PTA日报：聚酯产销仍偏弱，TA一套小装置兑现检修

2020-07-29 1 / 8 聚酯产销仍偏弱，TA一套小装置兑现检修 一、PX利润低位背景下，仅出现部分额外检修 （1）PX历史低加工费背景下，开始额外出现青岛丽东等额外检修计划，但仍需更多额外检修才能延缓亚洲PX累库速率。 二、TA检修兑现仍慢 （1）主港基差坚挺在09 -40附近，检修的主流大厂仍无参与现货回购。（2）TA仍有加工利润背景下，检修兑现仍偏慢。洛阳石化32.5装置兑现检修计划，其他仍未兑现。 三、长丝产销较弱维持在50%附近，终端负荷反弹持续性存疑 （1）长丝产销较弱维持在50%，终端回暖持续性存疑。（2）上周加弹负荷74%（+5%）、织造负荷64%（+11%），关注改善的持续性。 平衡表展望： TA仍有加工利润背景下，逸盛额外检修可能性仍在摆动，检修不兑现则8月累库，检修兑现则8月去库，然而库存量级仍在高位。 策略建议：（1）单边：中性偏空。（2）跨品种：TA8月累库概率较大，跨品种表现或偏弱，但仍需根据加工费变动判断上游工厂检修调控意愿。（3）跨期：逸盛桐昆8月检修假设兑现后的库存水平仍高，仓单压力仍在，9-1反套压至移仓窗口-200附近。 风险：8月TA工厂检修兑现的程度；下游的再库存空间。 华泰期货|PTA日报 2020-07-29 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA日报 2020-07-29 2 / 8 PTA日度信息 变动 7月28日 7月27日 基差 市场信息 石脑油 MOPJ当日估价 -4 394 398 PX PX CFR台湾 -5 547 552 （1）PX历史低加工费背景下，开始额外出现青岛丽东等额外检修计划，但仍需更多额外检修才能延缓亚洲PX累库速率。 PX加工利润 -2 (101) (99) TA期货 左下为09基差 TA2009 24 3570 3546 (50) PTA TA华东现货 19 3520 3501 (50) （1）主港基差坚挺在09 -40附近，检修的主流大厂仍无参与现货回购。（2）TA仍有加工利润背景下，检修兑现仍偏慢。洛阳石化32.5装置兑现检修计划，其他仍未兑现。 PTA即期利润 42 126 83 PTA9月盘面利润 48 91 43 TA仓库仓单（万吨） -0.5 90.4 90.9 TA厂库仓单（万吨） 0.0 7.7 7.7 TA总仓单（万吨） -0.4 99.6 100.0 出口利润（美元/吨） -2 (39) (38) MEG EG华东现货 5 3640 3635 EG CFR中国 0 438 438 MEG进口利润 1 (115) (116) 聚酯产销 长丝产销% 0% 50% 50% （1）长丝产销较弱维持在50%，终端回暖持续性存疑。（2）上周加弹负荷74%（+5%）、织造负荷64%（+11%），关注改善的持续性。 聚酯价格 聚酯瓶片 0 5200 5200 FDY(150D/96F) 15 5600 5585 POY(150D/48F) 0 5005 5005 DTY(150D/48F) 5 6340 6335 短纤（1.4D） 0 5350 5350 聚酯切片 0 4525 4525 瓶片出口 瓶片FOB东南亚 0 663 663 出口利润（美金） 1 (99) (99) 聚酯利润 *按聚酯产能加权 (15) (164) (149) 驱动小结 TA仍有加工利润背景下，逸盛额外检修可能性仍在摆动，检修不兑现则8月累库，检修兑现则8月去库，然而库存量级仍在高位。 策略建议 （1）单边：逐步回落。（2）跨品种：TA8月累库概率较大，跨品种表现或偏弱，但仍需根据加工费变动判断上游工厂检修调控意愿。（3）跨期：逸盛桐昆8月检修假设兑现后的库存水平仍高，仓单压力仍在，9-1反套压至移仓窗口-200附近。 华泰期货|PTA日报 2020-07-29 3 / 8 上述日表表格备注：石脑油选取CCF的MOPJ估价，PX加工利润的计算选用CCF的石脑油价格指数，变动幅度与当日MOPJ估价相当。PTA即期利润为PTA即期对PX即期加工利润(500元加工费)；PTA盘面利润为PTA主力期货合约对PX即期加工利润（500元加工费及利息仓储）。 图 1： TA基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 2： TA近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 3： TA9-1跨期价差 单位：元/吨 图 4： PTA-PX生产利润 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 290034003900440049005400-240-190-140-90-4010602019/9/272019/10/172019/11/62019/11/262019/12/162020/1/52020/1/252020/2/142020/3/52020/3/252020/4/142020/5/42020/5/242020/6/132020/7/32020/7/23TA09基差TA200934003450350035503600365037003750380038503900PTA现货TA2009TA2101TA21052020/07/242020/07/272020/07/28-220-201803805807803月4月5月6月7月8月9月2019181716-2402607601,2601,7601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-07-29 4 / 8 图 5： PTA-PX-石脑油换算总利润 单位：元/吨 图 6： PX-石脑油生产利润 单位：美元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 7： TA总仓单（含预报） 单位：万吨 图 8： 长丝产销5日平均 单位：% 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 9： 中国PTA开工率 单位：% 数据来源：CCF 华泰期货研究院 -600-1004009001,4001,9002,4002,9003,4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016-120-20801802803801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720160204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720160%20%40%60%80%100%120%140%160%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201855%60%65%70%75%80%85%90%95%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-07-29 5 / 8 TA检修变动： （1）仅桐昆220万吨7.12起兑现检修至7月底。洛阳石化32.5万吨装置7.28兑现检修。 （2）其他检修仍未兑现。扬子石化检修继续推迟；台化兴业原7月上旬检修计划未兑现；海伦石化技改及华彬140推迟至8月。关注上述检修在8月能否全兑现。另外逸盛宁波及海南8月能否兑现检修计划亦仍待关注。 （3）恒力新装置5#250万吨全实现正常出品，短期供应压力高位。 图 10： PTA开工率预估 单位：% 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 11： 亚洲（含中国）PX检修产能 单位：万吨/年 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%2018/1/52018/4/52018/7/52018/10/52019/1/52019/4/52019/7/52019/10/52020/1/52020/4/52020/7/5（桐昆+汉邦+海伦）开工率（恒力+逸盛+翔鹭）开工率PTA总开工率（右轴）-1,400-1,300-1,200-1,100-1,000-900-800-700-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-07-29 6 / 8 PX检修变动：逐步出现额外检修 （1）中国地区：中化弘润60停车复工待定；福化目前开一条线80万吨，关注8月重整计划检修一周有降负计划；青岛丽东100万吨8月检修1个月。 （2）韩国继续检修复工： 沙特：Petro Rabigh134于提至7成。 印度：印度OMPL于7.10当周转产油品，停产PX；信诚负荷下降至8成。 日本：JX大分42万吨年内无重启计划。 新加坡：埃克森美孚45万吨6月上旬停一个月，目前未有明确复工时间。 图 12： PX（除中国）开工率 单位：% 图 13： PX中国开工率 单位：% 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 14： POY生产利润 单位：元/吨 图 15： FDY生产利润 单位： 元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰