周度投资报告 2020年8月2日 中投期货策略周报（2020年第29期） 研究员： 张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 zhangwei@tqfutures.com 刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346 liushen@tqfutures.com 周度投资视点 宏观策略：周四的政治局会议反复强调了“底线思维”和“稳定发展”，对货币政策的表述是“要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降”。整体看货币政策没有变化，注意监测M2和信贷数据变化。结合7月28日召开的党外人士座谈会的通稿，明确指出“三、四季度要乘势而上，巩固扩大疫情防控和经济恢复成果，努力弥补上半年的损失”，这说明下半年宏观调控的主基调是继续稳增长，加强财政发力，以房地产和基建为代表的品种维持高增长概率较大。 股指期货：从本周美联储议息会议和中国政治局会议的结果来看，中美都没有明显收紧政策的意图，政策上流动性宽松和扩大财政开支的态度不变。需要适当注意美国新增确诊创新高对美国经济复苏预期和美股的影响。当前市场对政策收紧的担忧解除，但对于美股走势主导的情绪，同样需要密切关注。 铜：市场整体的风险偏好有所降温，与近期疫情在全球的继续扩散和国家贸易纷争再起使得市场回归“冷静”期。从产业层面看，供给对于价格仍有较强支撑，国内消费的改善情况良好，但订单有走弱迹象，现货罕见在传统消费淡季呈现高升水结构，铜价基本面无明显多空因素影响，铜价回调整理一段时间后仍有继续向上的动能，预计铜价将企稳回升。 锌：随着宏观情绪回落，锌价走势有所波动。目前国内加工费止跌返升，冶炼厂生产意愿有所提振，同时部分炼厂检修结束，供应压力或逐渐体现。消费端，随着价格回落，下游采购意愿有所增强.在强基建和稳房产的驱动下，现阶段国内消费表现仍相对可观。锌价的强势主要源于宏观面及资金提振，供需面提振作用不大，以震荡偏强为主。 原油：国际原油价格反弹站稳，市场情绪较前期极大修复，然而不应忘记万事万物阴晴圆缺盈亏互化的道理。原油市场在经历宏观下行周期，行业再平衡周期和疫情发展周期，三重周期叠加决定了油价大势。即便没有疫情爆发、中美关系或地缘政治，也会有其他因素令原油价格向50美元的中枢回归，这是2015年之后就逐渐浮现的市场规律。可以负责任地讲，全球疫情形势不确定的背景下是难以准确预测油价的。非要说一个区间的话，油价波动范围可宽泛至15至50美元，均值大概率落在35至40美元之间。 橡胶：天然橡胶供需关系整体改善，但高库存弱需求的矛盾并未实质解决。国内乃至全球范围，天然橡胶库存均将创历史新高，去库之路道阻且艰。疫情的发生加重了橡胶产业的供需失衡，将十年熊市周期拉伸得更加漫长。在供给季节性增长的大背景下，需求端的增量对基本面的改善作用也会被明显弱化。天然橡胶正处于并将长期处于历史性底部形成和脱离的阶段，我们认为下半年橡胶仍很难从底部走出，胶价可能暂时不具备大幅走高的条件。无论向上还是向下都难有明显突破，未来常态表现为偏低波动率下的震荡筑底行情。 油脂油料：国内粕类市场因供应面十分宽松而使反弹行情昙花一现缺少连贯性，尤其是中美关系紧张并未波及中美大豆贸易，按照中美第一阶段贸易协议的采购计划，下半年中国进口美豆步伐可能进一步加快，国内豆粕供应将获得更加充足保障。与此同时，由于国内饲料需求形势不断向好，需求端对豆粕价格的影响力度提升。国内豆粕价格有望保持区间震荡的运行特征。国内油脂板块经过短暂调整后重启升势，需求面不断为油脂反弹注入新动力，市场看涨情绪持续受到刺激，短期内仍有惯性上涨的可能，但仍需防范市场获利回吐引发的剧烈调整。国内外油脂市场联动性较强，马来西亚棕榈油市场下周将公布多项重要报告，目前各方对报告存有较强利多预期，不排除在国内油脂市场创出技术新高后刺激外盘大幅上扬的可能。因此，油脂板块宜保持震荡偏强思路对待。下周国产大豆市场将继续承受抛储压力，南方新豆减产以及东北产区现货抗跌抵消一部分抛储的影响，但政策性调控大豆持续投放的累积效应仍不可忽视。 中投期货研究所：2020年8月2日 - 2 - 目 录 重要经济指标概况 ............................................................................................................................. - 3 - 周度策略：短期内应充分重视美股走势对资本市场的影响 ............................................................. - 4 - 宏观经济、市场策略和股指期货市场分析 ....................................................................................... - 6 - 1 一周重大宏观政策、事件和数据解读 .......................................................................................................... - 6 - 2 经济复苏态势依然较好 ................................................................................................................................ - 6 - 3 流动性：货币政策收紧概率极低 ................................................................................................................. - 7 - 4 宏观策略 ...................................................................................................................................................... - 7 - 5 股指期货市场分析 ....................................................................................................................................... - 8 - 铜：短线调整后，铜价将企稳回升 ................................................................................................. - 10 - 1 基本面分析 ................................................................................................................................................ - 10 - 2 结论 ........................................................................................................................................................... - 12 - 3 铜期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 12 - 锌：短期支撑仍存，高位震荡 ........................................................................................................ - 14 - 1 锌：影响因素 ............................................................................................................................................ - 14 - 2 总结 ........................................................................................................................................................... - 15 - 3 锌期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 15 - 原油 ................................................................................................................................................. - 16 - 1 中国进口刷新记录 ..................................................................................................................................... - 16 - 2 其他买家消费疲弱 ..................................................................................................................................... - 16 - 3 订单透支后劲不足 ..................................................................................................................................... - 16 - 4 需求前景先抑后扬 ..................................................................................................................................... - 18 - 5 节奏摇摆曲折前行 ..................................................................................................................................... - 18 - 6 内生规律决定大势 ...........................