有色金属周报：“金九银十”旺季来临，商品价格短期回调不改上行趋势

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报20230909 “金九银十”旺季来临，商品价格短期回调不改上行趋势 2023年09月10日 ➢ 本周商品价格震荡下行。本周(9.4-9.8)上证综指下降0.53%，沪深300指数下跌1.36%，SW有色指数下跌0.34%。贵金属方面本周COMEX黄金下跌1.45%，白银下跌4.74%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.50%、-3.08%、-1.89%、-1.26%、-4.43%、-1.03%；主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.76%、28.63%、-6.61%、-3.42%、2.18%、6.99%。 ➢ 工业金属：国内宏观政策给予价格支撑，金属价格或将震荡上行。核心观点：“认房不认贷”和存量首套住房贷款利率调整等政策利好房地产，进一步刺激国内需求释放，短期回调不改金属价格上行趋势。铜方面，供应端，冶炼加工费TC报92.57美元/吨，本周环比减少0.36美元/吨，TC偏弱运行；需求端，铜杆周度开工率环比提升1.28pct，虽然高位铜价抑制下游需求，但是旺季来临需求料将逐步好转。铝方面，供给端，截至本周末国内电解铝运行产能在4278万吨附近，预计到9月底运行产能增长至4295万吨附近；需求端，铝下游加工型材受高铝价影响开工率略有下滑，铝板带箔板块开工持稳向好，旺季订单好转，受进口铝锭及高价抑制短期补库影响，库存小幅累库。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份，关注五矿资源、神火股份、中国有色矿业。 ➢ 能源金属：需求偏弱局面短期难改，价格偏弱运行。核心观点：供应端减停产难掩总量过剩，需求恢复缓慢，基本面仍偏弱运行。锂方面，供应端，部分锂盐厂减产检修，但整体供应充足，需求端下游终端动储双弱，正极端降库压价，碳酸锂价格持续回落。钴方面，电解钴价格反弹，主要得益于交储及贸易商囤货行为导致现货减少。钴盐由于前期价格跌破企业成本线，成本支撑较强，且前期价格下跌过程中持续去库，短期有补库需求，钴盐价格反弹。镍方面，镍盐小幅上涨，前驱体企业刚需采购，镍盐企业库存较低，且电镍端也在加大硫酸镍采购，需求整体较好。成本端原料供应偏紧，MHP系数价格上行，硫酸镍价格预计维持小幅反弹走势。重点推荐：华友钴业、永兴材料，关注中矿资源。 ➢ 贵金属：本周美国经济数据偏强，金价短期承压不改长期看好。核心观点：美国经济数据超市场预期，但前期就业数据较弱表明加息难以为继，依旧长期看好金价。周三公布的美国8月ISM非制造业PMI54.5，好于市场预期52.5，美国经济软着陆预期上行，美元指数走强，11月加息预期有所上升，金价周内承压。但前期就业数据低于预期表明美国经济并非坚不可破，加息进入尾声趋势不变。长期来看央行购金量的上升也有望带动金价中枢上行。重点推荐：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金，关注招金矿业、中国黄金国际和湖南黄金。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601899.SH 紫金矿业 12.88 0.76 0.84 1.03 17 15 13 推荐 603993.SH 洛阳钼业 6.08 0.28 0.34 0.53 22 18 11 推荐 000807.SZ 云铝股份 15.33 1.32 1.15 1.79 12 13 9 推荐 603799.SH 华友钴业 39.35 2.48 2.61 4.39 16 15 9 推荐 002756.SZ 永兴材料 48.44 15.59 6.55 5.22 3 7 9 推荐 600547.SH 山东黄金 26.00 0.20 0.51 0.66 130 51 39 推荐 600489.SH 中金黄金 11.10 0.44 0.60 0.69 25 19 16 推荐 600988.SH 赤峰黄金 14.87 0.27 0.44 0.73 55 34 20 推荐 000975.SZ 银泰黄金 14.42 0.40 0.58 0.72 36 25 20 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2023年9月8日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 张弋清 执业证书： S0100121120057 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 相关研究 1.有色金属行业2023H1总结：2023H1盈利总体承压，板块拐点在即-2023/09/05 2.有色金属周报20230903：海外数据疲软+国内地产放松，商品价格进入主升浪-2023/09/03 3.有色金属周报20230827：国内政策继续发力+美国经济降温信号显现，金属价格反弹上行-2023/08/27 4.有色金属周报20230820：美国经济韧性支撑美元，静待国内需求复苏-2023/08/20 5.有色金属周报20230813：美国通胀如期下行，国内商品需求渐入旺季-2023/08/13 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ....................................................................................................................................................... 3 2 基本金属 ................................................................................................................................................................. 3 2.1 价格和股票相关性复盘 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 工业金属 .............................................................................................................................................................................................. 5 3 贵金属、小金属 .................................................................................................................................................... 14 3.1 贵金属 ................................................................................................................................................................................................ 14 3.2 能源金属 ............................................................................................................................................................................................ 17 3.3 其他小金属 ........................................................................................................................................................................................ 20 4 稀土价格 .............................................................................................................................................................. 22 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 24 插图目录 .................................................................................................................................................................. 25 表格目录 .................................................................................................................................................................. 26 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票（9/4-9/8） 图2：本周跌幅前10只股票（9/4-9/8） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 2 基本金属 表1：金属价格、库存变化表 单位 价格/库存 2023/9/8 变化 一周以来 本月以来 今年以来 基本金属价格 LME价格 铝(当月) 美元/吨 2181 -2.50% -0.93% -8.69% 铜(当月) 美元/吨 8230 -3.08% -2.45% -1.72% 锌(当月) 美元/吨 2440 -1.98% 0.25% -17.78% 铅(当月) 美元/吨 2227 -1.26% 0.18% -2.84% 镍(当月) 美元/吨 20050 -4.43% -1.47% -32.99% 锡(当月) 美元/吨 25500 -1.03% 1.33% 2.41% 国内价格 铝(当月) 元/吨 18965 -1.89% -0.08% 1.42% 铜(当月) 元/吨 68750 -1.41% -0.98% 3.76% 锌(当月)