PTA日报：TA工厂检修仍等待兑现，下游聚酯产销稍小幅回落

2020-07-23 1 / 8 TA工厂检修仍等待兑现，下游聚酯产销稍小幅回落 一、PX利润低位背景下，未见更多额外检修 （1）PX历史低加工费背景下，前期公布韩国等地额外亏损性检修实际落地不及原计划。且7月上旬韩国前期检修装置集中复工，PX过剩压力仍大。 二、TA检修兑现仍慢 （1）主港基差坚挺在09 -50附近，检修的主流大厂未延续参与现货回购。（2）新增产能方面，恒力新装置5#250万吨已9成开工，短期供应压力高位。（3）TA检修兑现仍慢，福化450万吨已提负，桐昆220万吨7.12起兑现检修。TA仍有加工利润背景下，检修兑现仍偏慢。关注未来8月TA检修兑现情况。 三、长丝产销在85%附近 （1）长丝持续低价历史低毛利背景下，长丝产销周二首度回暖至100%，周三小幅回落至85%，较上周明显抬升，或为阶段性刚需补货。（2）1-6月服装零售同比-21.8%（+3.8%），虽延续回升，但绝对值仍低。 平衡表展望： TA仍有加工利润背景下，逸盛、桐昆额外检修可能性下降，结合聚酯减产，7-8月快速累库。 策略建议：（1）单边：逐步回落。（2）跨品种：TA7-8月快速累库，跨品种表现或偏弱，但仍需根据加工费变动判断上游工厂检修调控意愿。（3）跨期：逸盛桐昆7-8月检修假设兑现后的库存水平仍高，仓单压力仍在，9-1反套压至移仓窗口-200附近。 风险：7-8月TA工厂检修兑现的程度；下游的再库存空间。 华泰期货|PTA日报 2020-07-23 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA日报 2020-07-23 2 / 8 PTA日度信息 变动 7月22日 7月21日 基差 市场信息 石脑油 MOPJ当日估价 3 388 385 PX PX CFR台湾 4 545 541 （1）PX历史低加工费背景下，前期公布韩国等地额外亏损性检修实际落地不及原计划。且7月上旬韩国前期检修装置集中复工，PX过剩压力仍大。 PX加工利润 1 (101) (102) TA期货 左下为09基差 TA2009 4 3544 3540 (50) PTA TA华东现货 4 3494 3490 (50) （1）主港基差坚挺在09 -50附近，检修的主流大厂未延续参与现货回购。（2）新增产能方面，恒力新装置5#250万吨已9成开工，短期供应压力高位。（3）TA检修兑现仍慢，福化450万吨已提负，桐昆220万吨7.12起兑现检修。TA仍有加工利润背景下，检修兑现仍偏慢。关注未来8月TA检修兑现情况。 PTA即期利润 -9 126 135 PTA9月盘面利润 -8 85 93 TA仓库仓单（万吨） -1.2 92.3 93.5 TA厂库仓单（万吨） -0.1 7.8 7.9 TA总仓单（万吨） -1.0 101.1 102.1 出口利润（美元/吨） -2 (44) (42) MEG EG华东现货 40 3550 3510 EG CFR中国 5 425 420 MEG进口利润 8 (81) (90) 聚酯产销 长丝产销% -15% 85% 100% （1）长丝持续低价历史低毛利背景下，长丝产销周二首度回暖至100%，周三小幅回落至85%，较上周明显抬升，或为阶段性刚需补货。（2）1-6月服装零售同比-21.8%（+3.8%），虽延续回升，但绝对值仍低。 聚酯价格 聚酯瓶片 0 5200 5200 FDY(150D/96F) 30 5430 5400 POY(150D/48F) 65 4840 4775 DTY(150D/48F) 5 6285 6280 短纤（1.4D） 0 5270 5270 聚酯切片 0 4450 4450 瓶片出口 瓶片FOB东南亚 0 663 663 出口利润（美金） -2 (102) (100) 聚酯利润 *按聚酯产能加权 16 (231) (248) 驱动小结 TA仍有加工利润背景下，逸盛、桐昆额外检修可能性下降，结合聚酯减产，7-8月快速累库。 策略建议 （1）单边：逐步回落。（2）跨品种：TA7-8月快速累库，跨品种表现或偏弱，但仍需根据加工费变动判断上游工厂检修调控意愿。（3）跨期：逸盛桐昆7-8月检修假设兑现后的库存水平仍高，仓单压力仍在，9-1反套压至移仓窗口-200附近。 上述日表表格备注：石脑油选取CCF的MOPJ估价，PX加工利润的计算选用CCF的石脑油价格指数，变动幅度与当日MOPJ估价相当。PTA即期利润为PTA即期对PX即期加工 华泰期货|PTA日报 2020-07-23 3 / 8 利润(500元加工费)；PTA盘面利润为PTA主力期货合约对PX即期加工利润（500元加工费及利息仓储）。 图 1： TA基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 2： TA近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 3： TA9-1跨期价差 单位：元/吨 图 4： PTA-PX生产利润 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 290034003900440049005400-240-190-140-90-4010602019/9/272019/10/172019/11/62019/11/262019/12/162020/1/52020/1/252020/2/142020/3/52020/3/252020/4/142020/5/42020/5/242020/6/132020/7/3TA09基差TA200934003450350035503600365037003750380038503900PTA现货TA2009TA2101TA21052020/07/202020/07/212020/07/22-220-201803805807803月4月5月6月7月8月9月2019181716-2402607601,2601,7601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-07-23 4 / 8 图 5： PTA-PX-石脑油换算总利润 单位：元/吨 图 6： PX-石脑油生产利润 单位：美元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 7： TA总仓单（含预报） 单位：万吨 图 8： 长丝产销5日平均 单位：% 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 9： 中国PTA开工率 单位：% 数据来源：CCF 华泰期货研究院 -600-1004009001,4001,9002,4002,9003,4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016-120-20801802803801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720160204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720160%20%40%60%80%100%120%140%160%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201855%60%65%70%75%80%85%90%95%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-07-23 5 / 8 TA检修变动： （1）福化已提负，仅桐昆220万吨7.12起兑现检修。 （2）其他检修仍未兑现。扬子石化检修继续推迟；台化兴业原7月上旬检修计划未兑现；7月中下旬关注海伦石化技改及华彬140于7月中下旬检修计划能否兑现。 （3）恒力新装置5#250万吨全实现正常出品，短期供应压力高位。 图 10： PTA开工率预估 单位：% 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 11： 亚洲（含中国）PX检修产能 单位：万吨/年 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%2018/1/52018/4/52018/7/52018/10/52019/1/52019/4/52019/7/52019/10/52020/1/52020/4/52020/7/5（桐昆+汉邦+海伦）开工率（恒力+逸盛+翔鹭）开工率PTA总开工率（右轴）-1,400-1,300-1,200-1,100-1,000-900-800-700-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-07-23 6 / 8 PX检修变动：前期韩国检修集中复工 （1）中国地区：中化弘润60停车复工待定 （2）韩国继续检修复工： 沙特：Petro Rabigh134于提至7成。 印度：印度OMPL于7.10当周转产油品，停产PX；信诚负荷下降至8成。 新加坡：埃克森美孚45万吨6月上旬停一个月，目前未有明确复工时间。 韩国集中检修复工：韩华道达尔77万吨7.5重启；SKGC130万吨7.6重启；GS2#40万吨7.6重启；S-OIL 87万吨装置7.16已重启。 图 12： PX（除中国）开工率 单位：% 图 13： PX中国开工率 单位：%