864 投资咨询号：TN032393 : 15229059188 ：huxinge@cafut.cn 地址：西安市浐灞大道1号 浐灞商务中心二期四层 电话：400-8696-758 网址：www.cafut.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——棉花月报 2 一、行情走势回顾 8月份美国ICE期棉价格以震荡为主，重心略向上移，截止8月31日，美棉主力合约收盘报于65.26，月涨幅4.03%。国内郑棉期价同样呈现出价格重心震荡上行的状态，均线多头排列。整个8月国外疫情仍在延续，但其对市场的利空作用也在逐渐有所弱化，国内市场消费和出口均出现改善，虽短期内难以达到令人满意的状态，但环比改善在一定程度上驱动盘面小幅震荡上涨。截止8月底，郑棉2101合约期价收于13125，月涨幅4.17%。 图 1：ICE美棉主力合约日线 单位：美分/磅 图 2：郑棉主力合约日线 单位：元/吨 资料来源：文华财经，长安期货 资料来源：文华财经，长安期货 二、国际市场分析 （一）8月USDA上调产量库存预期，等待9月报告指引 根据美国农业部发布的8月份发布的供需报告数据，美国及全球2020/21年度期初库存、产量和期末库存均出现调增，消费量调减。报告整体利空美棉期价。具体来看，美国棉花产量环比调增3%，为1810万包。首次全产棉区的调查显示，美国棉花收获面积减少，但单产同比增加。美国棉花弃收率为24%，高于去年的16%。由于西南地区收获面积减少，美国棉花平均单产预计达到创纪录的938磅/英亩的新高，同比上升14%。美国期初库存环比调增10万包，原因是上年度消费量减少抵消了出口量增加。美国棉花 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——棉花月报 3 出口量调减10万包，期末库存增加80万包。 从全球数据来看，2020/21年度棉花产量环比调增130万包，印度、美国和澳大利亚产量增加。全球消费量环比调减120万包，印度、中国、巴基斯坦、巴西和印度尼西亚的减少抵消了孟加拉国和土耳其的增加。全球进口量调减26万包，主要归于巴基斯坦、印度尼西亚和印度的进口量调减。全球期末库存环比增加210万包，同比增加440万包。按照该预期数据，全球整体棉花市场处于偏宽松的格局。关注本月11日USDA月度报告数据的变化。 （二）飓风劳拉袭击美国，但对美棉影响有限 北京时间27日14时，美国国家飓风中心表示，墨西哥湾飓风“劳拉”在路易斯安那州卡梅伦附近登录，部分地区出现了灾难性风暴潮、极端大风和暴洪。三角洲地区南部遭遇飓风正面袭击，超强暴雨引发洪水，给当地带来巨大破坏，气象部分发出热带风暴和龙卷风预警，棉农担心发生烂铃和僵瓣棉，具体受损情况还要等风暴完全过去洪水退去才能进行评估；虽然飓风“劳拉”袭击了得州和路易斯安纳州沿海地区，但从棉花主要产区来看，得州南部里约·格兰德河流域的新棉加工继续进行，沿海地区北部的收获正在进行，并且在飓风到来之前全力收获。得州西部高温无雨，新棉生长正常；西部沙漠地区新棉长势良好，早熟田收获加快；圣约金地区山火蔓延，新棉出现部分落铃，但单产总体预期良好；皮马棉区天气干热，降雨稀少，现蕾和结铃顺利，单产预期良好。此次飓风“劳拉”偏离了预期的路线，绕开了许多未收获的新棉，大部分地区新棉结铃和吐絮正常推进，因此整体来看对棉花主产区的影响不是太大。 （三）中美第一阶段协议继续落实，对美棉出口形成支撑 美国农业部USDA上周最新公布的出口销售报告显示，截至8月27日止当周，美国2020/21年度美国陆地棉签约量为2.98万吨，累计签约158.38万吨，签约进度为50%，五年均值为47%，其中中国签约量为57.81万吨，当周装运量为6.21万吨，累计装运28.39万吨，装运进度为9%，五年均值为6%。 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——棉花月报 4 美棉新年度的棉花签约情况基本维持正常水平。 上月，中美双方进行对话，双方同意创造条件和氛围，继续推动中美第一阶段经贸协议落实。市场预期在美国大选之前，中美贸易关系或将维持稳定预期，在这样的背景下，中国对包括棉花在内的美国农产品有加大采购的预期，或对后续的美棉的出口继续提供支撑。 三、国内市场供需情况 （一）新棉上市临近，等待开秤价格 据农业农村部8月份发布的农产品供需形势报告显示，当前大部主产区棉花处于开花期，新疆局地进入裂铃吐絮期，除长江流域部分棉区洪涝灾害加重，整体气象条件对棉花生长基本适宜，大部棉花长势良好，疆内多数区域棉花长势略好于去年。 新棉上市临近，轧花厂准备工作基本就绪，等待籽棉开秤。随着疫情形势的好转和防控政策逐步放开，人员活动及物流运输的恢复，预计9月中旬左右就会有棉花收购企业陆续开秤。原本郑棉期价稳步上移的基本面已非常清晰，但随着新花上市，新开市的棉价可能会出现一定波动，这种局面有可能会遭到打破，不过如果籽棉收购价格出现上涨，也将进一步推动郑棉期价上行，本月需要重点关注。 （二）滑准税进口配额发放，短期压制棉价但中期作用有限 9月1日，国家发改委网站最新发布的公告显示，为保障纺织企业用棉需要，经研究决定，今年发放40万吨的棉花关税配额外优惠关税税率进口配额。主要特点是全部为非国营贸易配额，且限定用于加工贸易方式进口。该政策主要是为解决下游纺服企业原料问题，使下游企业能够获得相对廉价的原料，再进行出口，也使得美国对疆棉限制后，下游企业有更多渠道缓解原料压力。这在短期内所引发的进口量增加的 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——棉花月报 5 预期对盘面产生一定利空，不过从往年的数据来看，2018 年和 2019 年均增发 80万吨，而本次仅发放 40 万吨，数量减少了一半，因此预计该政策对市场的冲击或较弱。叠加着近几日利空已有释放，后续利空压制的持续性或不足。 （二）商业库存压力有所缓解，纺企原料囤货需求仍低 据中国棉花信息网最新的数据，7月底我国商业库存量286.41万吨，较上月环比减少37.48万吨，同比减少2.4万吨，其中新疆库存为130.8万吨，内地仓库库存129.91万吨，保税区棉花库存25.7万吨。工业库存方面目前处于低位，据中国棉花信息网数据显示，7月底我国工业库存量62.95万吨，环比减少2.88万吨，同比减少7.6万吨。 棉花仓单方面8月继续出现较大幅度的下降。截至8月31日，郑棉已经生成的仓单有14595张，有效预报量为123张，按照每张仓单40吨的数量计算，总仓单量折合棉花4920吨。较上个月同期减少了59360吨。 图 3：棉花商业库存 单位：万吨 图 4：棉花工业库存 单位：万吨 资料来源：wind，长安期货 资料来源：wind，长安期货 （三）需求环比有改善，“金九银十”谨慎期待 根据8月份中国海关总署统计的出口数据显示：2020年7月，我国纺织品服装出口额为312.94亿美元，环比增长7.79%。其中，纺织品出口额为159.769亿美元，环比下降1.11%；服装（包括服装及衣 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——棉花月报 6 着附件）出口额为153.175亿美元，环比增长18.97%。2020年1-7月，我国纺织品服装累计出口额为1564.82亿美元，同比增长5.57%，其中纺织品累计出口额为900.804亿美元，同比增长31.25%；服装累计出口额为664.02亿美元，同比下降16.58%。虽然目前在全球疫情的控制仍不尽如人意的情况下，纺服出口仍未达到往年同期水平，预计短期内外贸订单的回流也依然难以出现较大幅度的增加，不过整体上来看最差的时期已经过去，叠加中美贸易关系目前进展顺利，外贸订单环比向好仍是主导趋势。 此外，在“金九银十”传统旺季来临的情况下，市场对需求端的好转存有一定期待，不过鉴于今年处在受疫情影响的特殊时期，旺季的表现仍不宜过分乐观，大幅提振现象难现，但其支撑需求端环比小幅继续改善或是大概率事件。 图 5：纺企纱线库存 单位：天 图 6：纺企坯布库存 单位：天 资料来源：wind，长安期货 资料来源：wind，长安期货 图 7：服装类零售当月值 单位：亿元 图 8：服装类出口当月值 单位：万美元 资料来源：wind，长安期货 资料来源：wind，长安期货 请务必阅读正文后的免责声明部分！