轻工制造行业投资周报：消费与地产持续修复，Q2重点布局优质家具龙头

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年05月16日 轻工制造行业 消费与地产持续修复，Q2重点布局优质家具龙头 投资周报  核心股票组合 家具：帝欧家居、欧派家居、江山欧派、志邦家居 消费轻工：晨光文具、中顺洁柔  投资主题和核心观点 1）造纸：木浆及文化纸弱势延续，但出版社招标启动、非毕业生开学时间公布有望提振需求。国废上周下半周价格回落，在国废回收基数下行、外废供应减少的背景下，预计6月废纸价格中枢上移；白卡白板纸价格下调，箱板瓦楞纸价格稳定，而成本下行使得吨毛利回升。 2）家具：4月家具零售额同比下降5.4%，环比改善17pct，竣工与交付好转提振短期需求，订单实际转化率有望显著提升，龙头定制公司直接受益；精装红利释放下，重点关注具备产品升级、渠道优化、特别是工程渠道占有的龙头家具公司。 3）包装：一季度烟草利润与卷烟产量分别同比增长28%、8%，受疫情影响小，烟草公司复工较晚，二季度有望集中补库存修复需求，龙头烟标公司基本面支持强；4月智能手机出货量强势反弹，但海外消费电子市场仍需关注复工节奏与需求恢复速度。 4）必选消费：4月日用品零售增速继续回升至8.3%，在各品类中维持较好增长，体现出刚需和韧性。生活用纸木浆成本低位，需求消费升级中长期逻辑不变；必选消费二季度需求将显著回暖，优选龙头。  行业数据 造纸：1）原材料：进口针叶浆周均价4613元/吨，周环比-0.33%；进口阔叶浆周均价3800元/吨，周环比-0.88%；国废黄板纸周均价为1816元/吨，周环比+1.79%。2）成品纸：双胶纸周均价5067元/吨，周环比-1.22%；双铜纸周均价5110元/吨，周环比-0.24%；瓦楞纸周均价3133元/吨，周环比+0.22%；箱板纸周均价3777元/吨，周环比+0.11%；白卡纸周均价5813.33元/吨，周环比-0.23%；白板纸周均价3772.5元/吨，周环比持平。 家具：1）原材料：国内TDI现货周均价10380元/吨，周环比+6.74%；纯MDI周均价13560元/吨，周环比-1.20%；中国木材价格指数收于1193.66，周环比-1.15%。2）房地产：截至2020年4月，房屋新开工面积47768万平方米，同比下降18.40%；房屋竣工面积19286万平方米，同比下降14.50%；商品房销售面积33973万平方米，同比下降19.30%。  行业重要新闻 1）2019塑料包装占包装业进出口额首位、纸包装业亟待发力；2）4月造纸和纸制品业工业生产者出厂价格同比下降3.5%；3）11类家具产品被纳入美国新一轮关税豁免清单。  公司重要公告 1）晨光文具通过了《关于向激励对象授予2020年限制性股票的议案》；2）中顺洁柔董事、副总经理刘金锋先生计划减持公司股份；3）金牌橱柜股东建潘集团减持392,000张金牌转债。  风险提示：原材料价格风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险 推荐（维持评级） 赵汐雯（分析师） zhaoxiwen@xsdzq.cn 证书编号：S0280520020001 行业指数走势图 相关报告 《政策效应逐步体现，消费复苏布局内需家具板块》2020-05-09 《后疫情时代，聚焦地产后周期修复，重点关注家具边际改善》2020-05-06 《五一家居消费火爆，持续关注后期订单转化》2020-05-03 《2020年第六批外废配额仅12万吨，家具线上直播推动数字化转型》2020-04-25 《3月地产回暖带动建材家具边际改善，提前布局优质龙头》2020-04-18 -14%-10%-6%-2%2%6%10%2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 轻工制造 沪深300 2020-05-16 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点上市公司盈利预测与估值 表1： 重点跟踪上市公司盈利预测与估值 所属 板块 公司 代码 公司 名称 总市值 (亿元) 收盘价 (元) EPS PE ROE (%) PB 投资 评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 造纸 002078.SZ *太阳纸业 220.79 8.52 0.84 0.95 1.08 9.60 8.50 7.40 16.04 1.86 强烈推荐 2689.HK 玖龙纸业 329.39 7.02 0.82 0.91 1.06 8.66 7.71 6.62 10.49 0.91 未评级 2314.HK 理文造纸 187.77 4.32 0.74 0.76 0.82 7.20 5.68 5.27 13.80 1.09 未评级 600567.SH 山鹰纸业 138.33 3.01 0.30 0.34 0.43 7.82 8.78 7.00 9.87 1.25 未评级 600966.SH 博汇纸业 107.75 8.06 0.10 0.79 1.09 -60.99 10.18 7.40 2.57 1.35 未评级 000488.SZ 晨鸣纸业 114.46 4.93 0.33 0.67 0.76 13.48 7.39 6.51 6.60 0.87 未评级 定制家具 603833.SH 欧派家居 457.15 108.80 4.42 4.87 5.74 28.09 22.35 18.95 21.49 5.61 未评级 300616.SZ 尚品宅配 128.56 64.71 2.69 2.82 3.26 28.50 22.98 19.85 16.10 4.46 未评级 603801.SH 志邦家居 60.52 27.10 1.49 1.67 1.97 17.20 16.20 13.76 17.33 2.84 未评级 002572.SZ 索菲亚 185.48 20.33 1.18 1.27 1.42 19.36 15.99 14.31 20.97 3.76 未评级 603898.SH 好莱客 42.91 13.86 1.16 1.23 1.36 15.02 11.25 10.19 15.00 2.09 未评级 成品家具 603816.SH 顾家家居 255.69 42.50 1.98 2.19 2.59 24.55 19.41 16.41 21.94 5.39 未评级 603008.SH 喜临门 49.32 12.61 0.98 1.01 1.15 -19.51 12.44 10.95 15.40 2.34 未评级 603818.SH 曲美家居 35.72 7.31 0.17 0.47 0.67 -55.21 15.72 10.96 5.76 2.73 未评级 603313.SH 梦百合 79.74 23.37 1.18 1.47 2.06 20.24 15.88 11.37 17.84 3.40 未评级 建材家具 603208.SH 江山欧派 101.50 125.60 3.23 4.57 6.03 18.34 27.51 20.82 21.69 3.35 未评级 002798.SZ 帝欧家居 124.38 32.31 1.49 1.83 2.30 18.00 17.63 14.05 16.42 2.77 未评级 603385.SH 惠达卫浴 37.60 10.18 0.89 1.00 1.17 16.03 10.23 8.72 10.07 1.30 未评级 000910.SZ 大亚圣象 66.69 12.06 1.30 1.35 1.45 10.32 8.95 8.29 15.32 1.64 未评级 603180.SH 金牌橱柜 48.21 71.18 3.66 4.16 4.89 20.13 17.13 14.55 22.11 4.30 未评级 包装 002701.SZ 奥瑞金 93.50 3.97 0.29 0.31 0.37 49.40 12.88 10.81 12.31 1.78 未评级 0906.HK 中粮包装 34.54 3.00 0.26 0.29 0.32 12.31 10.34 9.38 6.14 0.71 未评级 002831.SZ 裕同科技 209.63 23.90 1.19 1.33 1.61 23.03 18.01 14.83 17.39 3.88 未评级 601515.SH 东风股份 80.86 6.06 0.31 0.45 0.50 12.00 13.51 12.09 10.00 2.20 未评级 002228.SZ 合兴包装 42.10 3.60 0.23 0.22 0.25 -85.75 16.01 14.27 9.25 1.64 未评级 002191.SZ 劲嘉股份 126.71 8.65 0.60 0.67 0.80 19.59 12.82 10.87 13.07 2.49 未评级 消费轻工 002511.SZ *中顺洁柔 244.50 18.68 0.46 0.59 0.72 39.20 30.80 25.30 16.35 4.34 强烈推荐 1044.HK 恒安国际 774.48 65.10 3.29 3.71 3.99 15.57 17.55 16.32 22.59 3.48 未评级 603899.SH 晨光文具 476.19 51.76 1.15 1.32 1.64 45.57 39.20 31.63 27.85 11.39 未评级 601828.SH 美凯龙 304.97 9.60 1.26 1.35 1.58 9.81 7.09 6.08 10.25 0.90 未评级 603610.SH 麒盛科技 61.13 40.66 3.32 2.86 3.62 20.61 14.22 11.23 20.99 6.13 未评级 603195.SH *公牛集团 996.60 166.10 3.84 4.34 5.76 41.70 36.90 27.80 52.36 17.3 推荐 资料来源：Wind，新时代证券研究所（除*外，其余公司均采用wind一致预期，股价为2020年5月15日收盘价） 2020-05-16 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 重点上市公司盈利预测与估值 ............................................................................................................................................... 2 1、 核心观点与股票组合 ....................................................................................................................................................... 5 1.1、 行业投资观点与股票组合建议 ........................................................................................................................... 5 1.2、 历史股票组合的走势与估值 ............................................................................................................................... 6 2、 轻工板块分析及展望 .............................................................................................................