“金九银十”需求旺季叠加全球供能瓶颈、疫情扰动，有色金属面临增配窗口

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022年09月18日 有色金属 “金九银十”需求旺季叠加全球供能瓶颈、疫情扰动，有色金属面临增配窗口 贵金属：CPI数据坚挺支撑9月加息预期上行，黄金承压。黄金：本周美国8月CPI同比8.3%，再度超预期令美国加息时间表再度延长，此外美国8月零售销售月率和初请失业金人数向好，市场预期9月至少加息75BP，并有30%概率加100BP，金价继续承压。原油方面，冬季消费旺季来临，供给端伊核协议谈判陷入僵局，Q4油价回落速度或趋缓。综合来看，金价维持震荡偏弱看待。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：供应端减产和需求边际修复支撑工业金属价格韧性。（1）铜：联储加息预期升温，低库存叠加需求弱修复支撑铜价韧性。①宏观方面，8月美国CPI数据不及预期，加息75BP几成定局，宏观层面对于铜价影响较为不利。②供给方面，南美矿端干扰再起，智利7月多座铜矿产量均出现下降，其中国家铜业公司因部分矿山品位下滑，及新项目投产进度缓慢，下调2022年铜产量指引至149-151万吨（前值161万吨）；此外全球最大铜矿Escondida工会因安全问题上周三决定投票停工，后续监管机构进场后推出停工行动，目前冲突仍悬而未决。③需求&库存方面，现货方面，旺季基建电力需求修复，国内铜库去化节奏较好，铜进口窗口打开加速保税区去库，国内现货升水维持400元附近，现货价格支撑偏强。但国内疫情扰动及海外加息衰退风险仍对中长期需求预期造成干扰，铜价维持谨慎看多。（2）铝：云南限电减产规模继续扩大，铝价获支撑。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利涨16元/吨至936元/吨；至本周五自备电厂电解铝利润涨251元/吨至-443元/吨，9月至今电解铝厂平均成本1.89万元/吨。②供给方面：云南因电力紧，减产产能规模或将扩大至100-150万吨，半年影响产量约50-75万吨，或将扭转当前供需格局，推动铝价上行。目前电解铝开工产能4028万吨，周比减少44万吨。③需求&库存方面：国内9月旺季表现平平，国庆节前未见往年备货现象，交投持续冷清。出口方面，8月中国出口未锻轧铝及铝材54万吨，环降11万吨，较前期回落。同时LME库存连续两周大幅增加，整体反映出欧洲受加息和能源成本影响需求表现疲弱。总体看，市场需求端无亮点，旺季预期基本落空，关注云南减产动向，铝价短线偏强震荡。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：8月EV销量稳中向好，“金九银十”需求环比持续升温可期。（1）锂：本周电碳价格上涨1万元/吨至51.3万元/吨，电氢价格（微粉）维持49.48万元/吨。①成本&利润：本周锂辉石价格保持6400美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间涨3863元/吨至7.48万元/吨。②供给方面：本周碳酸锂产量环比+4.81%，开工率86.14%；氢氧化锂产量保持不变，开工率50.9%；厂家生产暂未受到疫情影响，产量有保障，随着天气逐渐转凉，后续产量会有所回落。四川成都以及江西赣州正值疫情封控货运受阻，青藏部分区域解封逐步放货，但全面恢复仍需一段时间。外销散单量极少，整体库存量偏低，本周碳酸锂供应紧张加剧，价格有望进一步上涨。③需求&库存方面：美8月签署的《通胀削减法案》预计对中国锂产业链影响有限。该《法案》每年对电动车动力电池中的组件及关键矿物与中国无关的价值占比均提出明确要求，若不能达到标准，则无法获得《法案》对电动车给予的补贴，6年内美国要在锂电产业链上决心完全去中国化，转向日韩供应链。根据我们测算美动力电池需求仅占全球20%不到，目前中国锂离子电池产出量全球占比约70%，中国只要抓住全球其余80+%市场也已足够；同时中国具备突出的产业链降本优势，美国通过补贴差价实现去中国化的可持续性仍待考证。（2）镍：新能源需求回暖，现货市场供需两旺。本周SHFE镍跌1.1%至18.7万元/吨，硫酸镍价格持稳至3.7万元/吨，高镍铁价涨50元/吨至1330元/吨，硫酸镍相较镍铁价跌5000元/吨至3.4万元/吨；①供应方面：下游需求转旺，硫酸镍冶炼产能利用率不断提高，市场散单供应仍显紧张。MHP镍成交系数上调至67-72折，高冰镍镍折扣系数为78-85折。②需求方面：下游逐步迎来“金九银十”消费旺季，新能源汽车企业生产积极性高涨，传导至产业链上游三元材料动力市场需求持续回暖，电池级硫酸镍市场需求增加。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 马越 执业证书编号：S0680121100007 邮箱：mayue@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：“金九银十”需求旺季叠加全球供能瓶颈、疫情扰动，有色金属面临增配窗口》2022-09-12 2、《有色金属：“金九银十”需求旺季来临叠加政策发力支撑有色金属价格韧性》2022-09-04 3、《有色金属：新能源需求持续升温，限电影响和稳地产政策发力支撑有色金属价格韧性》2022-08-28 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.11 0.23 0.29 0.34 53.1 24.4 19.8 16.7 601677.SH 明泰铝业 买入 1.58 2.86 3.66 4.42 26.9 14.9 11.6 9.6 000762.SZ 西藏矿业 买入 -0.09 0.35 0.56 0.72 -564.3 145.1 90.7 70.5 600338.SH 西藏珠峰 - 0.79 1.15 1.75 2.24 47.8 26.24 17.19 13.43 资料来源：wind，国盛证券研究所，西藏珠峰的盈利预测采用Wind一致性预期 2022年09月18日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周观点：“金九银十”需求旺季叠加全球供能瓶颈、疫情扰动，有色金属面临增配窗口 ............................................ 4 二、周度数据跟踪................................................................................................................................................... 5 2.1股票周度涨跌：园城黄金、金贵银业、楚江新材涨幅分居前三 ....................................................................... 5 2.2价格及库存变动：金属价格普涨，锂盐价格坚挺，交易所基本金属累库去库不一 ............................................ 5 三、“金九银十”需求旺季叠加全球供能瓶颈、疫情扰动，有色金属面临增配窗口 ......................................................... 7 3.1黄金：CPI数据坚挺支撑9月加息预期上行，黄金承压 .................................................................................. 7 3.2 工业金属：供应端减产和需求边际修复支撑工业金属价格韧性 ...................................................................... 9 3.2.1铜：联储加息预期升温，低库存叠加需求弱修复支撑铜价韧性 .............................................................. 9 3.2.2铝：云南限电减产规模继续扩大，铝价获支撑 ................................................................................... 11 3.3能源金属：8月EV销量稳中向好，“金九银十”需求环比持续升温可期 .......................................................... 14 3.3.1锂板块：疫情和“金九银十”效应导致锂盐供应依然紧张，叠加低库存，支撑锂价持续高位 .................... 14 3.3.2硫酸镍：新能源需求持续回暖，现货市场供需两旺 ............................................................................ 16 3.3.3硫酸钴：需求内弱外强，钴价偏强震荡 ............................................................................................. 17 风险提示 .............................................................................................................................................................. 19 图表目录 图表1：本周园城黄金领涨 ...................................................................................................................................... 5 图表2：本周索通发展领跌 ...................................................................................................................................... 5 图表3：周内贵金属涨跌不一，COMEX白银领涨 ...................................................................................................... 5 图表4：周内基本金属跌多涨少，LME镍领涨 ........................................................................................................... 6 图表5：锂盐价格坚挺，高镍铁涨幅较大 .................................................................................................................. 6 图表6：本周交易所基本金属累库去库不一，SHFE铅累