周度投资报告 2020年7月19日 中投期货策略周报（2020年第27期） 研究员： 张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 zhangwei@tqfutures.com 刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346 liushen@tqfutures.com 周度投资视点 宏观策略：上半年主要经济数据显示经济结构性改善明显，二季度GDP增长3.2%，明显高于市场预期，投资者可密切关注7月政治局会议的总基调，政策快速转向收缩的概率极小，但极有可能会进行微调。流动性和政策是市场走势的绝对主导因素，流动性影响市场情绪，而政策（基建和房地产托底经济的政策）决定工业品需求的景气度，考虑到当前经济反弹的主力基建和房地产短期内回落的概率不大，我们认为相关受益的工业品做空仍存在风险。 股指期货：市场短期大度下跌，一定程度上修复前期过快涨幅以及释放获利盘，另外也对前期过热的情绪形成警示，我们认为行情终结的概率很小，但是指数出现如此大幅回落，可能需要一定的修复时间。二季度经济超预期，建议关注政策的变化，大跌给场外投资者一个重新观察和入场的机会，建议耐心等待市场调整、缩量完毕。 铜：市场情绪波动，有色震荡加剧。目前南美地区疫情的蔓延对铜矿生产的干扰仍在，智利铜矿工人罢工使供应偏紧的预计继续升温。下游需求方面，6月铜下游行业PMI综合指数终值仍旧位于50之上，进入7月份后，家电、汽车销量进入淡季，电网投资或环比下滑，同时重点关注海外经济的复苏情况。预计短期铜价有望继续偏强运行，短期利多占据主导。 锌：原料供应短缺情况有所缓解，锌矿加工费止跌回升，炼厂生产积极性增强，7月减少企业较少，锌锭产量环比明显回升。下游消费淡季临近，大型镀锌企业受基建提振仍维持较高开工率，然小型镀锌管厂由于亏损较大。总体看，在宏观面向好以及海外某矿山延迟发货的消息刺激，锌价向上突破，短期或保持强势。 原油：国际原油价格反弹站稳，市场情绪较前期极大修复，然而不应忘记万事万物阴晴圆缺盈亏互化的道理。原油市场在经历宏观下行周期，行业再平衡周期和疫情发展周期，三重周期叠加决定了油价大势。即便没有疫情爆发、中美关系或地缘政治，也会有其他因素令原油价格向50美元的中枢回归，这是2015年之后就逐渐浮现的市场规律。可以负责任地讲，全球疫情形势不确定的背景下是难以准确预测油价的。非要说一个区间的话，油价波动范围可宽泛至15至50美元，均值大概率落在35至40美元之间。 橡胶：橡胶整体依然处于供需两弱的格局，原料胶水价格处于低位，下方空间极为有限。当前国内外开割产量不稳，随着后期供应放量将会带来进一步的压力。三季度天然橡胶供需关系季节性劣化，但进入东南亚雨季的天气关键期，新胶易受自然因素影响导致释放阶段性受阻。宏观经济重启后正在恢复之中，除非产生本质上的需求驱动，预计橡胶难有中长趋势连续上涨，维持低位区间震荡为主。在后疫情时期的全球经济弱复苏背景下，无论商品还是金融属性来看，橡胶正常是不具备连续大跌基础的。 中投期货研究所：2020年7月19日 - 2 - 目 录 重要经济指标概况 ............................................................................................................................. - 3 - 周度策略：基建地产超预期 做空工业品仍有风险 .......................................................................... - 4 - 宏观经济、市场策略和股指期货市场分析 ....................................................................................... - 5 - 1 一周重大宏观政策、事件和数据解读 .......................................................................................................... - 5 - 2 二季度数据有喜有忧 ................................................................................................................................... - 6 - 3 流动性：央行释放2000亿流动性 ............................................................................................................... - 6 - 4 宏观策略 ...................................................................................................................................................... - 7 - 5 股指期货市场分析 ....................................................................................................................................... - 7 - 铜：风险偏好显著提升，期价续涨 ................................................................................................... - 9 - 1 基本面分析 .................................................................................................................................................. - 9 - 2 结论 ........................................................................................................................................................... - 11 - 3 铜期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 11 - 锌：短期支撑仍存，高位震荡 ........................................................................................................ - 13 - 1 锌：影响因素 ............................................................................................................................................ - 13 - 2 总结 ........................................................................................................................................................... - 14 - 3 锌期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 14 - 原油 ................................................................................................................................................. - 16 - 1 减产规模如期缩减 ..................................................................................................................................... - 16 - 2 履约质量稳健提升 ..................................................................................................................................... - 16 - 3 内部分歧基本化解 ..................................................................................................................................... - 16 - 4 石油需求永久受损 ..................................................................................................................................... - 18 - 5 页岩油业凛冬已至 ..................................................................................................................................... - 19 - 6 内生规律决定大势 ..................................................................................................................................... - 19 - 天然橡胶.......................................................................................................................................... - 20 - 1 本轮周期尚未结束 ..................................................................................................................................... - 20 - 2 季节性增产不可逆 ...