周度投资报告 2020年8月16日 中投期货策略周报（2020年第31期） 研究员： 张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 zhangwei@tqfutures.com 刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346 liushen@tqfutures.com 周度投资视点 宏观策略：从当前形势看，前期疫情控制较好的国家如欧洲和日本出现一定反弹，但整体仍在可控范围之内。当前的宏观态势是疫情和流动性尚未出现拐点，宏观经济延续反弹，市场短期会受到疫苗、刺激方案等因素的扰动而波动，但是中长期看仍延续前期的疫情模式，流动性和情绪仍是工业品市场最重要的变量之一。 股指期货：预计沪指震荡概率较大，中小创仍需要时间修复弱势，两市成交量萎缩明显，加上市场没有新的因素打破当前的平衡，预计震荡行情延续，上证50和沪深300指数走势相对更强。 铜：美联储宽松货币政策没有转向，市场流动性依然充裕。供给端，尽管近期智利Antofagasta旗下两座铜矿罢工风险解除，但整体看供给端仍处相对偏紧。需求端，国内铜材需求影响逐步显现，新一期铜管加工企业订单回落、铜板带开工率降低、铜棒消费仍不理想；但欧洲疫情好转，下游复工复产促使铜材需求好转，伦铜表现仍较为强势。进入8月下游消费淡季，铜消费存在进一步走弱的可能。同时如果下半年货币政策边际收紧，铜价上行动力会有所减弱，仍有望维持高位。 锌：内外锌价继续保持十分强势的格局，沪锌已然直逼20000元/吨重要关口，伦锌也有了要达到2500美元/吨的劲头。除了自身基本面在有色金属中属于相对利好的局面外，资金推动和宏观层面全球流动性宽松也是助推今年下半年锌价强势必不可少的因素。未来需要重点关注海外矿山出现大面积复产的动向及加工费变化情况，在库存未出现明显累积之前锌价或延续高位震荡格局。同时需谨防宏观黑天鹅事件和锌价过快上涨所带来的价格回调情况。 原油：按照目前的形势，国际原油大概率继续维持震荡盘整，相对高位风险集中释放带来的快速下跌，及复苏阶段的慢速曲折上涨共同左右市场节奏。原油市场在经历宏观下行周期，行业再平衡周期和疫情发展周期，三重周期叠加决定了油价大势。即便没有疫情爆发、中美关系或地缘政治，也会有其他因素令原油价格向50美元的中枢回归，这是2015年之后就逐渐浮现的市场规律。可以负责任地讲，全球疫情形势不确定的背景下是难以准确预测油价的。非要说一个区间的话，油价波动范围可宽泛至15至50美元，均值大概率落在35至40美元之间。 橡胶：天然橡胶供需关系整体改善，但高库存弱需求的矛盾并未实质解决。国内乃至全球范围，天然橡胶库存均将创历史新高，去库之路道阻且艰。疫情的发生加重了橡胶产业的供需失衡，将十年熊市周期拉伸得更加漫长。在供给季节性增长的大背景下，需求端的增量对基本面的改善作用也会被明显弱化。天然橡胶正处于并将长期处于历史性底部形成和脱离的阶段，我们认为下半年橡胶仍很难从底部走出，胶价可能暂时不具备大幅走高的条件。无论向上还是向下都难有明显突破，未来常态表现为偏低波动率下的震荡筑底行情，但不乏价值洼地的炒作行为。 油脂油料：国内豆粕市场因大豆进口成本回落而跟随美豆进入调整节奏，高价豆油对油厂压榨贡献率上升，油厂整体对豆粕的挺价动力下降，短期内豆粕库存攀升，现货价格仍可能惯性走弱。豆粕期货价格走势主要取决于各方对远期供需因素的预期，美豆丰产以及中国大量进口均会有效保证国内供应，豆粕期货价格存在较大上行阻力。操作上可以顺势参与豆粕价格或维持观望。国内油脂板块影响因素较为复杂，除供需因素以及内外盘交互作用外，也易受金融市场整体氛围影响，可以保持震荡偏强思路适量持有低位多单，市场高位分歧加剧盘中振幅，不宜高位追多。大豆期货市场宽幅震荡缺少方向感，拍卖节奏加快改善市场供应，新季大豆上市周期缩短，远期供应环境改善将制约价格上行，远期合约可以逢高适量抛空为主。 中投期货研究所：2020年8月16日 - 2 - 目 录 重要经济指标概况 .......................................................................................................................................- 3 - 周度策略：金融数据回落 但宽松态势并未改变 .....................................................................................- 4 - 宏观经济、市场策略和股指期货市场分析 ...............................................................................................- 7 - 1 一周重大宏观政策、事件和数据解读 ..................................................................................................... - 7 - 2 CPI持续回升概率较低 ........................................................................................................................... - 7 - 3 流动性：本周逆回购净投放4900亿元 ................................................................................................... - 8 - 4 宏观策略 ............................................................................................................................................... - 8 - 5 股指期货市场分析 ................................................................................................................................. - 8 - 铜：短线调整后，铜价将企稳回升 .........................................................................................................- 11 - 1基本面分析 ........................................................................................................................................... - 11 - 2 结论 ..................................................................................................................................................... - 13 - 3 铜期货现货数据 .................................................................................................................................... - 13 - 锌：支撑仍存，维持涨势 .........................................................................................................................- 15 - 1 锌：影响因素 ....................................................................................................................................... - 15 - 2 总结 ..................................................................................................................................................... - 16 - 3 锌期货现货数据 .................................................................................................................................... - 16 - 原油..............................................................................................................................................................- 18 - 1 脆弱微妙市场均衡 ................................................................................................................................ - 18 - 2 疫情尚无灵丹妙药 ................................................................................................................................ - 18 - 3 不确定性与日俱增 ................................................................................................................................ - 18 - 4 美国页岩油破产潮 ................................................................................................................................ - 20 - 4 他山之石可以攻玉 ................................................................................................................................ - 20 - 6 内生规律决定大势 ................................................................................................................................ -