周度投资报告 2020年1月12日 中投期货策略周报（2020年第2期） 研究员： 张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 zhangwei@tqfutures.com 刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346 liushen@tqfutures.com 周度投资视点 宏观策略：美伊双方的克制大大超出市场预期，市场对冲突加剧的担忧明显下降，避险资产大幅回落，原油下跌导致部分化工类剧烈震荡。我们前期一直提示参与地缘政治相关性较大的品种须谨慎，后市仍不排除剧烈震荡的风险。预计工业品继续维持宽幅震荡的走势，由于宏观面影响偏淡，建议投资者关注各品种供需关系和库存的变化。 股指期货：市场对地缘冲突的担忧解除，欧美股市均大涨创新高，A股中小创指数也维持不断创反弹新高的走势。我们在近期策略中反复强调一季度是最佳的做多时间窗口，无论经济数据、流动性、政策以及风险事件都处于较为有利背景下，建议多单继续持有，场外投资者继续关注逢低做多的机会。 铜：2019年受罢工、矿山关闭、极端天等事件累积影响，全球矿山产铜总体造成了一定的减产影响，且国内废铜进口金属量有所减少，加工费持续仍处于较低位置，今年供应局势并无大的改善。期价小幅返升，但现货需求大幅减弱，下游已逐渐步入过年前的状态，观望驻足增多，货源宽裕凸显，供应宽松，成交疲弱。预计铜价在过年前走势以平稳，区间震荡为主。 锌：锌矿TC高位震荡，锌冶炼利润维持高企，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，锌锭供给料将增加。冶炼厂开工率逐渐接近饱和，大部分镀锌企业将于1月中旬前后开始放假，预计春节前，镀锌消费将迎来年内低点，或拖累锌消费，预计节前锌锭累库预期将逐渐兑现，上方空间有限。 黑色金属：钢材供应略有下滑，但需求弱势更明显，钢材快速累库，现货价格低位震荡，宏观对市场驱动不明显，短期价格钢材维持震荡格局。铁矿石价格补库行情基本结束，后期关注澳洲飓风天气对发运影响，在钢材市场偏震荡格局下，铁矿难有较大幅度独立行情，短期关注做空机会。焦炭价格第四轮价格提涨难度较大，钢厂补库力度趋弱，价格缺乏进一步驱动，维持震荡走势。 原油：中东地缘政治局势对原油市场具有强烈的冲击，可能在一瞬间扭转市场预期，引发价格剧烈波动。美伊关系走向全面对抗，促使市场重新审视原油的风险溢价水平。油价走向取决于未来事态的演变，随着市场风险情绪的阶段性化解，本次地缘政治风险暂未改写原油基本面主导的逻辑。密切观察地缘局势的后续演化，单次利好出尽后油价冲高回落，但应对未来突发事件频发存有预期。 橡胶：东南亚天然橡胶主产区虽正值传统供应旺季，原料产出却未能如往年一样大规模放量，到2020年2月前天然橡胶现货市场预计将呈供需紧平衡状态。尽管真菌病害炒作结束后价格回调，但不必过度担忧胶价就此打回原形。沪胶的交割品主要是国产全乳胶，未来4—5个月交割品生产处于停滞状态，对价格起到一定保护作用。橡胶后市逻辑在于供需关系的相对强弱变化，未来市场整体趋向供需再平衡是必将到来的经济规律。 油脂油料：棕榈油市场经过短暂高位盘整重回反弹通道，东南亚减产和生物燃料新增需求被市场反复热炒，棕榈油看涨人气高涨，继续保持对利多题材的敏感性，有望继续推进牛市行情。油脂板块紧密联动，豆油和菜油在棕榈油的带领下同样维持强势，价格不断创出反弹新高，均线多头排列，仍有上行潜力。豆类市场油强粕弱特征更为突出。粕类市场在远期供应宽松及需求不振的双重夹击下遭遇重挫，价格失守低位支撑，呈现破位下行态势。粕类市场新的下跌空间正被打开，可以顺势逢高做空。大豆期货市场活跃度上升，价格大幅反弹，新的支撑平台进一步稳固，可以顺势持有多单，但要注意短期过快上涨引发的回吐压力。 中投期货研究所：2020年1月12日 - 2 - 目 录 重要经济指标概况 ............................................................................................................................. - 4 - 周度策略：美伊冲突引发市场大幅震荡 ........................................................................................... - 5 - 宏观经济、市场策略和股指期货市场分析 ....................................................................................... - 6 - 1 一周重大宏观政策、事件和数据解读 .......................................................................................................... - 6 - 2 CPI半年来首次环比下跌 ............................................................................................................................. - 6 - 3 流动性：流动性充裕 央行连续14个工作日暂停逆回购 ............................................................................. - 7 - 4宏观策略 ...................................................................................................................................................... - 7 - 5股指期货市场分析 ........................................................................................................................................ - 7 - 铜：高位震荡 .................................................................................................................................. - 10 - 1 基本面分析 ................................................................................................................................................ - 10 - 2 结论 ........................................................................................................................................................... - 12 - 3 铜期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 12 - 锌：缺乏亮点，存高位回落风险 .................................................................................................... - 14 - 1 锌：影响因素 ............................................................................................................................................ - 14 - 2 总结 ........................................................................................................................................................... - 15 - 3 锌期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 15 - 黑色金属.......................................................................................................................................... - 17 - 1 行情分析及市场运行逻辑 .......................................................................................................................... - 17 - 2 供需端：产量下降，需求更弱，累库速度较快 ......................................................................................... - 18 - 3 原料端：价格冲高回落 .............................................................................................................................. - 19 - 4 总结 ........................................................................................................................................................... - 21 - 原油 ................................................................................................................................................. - 22 - 1 美伊冲突爆发 ............................................................................................................................................ - 22 - 2 伊朗报复行动 ................................................