天胶期货月报：金九银十来临 胶价能否延续上行趋势

2023年8月29日 金九银十来临胶价能否延续上行趋势 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 通过对天胶基本面的分析，我们认为9月份全球供应仍处于增产期，产量或存在明显的季节性上涨，叠加进口货源的陆续到港，国内天胶库存持续高位震荡的概率相对偏大，但是考虑到即将进入金九银十消费旺季，而近期国内天胶库存呈现下滑趋势，边际有小幅改善的预期。考虑到近期天气扰动加强，或对阶段性的市场供应产生影响。从需求端来看，即将步入9月消费旺季，在轮胎出口市场持续好转，以及国家出台相应政策支持汽车消费的背景下，9月份国内下游以及终端市场仍有期待。因此综合来看，我们认为9月份天胶市场有上行空间，但是幅度将由需求恢复程度决定，谨慎操作。 张霄电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 【目录】 一、行情回顾..............................................................................1二、2023年9月份天胶供需格局分析.........................................................12.19月份全球天胶供给端持续上涨.....................................................22.29月份全球的需求有待进一步验证....................................................22.39月份国内天胶库存持续高位徘徊....................................................32.4轮胎市场持续恢复尚可出口市场持续亮眼...........................................42.57月我国汽车产销量同环比均降后期存在恢复预期，但幅度有限.......................6三、后市展望..............................................................................7 天胶期货月报 一、行情回顾 8月份国内天胶主力合约价格走出了先抑后扬的局面。从前半个月来看，全球天然橡胶供应进入季节性的增产期，产量存在上涨的预期，叠加国内进口量持续增加，国内库存位于近几年同期高位，对盘面形成了一定的压制，天胶价格开启了一波下滑趋势。之后随着国内轮胎开工率回升，市场采购力度增加，叠加海外轮胎订单相对充足，使得青岛地区天然橡胶总库存回落，港口库存压力下滑，推动8月中下旬胶价大幅上涨，短期胶价有进一步试探上方13500一线压力的预期。从基差上来看，按照季节性趋势来看，后期基差存在扩大的预期。 二、2023年9月份天胶供需格局分析 2.19月份全球天胶供给端持续上涨 按照天然橡胶割胶周期来看，4月份一般处于全球天胶产量低产期，而4月份之后全球天然橡胶从低产期向增产期过渡。步入5月份以后，全球的天胶产量呈现明显季节性抬升。据统计，截至7月份ANRPC协会中主产国的产量达到了101.31万吨，较6月份上涨19.84%，较去年同期上涨1.72%。8月中下旬来看全球主产地多数处于降雨阶段，或对短期割胶工作形成扰动，但是9月份全球天然橡胶产量仍处于上涨阶段，后期供应压力将持续增加，对盘面价格形成压制。 ANRPC最新发布的2023年7月报告预测来看，7月全球天胶产量料增2.1%至127.1万吨，较上月增加14.9%；2023年全球天胶产量料同比增加2.5%至1493.7万吨，较6月份预期值略有增加。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.2%、马来西亚增11.4%、其他国家增2.8%。对越南的产量增幅由之前的0.1%提升至0.2%。 数据来源：wind、国元期货 2.29月份全球的需求有待进一步验证 7月25日，国家召开中央政治局会议，会议强调“加大宏观政策调控力度”、“加强逆周期调节和政策储备”，在内需政策部分，扩内需的抓手仍是消费、投资，要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费。7月31日《关于恢复和扩大消费的措施》围绕稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等六大方面，提出20条政策举措。政策性的利好在延伸，将会进一步推动短期消费，对天胶存在托底的作用。 ANRPC最新发布的2023年7月报告预测，7月全球天胶消费量料增3.1%至131.4万吨，较上月增加0.8%。2023年全球天胶消费量料同比增加0.4%至1560.1万吨。较6月份的预测大幅走高。其中，中国增幅由前期的4.3%下调至0.2%、印度增幅由1.9%上调至5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增幅由5.8%上调至8.5%、其他国家增0.6%。不过考虑到，当前全世界经济复苏步履艰难，全球通胀水平仍处高位，主要经济体收紧货币政策的外溢效应凸显，叠加地缘政治等风险上升，全球经济形势错综复杂。而国内需求仍显不足，经济恢复向好基础仍待加固。后期的实际需求还有待于验证。 2.39月份国内天胶库存持续高位徘徊 5月至今，全球天然橡胶产量大幅抬升，二季度末我国天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）的进口量持续攀升，临近金九银十，下游需求略有好转，导致国内库存虽仍处于下滑，但是存在边际改善的迹象。据统计，截至8月20日，国内天然橡胶社会库存达到157.9万吨，较年内的高点下滑3%。当前青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量88.29万吨，处于本月以来的低位，但是从黑色胶和浅色胶库存来看，浅色胶库存略有抬升。从进口市场来看，据统计7月份，我国天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）的进口量达到63.3万吨，月环比持平，但远高于近2年同期水平。今年前7个月，总进口量达到463.9万吨，处于5年同期高位。考虑到9月份全球产量处于季节性增产季，伴随着后期进口货源的陆续到港，届时国内市场供应仍将持续高位徘徊。 数据来源：隆众石化，国元期货 数据来源：海关总署，国元期货 2.4轮胎市场持续恢复尚可出口市场持续亮眼 一季度末至二季度初轮胎市场持续恢复力度不足，导致4月份的产量较3月份环比下滑6.16%。5月份由于成品库存的实际消化进度不及预期，导致工厂装置开工率持续收缩，步入6月份下游需求呈现回暖趋势，7月份轮胎市场延续向好。据统计，2023年1-7月中国轮胎外胎累计产量为5.591亿条，较上年同期增13.9%，今年以来，我国轮胎产量已远超疫情三年同期数据，产销整体实现了两位数以上增长。其中7月份国内橡胶轮胎外胎产量为8478.9万条，同比增加13.1%，环比减少1.16%。从出口市场来看，7月份我国轮胎出口量再创历史纪录，同比和环比均实现增长。7月中国橡胶轮胎出口量达到了81万吨，同比增长6.58%，环比增加3.85%，处于近4年以来的最高值。 步入8月份，下游轮胎市场持续恢复，导致半钢胎和全钢胎装置开工率小幅回暖。截至8月末，山东地区半钢胎和全钢胎装置开工率分别达到64.47%和72.26%，较上月末分别上涨2.06个百分点和0.52个百分点。企业的可用库存天数也呈现边际性下滑，进一步说明对上游天胶市场存在一定的正反馈。 从外围市场来看，美国轮胎制造商协会于2023年7月对当年美国轮胎出货量预测进行了下调，预计2023年总出货量为3.254亿条，而2022年为3.320亿条，2019年为3.327亿条。较2022年下降6.6%，较2019年下降7.3%。 综合来看，三季度下游轮胎市场持续好转，临近金九银十，在国家政策的扶持下，内需市场或将持续向好，而外需市场能还有待于验证。 数据来源：wind，国元期货 数据来源：wind，国元期货 2.5 7月我国汽车产销量同环比均降后期存在恢复预期，但幅度有限 中汽协最新数据显示，7月份我国汽车产销分别完成240.1万辆和238.7万辆，环比分别下降6.2%和9%，同比分别下降2.2%和1.4%；2023年1-7月，汽车产销分别完成1565万辆和1562.6万辆，同比分别增长7.4%和7.9%，累计产销增速较1-6月均回落1.9个百分点。主要是在去年同期高基数影响下，叠加传统车市淡季，产销节奏有所放缓，整体市场表现相对平淡，环比同比均有所下滑。从重卡市场来看，2023年7月我国重卡销售6.13万辆(开票数据，非终端数据，含出口)，环比下降29%，同比增长36%，出现了同比增、环比降的势头。今年7月重卡销量同比增长，主要是去年同期销量低;环比下降主要是6月销量较高提前透支了今年7月部分市场需求，加之7月本来就一年中的淡季，导致同比增长，环比下滑的局面。从外围市场来看，据LMC Automotive最新发布的报告显示，过去几个月中，全球轻型车 销量的同比增幅不断扩大，7月销量依然保持着同比增长的势头，但增幅放缓至5.5%至720万辆。经季节调整年化销量实现连续第五个月增长，由6月调整后的9400万辆/年升至9500万辆/年。从各区域来看，美国、西欧和东欧市场的轻型车销量均在7月实现了两位数同比增长，而当月中韩两大市场的销量却出现了同比下滑，主要原因在于两国去年同期的销量较为强势，同时韩国政府最终如预期般开始追加征收消费税。 上周，美欧央行就货币政策前景继续释放鹰派信号，称将“在适当时继续加息”并维持高利率，同时试图引导市场相信经济将实现“软着陆”。当前外部环境依然复杂，一些结构性问题依然突出，消费需求不足，行业仍然面临较大的挑战，因此对于汽车行业而言，外围市场仍有待于进一步的考验。对于国内汽车市场而言，即将面临金九银十的旺季，在国家政策的扶持下，内需市场或将持续好转，但是后续的恢复情况有待于进一步的验证。 三、后市展望 通过对天胶基本面的分析，我们认为9月份全球供应仍处于增产期，产量或存在明显的季节性上涨，叠加进口货源的陆续到港，国内天胶库存持续高位震荡的概率相对偏大，但是考虑到即将进入金九银十消费旺季，而近期国内天胶库存呈现下滑趋势，边际有小幅改善的预期。考虑到近期天气扰动加强，或对阶段性的市场供应产生影响。从需求端来看，即将步入9月消费旺季，在轮胎出口市场持续好转，以及国家出台相应政策支持汽车消费的背景下，9月份国内下游以及终端市场仍有期待。因此综合来看，我们认为9月份天胶市场有上行空间，但是幅度将由需求恢复程度决定，谨慎操作。 天胶期货月报 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城