PTA日报：TA检修集中兑现，然而聚酯产销再度转淡

2020-08-05 1 / 8 TA检修集中兑现，然而聚酯产销再度转淡 一、PX利润低位背景下，仅出现部分额外检修 ： （1）PX历史低加工费背景下，检修兑现仍慢，青岛丽东8月检修计划。 二、TA检修集中兑现： （1）主港基差坚挺在09 -25附近，台化兴业120万吨兑现8.3检修2周，海伦石化120万吨于8.1兑现技改1个月计划，后续扬子及华彬仍有检修计划。另外关注逸盛宁波及逸盛海南的检修兑现情况。（2）然而在TA检修集中期，未见TA大厂参与回购挺价。 三、聚酯产销再度回落： （1）聚酯产销回落至50%，关注在终端坯布库存仍在同期高位的背景下，即下游再库存空间有限的背景下，终端需求的实际改善幅度。 平衡表展望： TA仍有加工利润背景下，逸盛额外检修可能性仍在摆动，检修不兑现则8月持续累库；逸盛检修兑现则8月走平，然而库存量级仍在高位。 策略建议：（1）单边：中性偏空。（2）跨品种：TA8月累库概率较大，跨品种表现或偏弱，但仍需根据加工费变动判断上游工厂检修调控意愿。（3）跨期：逸盛桐昆8月检修假设兑现后的库存水平仍高，仓单压力仍在，9-1反套压至移仓窗口-200附近。 风险：8月TA工厂检修兑现的程度；下游的再库存空间。 华泰期货|PTA日报 2020-08-05 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA日报 2020-08-05 2 / 8 PTA日度信息 变动 8月4日 8月3日 基差 市场信息 石脑油 MOPJ当日估价 9 383 374 PX PX CFR台湾 5 538 533 （1）PX历史低加工费背景下，检修兑现仍慢，青岛丽东8月检修计划。 PX加工利润 -4 (95) (91) TA期货 TA2001 16 3736 3720 (185) 左下为09基差。左上为01基差 TA2009 22 3576 3554 (25) PTA TA华东现货 17 3551 3534 (25) （1）主港基差坚挺在09 -25附近，台化兴业120万吨兑现8.3检修2周，海伦石化120万吨于8.1兑现技改1个月计划，后续扬子及华彬仍有检修计划。另外关注逸盛宁波及逸盛海南的检修兑现情况。（2）然而在TA检修集中期，未见TA大厂参与回购挺价。 PTA即期利润 -13 215 227 PTA9月盘面利润 -7 163 169 TA仓库仓单（万吨） -3.2 82.4 85.7 TA厂库仓单（万吨） -1.1 4.3 5.4 TA总仓单（万吨） -4.1 88.6 92.7 出口利润（美元/吨） -2 (40) (38) MEG EG华东现货 65 3705 3640 EG CFR中国 5 442 437 MEG进口利润 23 (71) (94) 聚酯产销 长丝产销% -10% 50% 60% （1）聚酯产销回落至50%，关注在终端坯布库存仍在同期高位的背景下，即下游再库存空间有限的背景下，终端需求的实际改善幅度。 聚酯价格 聚酯瓶片 0 5175 5175 FDY(150D/96F) 0 5665 5665 POY(150D/48F) 0 5095 5095 DTY(150D/48F) 0 6405 6405 短纤（1.4D） 0 5395 5395 聚酯切片 0 4575 4575 瓶片出口 瓶片FOB东南亚 0 663 663 出口利润（美金） 1 (98) (99) 聚酯利润 *按聚酯产能加权 (36) (157) (120) 驱动小结 TA仍有加工利润背景下，逸盛额外检修可能性仍在摆动，检修不兑现则8月累库，检修兑现则8月去库，然而库存量级仍在高位。 策略建议 （1）单边：逐步回落。（2）跨品种：TA8月累库概率较大，跨品种表现或偏弱，但仍需根据加工费变动判断上游工厂检修调控意愿。（3）跨期：逸盛桐昆8月检修假设兑现后的库存水平仍高，仓单压力仍在，9-1反套压至移仓窗口-200附近。 上述日表表格备注：石脑油选取CCF的MOPJ估价，PX加工利润的计算选用CCF的石脑 华泰期货|PTA日报 2020-08-05 3 / 8 油价格指数，变动幅度与当日MOPJ估价相当。PTA即期利润为PTA即期对PX即期加工利润(500元加工费)；PTA盘面利润为PTA主力期货合约对PX即期加工利润（500元加工费及利息仓储）。 图 1： TA基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 2： TA近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 3： TA9-1跨期价差 单位：元/吨 图 4： PTA-PX生产利润 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 290034003900440049005400-240-190-140-90-4010602019/9/272019/10/172019/11/62019/11/262019/12/162020/1/52020/1/252020/2/142020/3/52020/3/252020/4/142020/5/42020/5/242020/6/132020/7/32020/7/23TA09基差TA20093450350035503600365037003750380038503900PTA现货TA2009TA2101TA21052020/07/312020/08/032020/08/04-220-201803805807803月4月5月6月7月8月9月2019181716-2402607601,2601,7601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-08-05 4 / 8 图 5： PTA-PX-石脑油换算总利润 单位：元/吨 图 6： PX-石脑油生产利润 单位：美元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 7： TA总仓单（含预报） 单位：万吨 图 8： 长丝产销5日平均 单位：% 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 9： 中国PTA开工率 单位：% 数据来源：CCF 华泰期货研究院 -600-1004009001,4001,9002,4002,9003,4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016-120-20801802803801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720160204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720160%20%40%60%80%100%120%140%160%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201855%60%65%70%75%80%85%90%95%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-08-05 5 / 8 TA检修变动： （1）桐昆220万吨7.12起兑现检修至7月底，8.3已重启。 （2）部分装置继续明确8月检修计划。扬子石化60万吨8月上旬检修2周；华彬140万吨8月中半负荷轮修；台化120万吨8月初检修2周；海伦一条线120万吨8月检修。另外逸盛宁波及海南8月能否兑现检修计划亦仍待关注。 图 10： PTA开工率预估 单位：% 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 11： 亚洲（含中国）PX检修产能 单位：万吨/年 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 PX检修变动：逐步出现额外检修 50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%2018/1/52018/4/52018/7/52018/10/52019/1/52019/4/52019/7/52019/10/52020/1/52020/4/52020/7/5（桐昆+汉邦+海伦）开工率（恒力+逸盛+翔鹭）开工率PTA总开工率（右轴）-1,400-1,300-1,200-1,100-1,000-900-800-700-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-08-05 6 / 8 （1）中国地区：中化弘润60停车复工待定；福化目前开一条线80万吨，关注8月重整计划检修一周有降负计划；青岛丽东100万吨8月检修1个月。新增8.1起，洛阳石化23万吨PX检修40天。 （2）PTTG于7.27已重启，其余外盘检修未明显增加： 沙特：Petro Rabigh134提至7成。 印度：印度OMPL于7.10当周转产油品，停产PX；信诚负荷下降至8成。 日本：JX大分42万吨年内无重启计划。 新加坡：埃克森美孚45万吨6月上旬停一个月，目前未有明确复工时间。 图 12： PX（除中国）开工率 单位：% 图 13： PX中国开工率 单位：% 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 14： POY生产利润 单位：元/吨 图 15： FDY生产利润