“金九银十”需求旺季叠加全球供能瓶颈、疫情扰动，有色金属面临增配窗口

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022年09月12日 有色金属 “金九银十”需求旺季叠加全球供能瓶颈、疫情扰动，有色金属面临增配窗口 贵金属：欧央行意外加息75bp，欧美联合放鹰黄金宽幅震荡。黄金：欧洲央行加息75BP，略超货币市场定价，后续拉加德与鲍威尔两大央行行长联袂放鹰，黄金短线下挫。周内美十年债利率上涨13BP至3.33%，实际利率涨18BP至0.91%，通胀预期有所下行，9月加息75BP概率继续上行，通胀仍为联储货币政策重心，关注下周三公布的8月CPI数据，将对9月加息路径形成较强指引。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：需求旺季叠加稳地产政策发力支撑工业金属价格韧性。（1）铜：联储加息压力仍大，低库存叠加需求弱修复支撑铜价韧性。①宏观方面，周内欧元区央行加息75BP，美联储鹰派态度不减，宏观层面对于铜价影响较为不利；②供给方面，矿端刚果（金）铜矿增量缓解南美矿下滑压力，冶炼端限电减产需求下滑，加速国内铜精矿加工费TC上移至80美元/吨以上，全球范围能源问题持续对供给端产生干扰；③需求&库存方面，现货方面，随着高温天气过去，旺季基建电力需求修复，国内铜库去化节奏较好，铜进口窗口打开加速保税区去库，国内现货合约基差升至600元附近，现货价格支撑偏强。但地产疲软、国内疫情扰动及海外激进加息衰退风险仍对中长期需求预期造成干扰，铜价维持谨慎看多。（2）铝：①成本方面：周内预焙阳极单吨净利降71元/吨至920元/吨；动力煤价格涨277.8元/吨至1085元/吨，至本周五自备电厂电解铝利润降906元/吨至-694元/吨，8月电解铝厂平均成本1.82万元/吨，铝价大跌后重回亏损；②供给方面：本周国内电解铝企业开工4072万吨，周比+12万吨，限电待复产产能63万吨左右；此外，云南限电传闻频出，市场对于国内电解铝供应收紧预期增强，沪铝价格获支撑。海外方面，欧美地区近期因电力紧张共减产约55万吨，南美电力供应正常，持续复产。综合看，全球供给同比去年仍处于较高水平。③需求&库存方面：国内限电阶段性缓解，川渝下游加工企业开工率回升快于上游，国内库存转降。但本周疫情影响部分地区产品运输以及下游需求，消费旺季或向后推迟，现货铝价小幅下调。海外铝需求表现不佳，能源危机和加息背景下，衰退预期主导远期需求黯淡，LME铝库存大幅回升，拖累伦铝价格下行。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：8月EV销量稳中向好，“金九银十”需求环比持续升温可期。（1）锂：疫情和“金九银十”效应导致锂盐供应依然紧张，叠加低库存，支撑锂价持续高位。本周电碳价格上涨9000元/吨至50.3万元/吨，电氢价格（微粉）维持49.48万元/吨。①成本&利润：本周锂辉石价格保持6400美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间涨7133元/吨至7.10万元/吨。②供给方面：本周碳酸锂产量环比+7.26%，开工率82.19%；氢氧化锂产量环比+14.87%，开工率50.9%；由于锂精矿供应依旧偏紧，矿端锂盐厂家仍无明显大额增量，随着天气逐渐转凉，后续产量会有所回落。四川、青藏因疫情管控，厂区虽生产正常，但货源运输受阻，现货流通有限，本周碳酸锂供应紧张成为主旋律，价格有望进一步上涨。③需求&库存方面：受政策推动以及油价上涨而电价锁定影响，电动车订单表现火爆，8月新能源乘用车零售量53万辆，同环比+111.2%/+8.8%，渗透率28.3%。主流电芯厂排产量持续增加，预计9月排产合计71.2 Gwh，环比+7.6%，其中LFP 36.5Gwh，环比+4.4%；三元34.5Gwh，环比+11.3%。正极材料厂家询货询价积极。四川、青藏地区因疫情运输受阻，有累库现象，其余厂家仍在去库，整体库存量偏低。（2）镍：新能源需求回暖，现货市场供需两旺。本周SHFE镍涨17%至18.9万元/吨，硫酸镍价格持稳至3.7万元/吨，高镍铁价涨25元/吨至1280元/吨，硫酸镍相较镍铁价跌2500元/吨至3.9万元/吨；①供应方面：下游需求转旺，硫酸镍冶炼企业产能利用率不断提高，一体化企业也存在增产现象。目前MHP镍成交系数67-71折，高冰镍镍折扣系数78-85折，受近期镍价震荡上行影响，镍中间品折扣系数议价区间扩大，重心维持不变。②需求方面：下游动力端需求向好，三元材料产量稳定增长，头部前驱厂普遍加大产量，电池级硫酸镍需求旺盛，硫酸镍现货维持紧张，报价存提升空间。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 马越 执业证书编号：S0680121100007 邮箱：mayue@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：“金九银十”需求旺季来临叠加政策发力支撑有色金属价格韧性》2022-09-04 2、《有色金属：新能源需求持续升温，限电影响和稳地产政策发力支撑有色金属价格韧性》2022-08-28 3、《有色金属：高载能/高功率场景金属大势清晰，资源&制造一体催生新机遇—2022中期策略》2022-08-24 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.11 0.23 0.29 0.34 53.1 24.4 19.8 16.7 601677.SH 明泰铝业 买入 1.58 2.86 3.66 4.42 26.9 14.9 11.6 9.6 000762.SZ 西藏矿业 买入 -0.09 0.35 0.56 0.72 -564.3 145.1 90.7 70.5 600338.SH 西藏珠峰 - 0.79 1.15 1.75 2.24 47.8 26.24 17.19 13.43 资料来源：wind，国盛证券研究所，西藏珠峰的盈利预测采用Wind一致性预期 2022年09月12日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周观点：“金九银十”需求旺季来临叠加政策发力支撑有色金属价格韧性 ................................................................ 4 二、周度数据跟踪................................................................................................................................................... 5 2.1股票周度涨跌：天山铝业、豪美新材、神火股份涨幅分居前三 ....................................................................... 5 2.2价格及库存变动：金属价格普涨，锂盐价格坚挺，交易所基本金属累库去库不一 ............................................ 5 三、“金九银十”需求旺季来临叠加政策发力支撑有色金属价格韧性 ............................................................................. 7 3.1黄金：欧央行意外加息75bp，欧美联合放鹰黄金宽幅震荡 ............................................................................ 7 3.2 工业金属：需求旺季叠加稳地产政策发力支撑工业金属价格韧性 ................................................................... 9 3.2.1铜：联储加息压力仍大，低库存叠加需求弱修复支撑铜价韧性 .............................................................. 9 3.2.2铝：需求弱修复，云南限电预期支撑沪铝价格大幅反弹 ...................................................................... 11 3.3能源金属：8月EV销量稳中向好，“金九银十”需求环比持续升温可期 .......................................................... 14 3.3.1锂板块：疫情和“金九银十”效应导致锂盐供应依然紧张，叠加低库存，支撑锂价持续高位 .................... 14 3.3.2硫酸镍：新能源需求回暖，现货市场供需两旺 ................................................................................... 17 3.3.3硫酸钴：成本支撑上移报价坚挺，9月限电影响弱化需求继续改善 ...................................................... 17 风险提示 .............................................................................................................................................................. 19 图表目录 图表1：本周天山铝业领涨 ...................................................................................................................................... 5 图表2：本周*ST园城领跌 ...................................................................................................................................... 5 图表3：周内贵金属普涨，COMEX白银领涨 ............................................................................................................. 5 图表4：周内基本金属普涨，SHFE镍领涨 ................................................................................................................ 6 图表5：锂盐价格坚挺，电解镍涨幅较大 .................................................................................................................. 6