“金九银十”叠加成本支撑，沥青有望中枢上移

主要观点 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 沥青震荡走势，BU主力合约运行区间[3500，4200]。 驱动逻辑 沥青月报 1、沙特、俄罗斯减产挺市，预计油市处于供给趋紧状态，油价高位震荡走势。 2023年9月5日 2、“金九银十”需求旺季到来，存炼厂合同赶工等现象，根据目前的检产计划，预计供应继续增加，据隆众资讯统计8月沥青总排产量为350.7万吨。 王扬扬（F303454，Z0014529）wyy@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 3、一方面，气候角度，北方降雨减少，利于下游施工；另一方面，低价货询盘积极性仍在，需求有望边际回暖。关注地产政策放松后，土面新开工情况。 风险提示 1、突发事件影响油价大幅波动。2、马瑞原油供给大幅缩减。 季度关注 沥青库存变化，公路建设投资额。 一、上月沥青行情回顾 2023年8月沥青期货价格整体呈现宽幅震荡走势，主力合约BU2311月收于3744元/吨，月涨幅为0.81%。8月期间，沥青需求依然以刚需为主，开工率增长带动供应增加，厂库库存增长，但成本端油价高位震荡，因此价格表现得以稳住。 截止8月31日，国产重交华东4040元/吨，月内现货价格基本维持稳定，各地区均价变动幅度不足100元/吨；华东现货价格与同日沥青主力合约收盘价的基差296元/吨，月内基差先增后降，基本与期价表现同步，基差主要波动区间在250-350元/吨；随着沥青主力逐月轮换，沥青主力基差变动幅度不再明显。 二．油价或继续高位运行 油价是支撑沥青期价在8月份中性偏弱基本面但是价格未回落的主要功臣，而驱动油价上行的力量主要来自于供给端，来自于沙特和俄罗斯的减产决心。8月末，俄罗斯宣布9月原油出口将较6月减少30万桶/日，决心依旧坚定。而目前美国却增产乏力，最新数据显示 石油钻机数已经减少至了512座，为2022年2月以来最少，因此短期美国无法快速补足OPEC+减产带来的影响。 需要关注的变量依然围绕在需求端，随着美国夏季出行旺季的逐步结束，汽油消费将有所下滑，同时被寄予厚望的中国需求恢复，也在制造业PMI荣枯线以下的表现而有所降温。好在美国通胀数据有所回落，加息预期放缓，对于宏观情绪有所缓和。 因此我们预计油价在9月有望继续高位震荡。 资料来源：Bloomberg、中财期货投资咨询总部 三、沥青供应或环比再增 3.1原料供应量充足 沥青作为原油蒸馏后的重质产物，中重质原油产出沥青的比例更高。基于此，从全球中质重原料供应来看，尽管俄罗斯受到欧洲等地制裁，但实际原油出口量并未受到实际性的削弱，而且我国自俄罗斯进口的原油依然处于高位；同时，虽然5月开始的OPEC+减产，并且为了保持高油价，沙特与俄罗斯进一步延长减产至9月，会导致全球中重质原油的比例进一步下降，但沙特与伊朗在京握手言和，释放了我国与这两国的外交友好信号，因此推断我国原油并不会出现“油荒”现象。同时，随着加工稀释沥青利润的恢复，我国对于稀释沥青的进口量也已经回升至历史状态，因此原料问题不是左右沥青基本面的主因。 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 3.2“金九银十”传统旺季到来，产能淘汰步调或放缓 前几年，我国处于沥青产能的扩张周期，投产积极性持续较高，尤其是在2020年新冠疫情之后，国内沥青装置生产利润较好，吸引了计划在21年投产的装置提前投产，也使得沥青开始处于供给过剩的状态。据隆众资讯统计，2022年我国沥青产能新增485万吨/年，当年产能基数达7928万吨/年；23年，整体投产计划进一步放缓，截至23年8月，国内沥青产能基数增长至8040万吨/年，最新投产的装置为山东源润70万吨/年的产能。 目前，产能扩张周期已经结束，并开始淘汰落后产能，但马上将至的新九银十旺季，预计淘汰产能的速度将有所放缓。 3.3预计9月供应量整体增加 从最新的7月产量与进出口数据上看，由于原料通关问题的逐步解决，国内炼厂的开工率恢复，导致7月产量增长，但又由于降雨等下游需求不佳的原因，同时受到资金偏弱的压制，对于高价的进口货源青睐不足，进口量回落。具体数据表现如下： 23年7月沥青产量336.3万吨，月环比增加12.3万吨。2023年7月份我国沥青进口量23.3万吨，环比-11.7%，同比+42.1%。2023年7月份我国沥青出口量在8.7万吨，环比+193.1%，同比+208.4%。其中7月份进口石油沥青依然主要来自韩国、新加坡两国。 从8月份炼厂开工率（44.7%）的表现来看，开工水平高于7月份（环比增长6.8%），也符合我们对于夏季南方施工旺季，刚需支撑下开工率进升的判断。而9月份一方面降雨天气减少，前期部分地区出现的洪涝现象也消退，利于开工与施工；另一方面，传统消费旺季到来，下游赶工，预计9月份开工率进一步增加。 根据隆众资讯数据显示，2023年8月国内沥青装置检修涉及产能280万吨，目前已经统计到的9月份有120万吨/年的装置进行停产检修，预计9月份月国内沥青装置产能利用率或将增至46.4%，产量有望增至350.7万吨。 四、传统消费旺季到来，需求有望边际回暖 4.19月降雨减少，道路施工需求得到恢复 沥青的消费领域集中于交通相关，主要是道路建设与路面的养护。根据《“十四五”全国道路交通安全规划》，“十三五”末，全国公路通车里程达519.8万公里，规划在2025年，公路通车里程超过550万公里，即“十四五”期间，公路里程将增加30.2万公里以上。根据“十三五”新增公路通车里程42.27万公里，实际完成62.1万公里，则“十四五”期间，实际公路通车里程新增大概率大于40万公里。且一般五年规划中，前几年任务完成的会相对集中，因此预计2023年公路建设需求并不会出现同比萎缩。资金层面上同，7月完成交通固定资产投资3486亿元，同比增长5.3%，资金对于道路建设方面依然有着支持。 施工方面，近期9月3-12日，华南、江南南部、四川盆地西部以及云南西部和南部等地累计降水量有50～90毫米，部分地区有100～180毫米，其中广东东南部、福建沿海、台湾等地的局部地区超过300毫米。上旬降雨主要集中在台湾海峡、南海一带，主要是受到台风的影响。而未来9月中下旬，秋季的到来会使得非季风区降雨减少，即除东南地区外，北方地方降雨减少，叠加前期受到洪涝灾害影响的地区也已经恢复，预计道路施工将带动沥青需求有所回暖。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 4.2地产政策放松，关注实际拿地、开工情况 沥青的另一较为主要的下游为防水材料，一般集中于房屋建议过程中。房地产市场的疲软，2023年1-7月，新开工面积累计同比增长-24.5%，政府出台一系列政策，想要促进房地产市场回暖。8月底开始，一线城市相继出台“认房不认贷”政策，不少房地产中介的挂牌量大幅增加，但能否有效增加房地产的开工，促进沥青的防水材料消费仍待进一步观察。从当周沥青的盘面走势来看，市场对于地产政策放松带来的沥青需求并未给出足够的关注，政策对沥青带来的恐怕整体宏观市场对国内商品的提振效果。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075山西分公司 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。式翻版、复制、引用或转载。