聚酯产销持续偏弱，关注TA后续检修兑现情况

2020-09-08 1 / 8 聚酯产销持续偏弱，关注TA后续检修兑现情况 一、PX利润低位背景下，新加坡有检修计划 （1）PX历史低加工费背景下，新加坡美孚80万吨9月初停车一个月。 二、TA于9月检修仍集中，10月亦听闻有检修计划 （1）主港基仍在01-195附近徘徊；宁波逸盛220万吨9.3终于兑现检修2周计划，TA供应阶段性回落，然而仍未见上游工厂回购控制流动性，检修集中期并未出现TA基差走强。（2）福海创恢复至正常负荷，总负荷小幅回升。（3）10月除逸盛海南220万吨检修计划外，听闻还有汉邦、恒力、中泰等检修计划，待证实。 三、聚酯产销仍偏弱 （1）聚酯产销仍继续仍在60%，聚酯小幅降价后，聚酯产销持续偏弱。 平衡表展望： 9月全检修兑现后首度去库，然而去库后库存绝对数字仍高；10月方面检修兑现慢则仍有累库预期，传闻全部检修兑现则连续去库。 策略建议：（1）单边：中性。（2）跨品种：TA9月高库存问题未能明显解决，建议跨品种空配，但仍需根据加工费变动判断上游工厂主动检修调控积极性。（3）跨期：期间伴随TA检修兑现而出现1-5正套反弹，TA检修结束后回归累库预期1-5反套继续。 风险：上游大厂主动性检修博弈力度；下游的再库存空间；下游需求实际改善幅度。 华泰期货|PTA日报 2020-09-08 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 投资咨询号：Z0015626 联系人 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA日报 2020-09-08 2 / 8 PTA日度信息 变动 9月7日 9月4日 基差 市场信息 石脑油 MOPJ当日估价 -17 388 405 PX PX CFR台湾 -7 547 554 （1）PX历史低加工费背景下，新加坡美孚80万吨9月初停车一个月。 PX加工利润 10 (96) (106) TA期货 TA2001 4 3726 3722 (195) 左下为09基差。左上为01基差 TA2009 4 3500 3496 31 PTA TA华东现货 4 3531 3527 31 （1）主港基仍在01-195附近徘徊；宁波逸盛220万吨9.3终于兑现检修2周计划，TA供应阶段性回落，然而仍未见上游工厂回购控制流动性，检修集中期并未出现TA基差走强。（2）福海创恢复至正常负荷，总负荷小幅回升。（3）10月除逸盛海南220万吨检修计划外，听闻还有汉邦、恒力、中泰等检修计划，待证实。 PTA即期利润 45 210 164 PTA9月盘面利润 49 141 92 TA仓库仓单（万吨） -8.6 37.7 46.4 TA厂库仓单（万吨） 0.0 0.0 0.0 TA总仓单（万吨） -7.0 42.4 49.5 出口利润（美元/吨） -1 (48) (46) MEG EG华东现货 0 3910 3910 EG CFR中国 8 478 470 MEG进口利润 -54 (79) (25) 聚酯产销 长丝产销% 10% 60% 50% （1）聚酯产销仍继续仍在60%，聚酯小幅降价后，聚酯产销持续偏弱。 聚酯价格 聚酯瓶片 -30 5150 5180 FDY(150D/96F) -35 5485 5520 POY(150D/48F) -55 5070 5125 DTY(150D/48F) 0 6530 6530 短纤（1.4D） -10 5540 5550 聚酯切片 -25 4575 4600 瓶片出口 瓶片FOB东南亚 0 663 663 出口利润（美金） 3 (109) (112) 聚酯利润 *按聚酯产能加权 (42) (244) (202) 驱动小结 9月全检修兑现后首度去库，然而去库后库存绝对数字仍高；10月方面检修兑现慢则仍有累库预期，传闻全部检修兑现则连续去库。 策略建议 （1）单边：中性。（2）跨品种：TA9月高库存问题未能明显解决，建议跨品种空配，但仍需根据加工费变动判断上游工厂主动检修调控积极性。（3）跨期：期间伴随TA检修兑现而出现1-5正套反弹，TA检修结束后回归累库预期1-5反套继续。 华泰期货|PTA日报 2020-09-08 3 / 8 上述日表表格备注：石脑油选取CCF的MOPJ估价，PX加工利润的计算选用CCF的石脑油价格指数，变动幅度与当日MOPJ估价相当。PTA即期利润为PTA即期对PX即期加工利润(500元加工费)；PTA盘面利润为PTA主力期货合约对PX即期加工利润（500元加工费及利息仓储）。 图 1： TA基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 2： TA近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 3： TA1-5跨期价差 单位：元/吨 图 4： PTA-PX生产利润 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 290034003900440049005400-240-190-140-90-4010602019-9-272019-10-172019-11-62019-11-262019-12-162020-1-52020-1-252020-2-142020-3-52020-3-252020-4-142020-5-42020-5-242020-6-132020-7-32020-7-232020-8-122020-9-1TA01基差TA21013450350035503600365037003750380038503900PTA现货TA2009TA2101TA21052020-09-032020-09-042020-09-07-300-200-10001002003004005006007月8月9月10月11月12月1月20/2119/2018/1917/1816/17-2402607601,2601,7601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-09-08 4 / 8 图 5： PTA-PX-石脑油换算总利润 单位：元/吨 图 6： PX-石脑油生产利润 单位：美元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 7： TA总仓单（含预报） 单位：万吨 图 8： 长丝产销5日平均 单位：% 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 9： 中国PTA开工率 单位：% 数据来源：CCF 华泰期货研究院 -600-1004009001,4001,9002,4002,9003,4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016-150-50501502503504501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720160204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720160%20%40%60%80%100%120%140%160%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201855%60%65%70%75%80%85%90%95%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-09-08 5 / 8 TA检修变动： （1）近期恢复：福海创恢复至正常负荷。 （2）检修持续：华彬140万吨轮检降负逐步兑现，三房巷120技改1个月至9月初延长至9月。逸盛宁波220万吨9.3兑现检修15天。 （3）预期检修：福海创450、仪征100、晟达120均有9月检修预期。逸盛海南10月有检修预期；听闻汉邦、恒力、中泰亦有10月检修计划，待证实。 图 10： PTA开工率预估 单位：% 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 11： 亚洲（含中国）PX检修产能 单位：万吨/年 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%2018-1-52018-4-52018-7-52018-10-52019-1-52019-4-52019-7-52019-10-52020-1-52020-4-52020-7-52020-10-5（桐昆+汉邦+海伦）开工率（恒力+逸盛+翔鹭）开工率PTA总开工率（右轴）-1,400-1,300-1,200-1,100-1,000-900-800-700-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-09-08 6 / 8 PX新装置投产： 东营威联100万吨PX于9.4逐步投料。 PX检修变动： （1）中国地区：青岛丽东100万吨8.4起检修计划1个月而9.3恢复。彭州石化8.21当周降负至8成，9.4恢复至9成5；中化弘润60停车复工待定；洛阳石化23万吨PX8.1起检修40天。 （2）外盘地区： 沙特：Petro Rabigh134负荷7成。 日本：JX大分42万吨年内无重启计划。 新加坡：埃克森美孚45万吨6月上旬停一个月，目前未有明确复工时间。80万吨装置计划9.6计划检修一个月。 韩国：S-OIL187万吨装置降负至8成。韩华道达尔190万吨降负至8成。 图 12： 亚洲PX开工率 单位：% 图 13： PX中国开工率