PTA周报：聚酯产销节奏性转淡，TA新投产能逐步兑现

2020-10-26 1 / 17 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 投资咨询号：Z0015626 联系人 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA周报 2020-10-26 聚酯产销节奏性转淡，TA新投产能逐步兑现 一、PX检修仍不多 （1）辽阳石化10.18已重启；宁波中金11月底计划检修2个月。PX生产利润持续历史低位，但额外检修仍不足。 二、TA基差延续疲软 （1）TA主港基差延续疲软在-170元/吨。（2）新增产能方面独山能源二期220万吨10.19投产，另一方面检修亦在逐步兑现，恒力220万吨10.18兑现检修2周计划，后续关注逸盛海南、逸盛大化、虹港、晟达等检修计划能否兑现。 三、终端维持高负荷，然而长丝、短纤产销仍淡 （1）本周江浙织机、加弹维持在93%（0）、94%（0）高负荷，然而前期备库后选择观望，周3传闻周4长丝涨价刺激终端采购，然而周4长丝仅实现微幅涨价，且产销快速回落至45%；而短纤的产销再度更一度回落至0% 平衡表展望： 10月部分未兑现检修假设移至11月兑现，如逸盛大化等，检修全兑现背景下11月仅小幅去库，12月重新快速累库。 策略建议：（1）单边：中性。（2）跨品种：目前TA格局为短多长空，10月下旬仍短期偏强，有延续反弹机会；另外11-12月平均累库担忧则跟踪终端负荷届时的季节性见顶，反弹给予跨品种配空空间。（3）跨期：10月下旬1-5跨期价差反弹持续，等待下一轮TA检修兑现后的1-5价差反弹，给予11-12月重新累库的反套进场空间。 风险：TA工厂检修计划的兑现力度；下游的再库存空间；下游需求实际改善幅度。 华泰期货|PTA周报 2020-10-26 2/ 17 1.0基差结构：TA01基差再度回落 图 1： PTA基差&跨期走势 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 （1）TA主港基差从-145重新回落至-175元/吨，10月去库预期逐步兑现后预期11-12月平均重新面临累库压力的中线预期背景下，短期聚酯产销亦因终端前期过度备库后而阶段性转淡。10月下旬1-5跨期价差反弹持续，等待下一轮TA检修兑现后的1-5价差反弹，给予11-12月平均重新累库的反套进场空间 备注：近远月移仓成本是指买入近月合约持有直至在远月合约交割过程中产生的仓储利息等综合费用的负值变换。 020406080100120140-250-501503505507502018-12-032019-02-032019-04-032019-06-032019-08-032019-10-032019-12-032020-02-032020-04-032020-06-032020-08-032020-10-03近远月移仓成本（含利息）含利息当月交割费用近月基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1TA（总仓单+预报）(万吨）（右轴） 华泰期货|PTA周报 2020-10-26 3/ 17 1.1平衡表概览（表） 表格 1：未来平衡表展望（自估）（2020年10月23日预估） 单位：万吨 TA产量 TA产量累计同比 TA净进口 TA总供应 聚酯 聚酯累计同比 PTA总需求 聚酯对PTA需求量 其他用途 金融投机对PTA需求 库存变化 PTA自估库存 2020年1月 390 11.1% 2 392 386 1.0% 342 330 12 49 206 2020年2月 362 8.4% 2 364 284 -6.0% 255 243 12 108 315 2020年3月 364 3.9% -8 356 390 -6.9% 346 333 12 10 325 2020年4月 414 6.6% -4 410 424 -5.1% 375 363 12 35 360 2020年5月 423 7.2% -2 421 458 -2.6% 404 392 12 17 377 2020年6月 397 7.3% 3 400 454 -0.7% 401 388 12 -1 376 2020年7月 434 8.4% 2 436 474 1.0% 418 405 12 19 395 2020年8月 416 8.5% 2 418 476 2.4% 419 407 12 -2 393 2020年9月 416 8.6% 0 416 470 3.1% 414 402 12 2 395 2020年10月（E） 415 9.0% 0 415 481 3.6% 424 411 12 -8 387 2020年11月（E） 418 9.2% 0 418 478 4.4% 421 409 12 -3 383 2020年12月（E） 464 9.8% 0 464 487 5.1% 429 417 12 35 419 资料来源：CCF 华泰期货研究院 10月持续去库，11月在全检修兑现背景下仅微幅去库，12月重新快速累库。 （1）原传闻10月的逸盛海南、晟达、虹港等检修预期继续后推放在11月，而新凤鸣2#220万吨于10.19投产成功先开一条线，因此在全检修兑现假设背景下的11月产量仍未下降至低位。而12月目前检修计划较少。 华泰期货|PTA周报 2020-10-26 4/ 17 （2）前期终端采购备货后，本周聚酯产销转淡，但鉴于织造加弹负荷仍高，聚酯产量继续放在偏高位置预估。10-12月仍按按乐观的聚酯需求建构的平衡表，11-12月平均仍有累库预期。 1.2平衡表概览（图） 图 2： PTA社会库存指数（自估平衡表） 单位：万吨 图 3： PTA社会库存指数（自估平衡表）与CCF模拟库存与忠仆社会库存 单位：万吨；万吨 数据来源：卓创资讯 CCF 忠仆资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 忠仆资讯 华泰期货研究院 图 4： PTA社会库存（CCF模拟） 单位：万吨 图 5： PTA产量（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 501001502002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720165010015020025030035040016-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-07PTA自估库存TA社会库存（CCF抠）TA总库存（忠仆）501001502002503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720162002503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA周报 2020-10-26 5/ 17 图 6： 聚酯产量（自估平衡表） 单位：万吨 图 7： PTA净进口（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：中国海关 华泰期货研究院 2.1 TA仍等待下轮集中检修 图 8： PTA开工率预估 单位：% 数据来源：CCF检修信息 华泰期货研究院 2302803303804304801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016-10-8-6-4-2024681月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020201920182017201650%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%2018-1-52018-4-52018-7-52018-10-52019-1-52019-4-52019-7-52019-10-52020-1-52020-4-52020-7-52020-10-5（桐昆+汉邦+海伦）开工率（恒力+逸盛+翔鹭）开工率PTA总开工率（右轴） 华泰期货|PTA周报 2020-10-26 6/ 17 图 9： 中国PTA开工率 单位：% 数据来源：CCF 华泰期货研究院 TA检修变动： （1）检修复工：暂无。 （2）目前检修：恒力220万吨兑现10.18-11.2检修计划。汉邦220万吨9月底兑现停车至10月底，中泰120万吨10.5兑现检修2个月。福化工贸10.16当周降负至7成仍未恢复，仪征化纤64万装置10.11降负。 （3）11月检修预期：逸盛海南、晟达120万吨、虹港150万吨听闻10月有检修传闻，等传闻检修仍未兑现，假设放在11月兑现。逸盛大化11月亦有检修预期。 2.2 PTA加工利润反弹幅度仍小 图 10： PTA加工利润与PTA开工率 单位：元/吨；% 数据来源：CCF 华泰期货研究院 55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020201920182017201660%65%70%75%80%85%90%95%100%-1903108101,3101,810TA生产利润CCF PTA开工率 华泰期货|PTA周报 2020-10-26 7/ 17 （1）终端织造持续回暖，TA10月去库背景下，TA加工利润反弹幅