图:伦铅期货价格走势数据来源：文华财经图:沪铅期货价格走势数据来源：文华财经金瑞期货研究所分析师：罗 平电话：0755-83526480邮箱：luoping@jrqh.com.cn 从业资格号：F3001801 投资咨询资格号：Z0010512 金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文赵玲金瑞期货铅周报2017年9月4日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208 金九银十 铅价重心小幅上移请务必阅读正文之后的免责条款部分1一、本周观点1）宏观面，美元指数不断刷新低点，而朝鲜周末宣布氢弹试验“圆满成功”，全球局势动荡加剧。中国稍显乐观，8月制造业PMI为51.7%，为年内次高点，随着经济结构调整的不断推进，黑色金属冶炼、有色冶炼及加工等行业回升增速有所加快。国内A股刷新去年2月以来高点。2）原料方面，国内铅精矿供应稍显紧张，加工费TC持续低位，今年前7个月铅精矿累计进口同比下降2.2%，进口矿不能对国内供应有效补充，随着后期冶炼厂冬储的临近，预计精矿紧张局面仍将持续，或将制约未来原生铅冶炼厂产量提升。当前再生铅原料废电瓶供应仍然充裕，环保导致原料向中大型持证企业集中。3）供需方面，原生铅冶炼厂库存普遍偏低。随着再生铅企业冶炼利润扩大，有闻安徽、江西地区的小型“三无”冶炼厂复产。即便供应有所恢复，铅市场仍显示供不应求，去库存仍在持续。4）当前铅市场内强外弱，国内库存低位抬高现货升水，对价格形成有效支撑。由于经济稳中趋好，对中国经济改革的信心及“十九大”前维稳预期使得金融市场整体风险偏好上升，A股投资价值上升，商品市场热度不减。金九银十消费预期仍在，我们预计铅市场有望结束调整，价格重心小幅上移，价格波动区间19000/20000元。二、重要数据1）进口：7月精炼铅进口0.62万吨，环比降46%，同比增115574%，1-7月累计进口5.87万吨。7月铅精矿进口10.88万吨，同比增6%，1-7月累计进口75.27万吨，累计同比降2.28%.2）TC：持平，国产精矿TC报1400-1500元/金属吨。进口矿TC报30-40美元/干吨，变化不大。近期人民币快速升值，进口盈利扩大但进口量有限。3）现货：升水扩大，对期货主力1710合约由前周升水190元转为上周升水260元。现货多升水报价，原生铅冶炼厂库存偏低，以长单供应为主。。4）库存：下降，伦铅库存增0.12%至14.84万吨。上期所库存降13%至3.3万吨。国内交易所及社会库存合计降5800吨至3.77万吨，创2011年以来新低。5）比值：重心小幅下移，人民币近期快速升值，即期汇率升至6.57，铅沪伦3月比值8.02，进口亏损缩窄至170元/吨。6）资金：沪铅资金净流出，总持仓量降3.16%至7.93万手。伦铅小幅减仓至11.7万手。三、交易策略1）尝试买近抛远，因库存连创新低，预计现货升水继续扩大。2）短期偏多思路，预计价格重心小幅上移，主力合约波动区间19000/20000。 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铅周报2017年9月4日请务必阅读正文之后的免责条款部分2图：伦铅现货升贴水图：地区现货升贴水图：沪粤两地现货价差（上海-广东）图：1#铅与还原铅价差图：铅进口盈亏图：铅锑合金价格走势图：沪铅期货持仓量图：伦铅期货持仓量数据点评：境外：伦铅高位震荡，现货贴水扩大，上周现货对三月由前周贴水24.75美元/吨扩至贴水26.25美元/吨。国内：期货维持近强远弱，现货升水扩大，对期货主力1710合约由前周升水190元转为上周升水260元。现货多升水报价，原生铅冶炼厂库存偏低，以长单供应为主。美元指数再创新低，人民币持续升值，即期汇率升至6.57，铅沪伦3月比值8.02，进口亏损缩窄至170元/吨。沪铅资金净流出，总持仓量降3.16%至7.93万手。伦铅小幅减仓至11.7万手。1,5001,7001,9002,1002,3002,5002,700-60-40-2002040602017-012017-032017-052017-07LME铅升贴水(0-3)LME铅升贴水(3-15)LME3个月铅-240-160-800801602403202017-012017-032017-052017-07沪粤价差1,0001,6002,2002,8003,40011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00018,0002017-012017-032017-052017-07还原铅价格1#铅-还原铅:价差12,20014,20016,20018,20020,20022,2002016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-07价格:铅锑合金:蓄电池用(含锑2-...01234567891011122016-042016-112017-06期货持仓量:铅101213152016-042016-112017-06LME铅持仓量图：沪铅期货持仓量图：伦铅期货持仓量0246810122016-042016-112017-06期货持仓量:铅91112142016-042016-112017-06LME铅持仓量-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.0013,00016,00019,00022,0002017-012017-032017-052017-07上海金属网:1#铅1#铅升贴水:-4,000-3,000-2,000-1,00001,0006.006.507.007.508.008.509.002014-122015-082016-042016-12进口盈亏期货比价 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货二、市场供应分析数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分3金瑞期货铅周报2017年9月4日图：国产精矿TC及进口矿TC图：全球及中国铅精矿产量(千吨)图：中国铅精矿产量及增速图：铅精矿进口及增速图：中国精炼铅产量图：中国电解铅产量及增速数据点评：TC：持平，国产精矿TC报1400-1500元/金属吨。冶炼企业生产持稳加大原料需求，矿山受环保影响产出，精矿偏紧。进口矿TC报30-40美元/干吨，变化不大，近期人民币快速升值，进口盈利扩大但进口量有限。自8月15日开始，中国海关禁止从朝鲜进口铅精矿及铅制品。产量方面，SMM数据显示，7月原生铅冶炼厂开工率环比提升4.76%至64.5%，产量25.18万吨。检修方面：据悉9月金德铅业检修预计影响产量3000吨。中国海关数据显示，7月精炼铅进口0.62万吨，环比降46%，同比增115574%，1-7月累计进口精炼铅5.87万吨。据了解，今年进口的铅锭超过5万吨在保税库，暂未流入国内。我们认为受品质差异、地理位置、加工除杂质成本、市场流转困难等原因，进口铅短期流入国内可能性较小，除非比值大幅拉升超过累计成本。7月铅精矿进口10.88万吨，同比增6%，1-7月累计进口75.27万吨，累计同比降2.28%.1001802603404205005802014-102015-062016-022016-102017-06全球铅矿产量中国铅矿产量-400400102030402013-072014-072015-072016-07产量:铅矿当月同比%：右-70-350357038131823282014-072015-052016-032017-01进口数量:铅矿砂及精矿:当月值进口:同比%:右-30-20-1001020203040502014-052015-052016-052017-05产量:铅:当月值产量:当月同比%:右-20-15-10-5051015202014-052015-012015-092016-052017-01产量:铅:当月同比产量:铅:累计同比图：上海黄金白银现货价图：伦敦金银现货价2,7003,2003,7004,2004,7002002152302452602752903052013-10-062014-10-062015-10-062016-10-06上海金交所黄金现货:结算价:Au(T+D)10141822261,0001,1001,2001,3001,4001,5002013-10-062014-10-062015-10-062016-10-06伦敦现货黄金:以美元计价伦敦现货白银:以美元计价2055901251601951,2001,6002,0002,4002,8002012-042013-072014-102016-012017-04国产矿TC进口矿TC:右 数据来源：SMM,金瑞期货研究数据来源：SMM,金瑞期货研究数据来源：金瑞期货研究数据来源：金瑞期货研究三、市场需求分析数据来源：wind资讯 金瑞期货研究数据来源：安泰科 金瑞期货研究数据来源：wind资讯 金瑞期货研究数据来源：wind资讯 金瑞期货研究4金瑞期货铅周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2017年9月4日图：废电瓶价格图：还原铅平均利润数据点评：7月再生铅冶炼厂开工率环比大增15%至61.38%。企业原料充足，再生铅持证企业生产积极。(SMM)根据我们对安徽地区实地调研，自8月开始，再生铅企业生产进度加快，企业废电瓶原料充裕，冶炼利润扩大或进一步提高企业生产积极性，料再生铅产量进一步加大。铅价高位震荡，有闻江西部分三五炼厂复产，上周废电动车电池价格涨50元至9650元/吨，再生铅跌50元至18900元。当前原料充裕而再生铅现货坚挺。1-6月铅酸蓄电池产量产量累计同比增速-1.96%,去年同期2.4%。1-5月电动自行车产量累计同比增速9.5%，去年同期7.9%。1-7月汽车产量累计同比增速4.65%，去年同期8.99%。1-7月移动通信基站产量累计同比增速-21%，去年同期41%。1-6月启动型铅酸蓄电池出口同比增速32%，去年同期3.22%。-5000500100015002000250012,00013,00014,00015,00016,00017,00018,00019,00020,00021,0002017-02还原铅平均利润:右上海金属:1#铅图：中国铅冶炼企业开工率图：铅酸蓄电池行业开工率20%35%50%65%80%2010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-02原生铅...再生铅...图：中国精铅消费领域图：中国铅酸蓄电池消费领域占比图：铅酸蓄电池出口图：中国电动自行车产量及增速-40.00-20.000.0020.0040.0060.002015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-05出口数量:铅酸蓄电池,用于起动活塞式发动机:累...出口数量:其他铅酸蓄电池:累计值:同比7,5008,3009,1009,9002017-042017-052017-062017-072017-08全国废电瓶:平均价（不含税）35%45%55%65%75%85%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201220132014201520162017 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来