请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022年09月04日 有色金属 “金九银十”需求旺季来临叠加政策发力支撑有色金属价格韧性 贵金属：联储加息压力仍大，十年期美债再度上破3%黄金承压。黄金：短期市场焦点在美联储加息政策，杰克逊霍尔年会偏鹰言论导致近期贵金属难有乐观表现，周内美元指数与实际利率继续上行，市场仍主要押注9月加息75BP。数据方面，8月非农就业31.5万人略高预期（预期30，前值52.8），但失业率意外升至3.7%（预期3.5%，前值3.5%），周五夜盘金价小幅拉涨，但金价仍被美联储加息预期压制。关注13日公布的8月CPI数据，将对9月加息路径形成较强指引。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：需求旺季叠加稳地产政策发力支撑工业金属价格韧性。（1）铜：美元大涨周内铜价承压，旺季来临需求端修复可期。①宏观方面，加息压力压制商品价格，国内8月制造业PMI为49.4%略高预期，仍在收缩区间但斜率放缓，政策持续发力下，国内经济或出现环比改善；②供给方面，8月电力供应紧张延续，据SMM统计，受限电影响，全国电解铜8月份产量影响量约为3-4万吨，集中在浙江、安徽和湖北地区，全球能源问题持续对供给端产生干扰。③需求&库存方面，金九银十旺季临近，需求端兑现需跟踪基建、地产端发力，8月制造业PMI在限电影响下出现弱修复，随着高温天气干扰消退，基建增速有望得到支撑，但疫情扰动及海外衰退风险仍对中长期需求预期造成干扰，铜价维持谨慎看多。（2）铝：国内限电压力缓解，疫情&加息引导铝价再次跌破成本线。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利降23元/吨至1009元/吨，因铝价下跌，自备电厂电解铝利润降330元/吨至172元/吨，8月电解铝厂平均成本1.82万元/吨，铝价大跌后重回亏损。②供给方面：本周高温渐退，限电压力缓解，甘肃、云南继续前期复产计划，进程或受成本抬升&利润下滑拖累。目前电解铝企业开工4060万吨，周比增加15万吨，限电待复产产能75万吨左右。俄宣布北溪一号管道停气3天，海外天然气供应紧张加剧电价上涨，欧洲再传减产传闻，海外去库持续。③需求&库存方面：国内限电影响缓慢恢复，海外电力问题长期化难以支撑铝价反转，国内疫情防控升级以及美联储激进加息言论主导铝价下跌，下周关注1.8万成本线支撑性，短期情绪端铝价或存进一步下探空间。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：8月EV销量稳中向好，“金九银十”需求环比持续升温可期。（1）锂：四川限电结束，供应虽有所缓解，但疫情和“金九银十”效应导致锂盐供应依然紧张，叠加低库存，支撑锂价持续高位。本周电碳价格上涨3500元/吨至48.9万元/吨，电氢价格（微粉）维持49.48万元/吨。①成本&利润：本周锂辉石价格保持6400美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间涨2341元/吨至6.39万元/吨。②供给方面：四川限电结束，本周厂家复产，已逐步恢复满产状态，本周碳酸锂产量环比+15.54%，开工率77.57%，氢氧化锂产量环比+26.26%，开工率35.1%。由于锂精矿供应依旧偏紧，其他地区矿端锂盐厂家仍无明显大额增量。青藏因疫情进入管控，厂区生产正常，但供货运输方面影响较大。受限电结束供应缓解影响，本周无锡盘碳酸锂价有所回落，但仍维持在50万/吨以上。③需求&库存方面：新能源车持续高景气，目前正处“金九银十”需求旺季，正极材料厂家需求回暖，新增产能逐步释放，询货询价积极。限电已恢复，下游厂家开工正常，电池厂排单量较之前逐步增加，碳酸锂供应紧张局面难缓解。现货市场低价货源难寻，业者惜售情绪高涨，价格有望继续抬涨。青藏地区因疫情运输受阻，有累库现象，其余厂家仍有去库现象，库存均不到一周。（2）镍：新能源需求回暖提振价格，原材料成本回落利润改善。本周SHFE镍跌7.2%至16万元/吨，硫酸镍价格涨2.2%至3.7万元/吨，高镍铁价跌10元/吨至1255元/吨，硫酸镍相较镍铁价涨4587元/吨至4.18万元/吨；①供应方面：随着Q3新能源车需求回暖，一体化企业硫酸镍产量增加，但由于硫酸镍自产自销，不在市场流通，现货供应仍显紧张。本周MHP镍系数报价维稳于至68-70折，硫酸镍成本相对前期维持低位。②需求方面：本周硫酸镍市场需求继续改善，高镍化进程叠加新能源汽车行业的高景气度，下游消费火热对镍盐采购需求增加。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 马越 执业证书编号：S0680121100007 邮箱：may ue@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：新能源需求持续升温，限电影响和稳地产政策发力支撑有色金属价格韧性》2022-08-28 2、《有色金属：高载能/高功率场景金属大势清晰，资源&制造一体催生新机遇—2022中期策略》2022-08-24 3、《有色金属：新能源需求持续升温，限电影响和加息压力缓解支撑有色金属价格韧性》2022-08-21 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.11 0.23 0.29 0.34 53.1 24.4 19.8 16.7 601677.SH 明泰铝业 买入 1.58 2.86 3.66 4.42 26.9 14.9 11.6 9.6 000762.SZ 西藏矿业 买入 -0.09 0.35 0.56 0.72 -564.3 145.1 90.7 70.5 600338.SH 西藏珠峰 - 0.79 1.15 1.75 2.24 47.8 26.24 17.19 13.43 资料来源：wind，国盛证券研究所，西藏珠峰的盈利预测采用Wind一致性预期 2022年09月04日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周观点：“金九银十”需求旺季来临叠加政策发力支撑有色金属价格韧性 ................................................................4 二、周度数据跟踪...................................................................................................................................................5 2.1股票周度涨跌：志特新材、博威合金、索通发展涨幅分居前三 .......................................................................5 2.2价格及库存变动：金属价格普跌，锂盐价格坚挺，交易所基本金属累库去库不一 ............................................5 三、“金九银十”需求旺季来临叠加政策发力支撑有色金属价格韧性 .............................................................................7 3.1黄金：联储加息压力仍大，十年期美债再度上破3%黄金承压 ........................................................................7 3.2 工业金属：需求旺季叠加稳地产政策发力支撑工业金属价格韧性 ...................................................................9 3.2.1铜：美元大涨周内铜价承压，旺季来临需求端修复可期 ........................................................................9 3.2.2铝：国内限电压力缓解，疫情&加息引导铝价再次跌破成本线 ............................................................. 11 3.3能源金属：8月EV销量稳中向好，“金九银十”需求环比持续升温可期 .......................................................... 14 3.3.1锂板块：疫情和“金九银十”效应导致锂盐供应依然紧张，叠加低库存，支撑锂价持续高位 .................... 14 3.3.2硫酸镍：新能源需求回暖提振价格，原材料成本回落利润改善 ............................................................ 17 3.3.3硫酸钴：成本支撑上移报价坚挺，9月限电影响弱化需求继续改善 ...................................................... 17 风险提示 .............................................................................................................................................................. 19 图表目录 图表1：本周志特新材领涨 ......................................................................................................................................5 图表2：本周电投能源领跌 ......................................................................................................................................5 图表3：周内贵金属普跌，COMEX白银领跌 .............................................................................................................5 图表4：周内基本金属普跌，LME锡领跌 ..................................................................................................................6 图表5：锂盐价格坚挺，硫酸钴涨幅较大 ..................................................................................................................6 图表6：本周交易所基本金属累库去库不一，SHFE锡去库明显 ...........................