敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年06月20日 轻工制造行业 消费与地产回暖得以印证，重点关注家居零售端与可选消费 投资周报  核心股票组合 造纸：太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、山鹰纸业； 家居：1）定制家具：欧派家居、江山欧派、志邦家居、皮阿诺；2）建材家居：帝欧家居、惠达卫浴、海鸥住工；； 消费轻工：1）生活用纸：中顺洁柔；2）必选消费：公牛集团、晨光文具。  投资主题和核心观点： 1）造纸：铜版纸市场需求略有好转，纸企补库需求对涨价起到一定支撑；箱板瓦楞纸6月淡季迎来逆势拉涨，成本端外废进口清零趋势大势已定，国废价格支撑稳固。市场对家电以及地产装修改善预期加强，食品和软饮基本面形势依然较好，叠加复工复学的消费需求刺激，下半年预计对箱板瓦楞纸的需求将稳步改善；白卡纸大型纸厂稳价心态与意愿较强，在限塑令的长期影响下，预计三季度需求将有明显改观。 2）家居：总体上，5月地产数据表现亮丽，累计数据同比明显收窄，由此判断地产后周期家居板块有望迎来持续复苏。微观数据上，叠加618消费节大促，定制家居龙头公司订单情况普遍好转。家居零售端的改善和社零数据以及地产竣工的好转得到互相验证。 3）必选消费：家具零售额同比+3.0%，较4月+8.4pct；日用品同比+17.3%，回暖9pct，表现最为亮眼；文具零售数据相对低于预期，同比+1.9%，与4月相比出现较大回落；化妆品同比+12.9%，较4月+9.4pct，说明可选消费景气度继续提升，利好上游包装企业订单恢复。  行业数据 造纸：1）原材料：进口针叶浆周均价4457元/吨，周环比-0.7%；进口阔叶浆周均价3586元/吨，周环比-1.49%；国废黄板纸周均价为1907元/吨，周环比+2.19%。2）成品纸：双胶纸周均价5100元/吨，周环比+0.33%；双铜纸周均价5100元/吨，周环比持平；瓦楞纸周均价3285元/吨，周环比+1.45%；箱板纸周均价3960元/吨，周环比+1.88%；白卡纸周均价5288.57元/吨，周环比+0.52%；白板纸周均价3740.00元/吨，周环比+0.81%。 家具：1）原材料：国内TDI现货周均价11000元/吨，周环比-2.91%；纯MDI周均价14280元/吨，周环比-0.41%；中国木材价格指数收于1199.19，周环比+0.64%。2）房地产：2020年5月，房屋新开工面积21765万平方米，同比下降2.52%；房屋竣工面积4402万平方米，同比上升6.23%；商品房销售面积14730万平方米，同比上升9.66%.  行业重要新闻 1）2020年第八批限制类进口公示、废纸核准总量0吨；2）终裁：美国将对中国产低克重热敏纸继续实施双反措施；3）6、 天猫618 10秒家装成交额破亿。  公司重要公告 1）中顺洁柔股东戴振吉先生累计已减持公司410,045股股票；2）尚品宅配股东达晨财信和达晨创富已共减持公司804,968股股票。3）大亚圣象关于调整2017年限制性股票激励计划回购价格及回购注销限制性股票的公告。  风险提示：原材料价格风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险 推荐（维持评级） 赵汐雯（分析师） zhaoxiwen@xsdzq.cn 证书编号：S0280520020001 行业指数走势图 相关报告 《精装房红利释放期，厨电配套部品规模持续增长》2020-06-13 《造纸景气度触底回升，挖掘二季度业绩确定性改善的个股》2020-06-06 《竣工与精装红利释放，全年工装渠道确定性强》2020-06-02 《布局受益竣工景气升温的家居产业链，关注造纸工业需求改善》2020-05-24 《Q2重点布局可选家具赛道，把握必选中边际改善的领域》2020-05-24 -8%-5%-2%1%4%7%10%2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 轻工制造 沪深300 2020-06-20 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点上市公司盈利预测与估值 表1： 重点跟踪上市公司盈利预测与估值 所属 板块 公司 代码 公司 名称 总市值 (亿元) 收盘价 (元) EPS PE ROE (%) PB 投资 评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 造纸 002078.SZ *太阳纸业 248.26 9.58 0.84 0.95 1.08 9.60 10.08 8.87 16.04 1.86 强烈推荐 2689.HK 玖龙纸业 334.56 7.13 0.82 0.91 1.06 8.66 7.84 6.73 10.49 0.91 未评级 2314.HK 理文造纸 191.69 4.41 0.74 0.76 0.82 7.20 5.80 5.38 13.80 1.09 未评级 600567.SH 山鹰纸业 136.49 2.97 0.30 0.34 0.43 7.82 8.83 6.94 9.87 1.25 未评级 600966.SH 博汇纸业 121.39 9.08 0.10 0.78 1.08 -60.99 11.66 8.41 2.57 1.35 未评级 000488.SZ 晨鸣纸业 114.31 4.98 0.33 0.68 0.78 13.48 7.36 6.37 6.60 0.87 未评级 定制家具 603833.SH *欧派家居 491.60 117.00 4.38 4.95 5.87 25.40 23.64 19.93 21.49 5.61 推荐 300616.SZ 尚品宅配 128.13 64.49 2.69 2.81 3.26 28.50 22.91 19.79 16.10 4.46 未评级 603801.SH 志邦家居 60.03 26.88 1.49 1.67 1.96 17.20 16.13 13.72 17.33 2.84 未评级 002853.SZ 皮阿诺 34.21 22.02 1.13 1.41 1.81 17.33 15.67 12.20 15.91 2.53 未评级 002572.SZ 索菲亚 205.74 22.55 1.18 1.27 1.42 19.36 17.77 15.89 20.97 3.76 未评级 603898.SH 好莱客 44.92 14.51 1.16 1.23 1.36 15.02 11.78 10.67 15.00 2.09 未评级 成品家具 603816.SH 顾家家居 276.39 45.94 1.98 2.19 2.59 24.55 20.98 17.73 21.94 5.39 未评级 603008.SH 喜临门 42.87 10.96 0.98 1.01 1.15 -19.51 10.81 9.52 15.40 2.34 未评级 603818.SH 曲美家居 39.29 8.04 0.17 0.43 0.66 -55.21 18.53 12.17 5.76 2.73 未评级 603313.SH 梦百合 82.43 24.16 1.18 1.47 2.06 20.24 16.45 11.75 17.84 3.40 未评级 建材家具 603208.SH 江山欧派 119.98 114.20 3.23 3.51 4.64 18.34 32.50 24.59 21.69 3.35 未评级 002798.SZ 帝欧家居 136.13 35.00 1.49 1.82 2.28 18.00 19.24 15.34 16.42 2.77 未评级 603385.SH 惠达卫浴 54.30 14.70 0.89 1.02 1.21 16.03 14.40 12.14 10.07 1.30 未评级 000910.SZ 大亚圣象 89.36 16.16 1.30 1.35 1.46 10.32 12.00 11.04 15.32 1.64 未评级 603180.SH 金牌橱柜 45.22 47.69 3.66 2.97 3.49 20.13 16.06 13.65 22.11 4.30 未评级 包装 002701.SZ 奥瑞金 94.50 4.02 0.29 0.31 0.37 49.40 12.94 10.87 12.31 1.78 未评级 0906.HK 中粮包装 33.97 2.95 0.26 0.29 0.32 12.31 10.17 9.22 6.14 0.71 未评级 002831.SZ 裕同科技 250.94 28.61 1.19 1.33 1.62 23.03 21.48 17.65 17.39 3.88 未评级 601515.SH 东风股份 82.47 6.18 0.31 0.45 0.49 12.00 13.83 12.52 10.00 2.20 未评级 002228.SZ 合兴包装 49.71 4.25 0.23 0.22 0.25 -85.75 18.91 16.85 9.25 1.64 未评级 002191.SZ 劲嘉股份 135.06 9.22 0.60 0.67 0.80 19.59 13.67 11.58 13.07 2.49 未评级 消费轻工 002511.SZ *中顺洁柔 274.47 20.97 0.46 0.59 0.72 39.20 35.54 29.13 16.35 4.34 强烈推荐 1044.HK 恒安国际 727.49 61.15 3.29 3.71 3.99 15.57 16.48 15.33 22.59 3.48 未评级 603899.SH 晨光文具 488.20 52.64 1.15 1.31 1.61 45.57 40.33 32.60 27.85 11.39 未评级 601828.SH 美凯龙 348.37 11.00 1.26 1.35 1.57 9.81 8.17 7.00 10.25 0.90 未评级 603610.SH 麒盛科技 65.08 31.37 3.32 2.07 2.61 20.61 15.17 12.02 20.99 6.13 未评级 603195.SH *公牛集团 991.86 165.31 3.84 4.34 5.76 41.70 38.09 28.70 52.36 17.30 推荐 资料来源：Wind，新时代证券研究所（除*外，其余公司均采用wind一致预期，股价为2020年6月19日收盘价） 2020-06-20 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 重点上市公司盈利预测与估值 ............................................................................................................................................... 2 1、 核心观点与股票组合 .................................................................................